Reading time: 4 min
قبل البنك المركزي الأردني أول شركة أصول افتراضية في الصندوق الرقابي للمملكة في 17 فبراير، في نفس الأسبوع الذي نشر فيه الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي ورقة عمل تقترح تصنيف العملات المشفرة كفئة أصول مستقلة لهامش المشتقات المالية. تجسد هاتان الخطوتان معاً لحظة تنظيمية عالمية: الحكومات لم تعد تناقش ما إذا كانت ستتعامل مع الأصول الرقمية – بل تناقش مدى إحكام السيطرة عليها.
الصندوق الرقابي الأردني يستقبل أول مقيم للعملات المشفرة
أصبحت شركة Fuze المرخصة في الإمارات العربية المتحدة كمزود للبنية التحتية أول شركة أصول افتراضية يتم قبولها في JoRegBox – الصندوق الرقابي للتكنولوجيا المالية والابتكار التابع للبنك المركزي الأردني – وفقاً لبيان صحفي لـ Zawya مؤرخ في 17 فبراير. تم الإعلان في احتفال رسمي استضافه محافظ البنك المركزي الأردني الدكتور عادل الشركس، إلى جانب نائبي المحافظ زياد أسعد غنما والدكتور خالدون عبد الله الوشاح، ورئيس هيئة الأوراق المالية الأردنية عماد أبو هلتم. هذا المستوى من التنسيق المؤسسي يشير إلى أن هذا لم يكن حدث ترخيص روتيني.
شركة Fuze، التي تعمل كمنصة الأصول الرقمية كخدمة تمكن البنوك وشركات التكنولوجيا المالية من دمج منتجات العملات المشفرة المنظمة في نموذج B2B2C، ستختبر المنتجات المالية الرقمية مع عملاء حقيقيين تحت الإشراف المباشر للبنك المركزي الأردني. كما تدير الشركة مكتب تداول خارج البورصة يخدم المؤسسات والصناديق والأفراد ذوي الثروات العالية، وفقاً لإفصاحاتها المؤسسية. حصلت شركة Fuze التابعة – Morpheus Software Technology FZE المرخصة من هيئة تنظيم الأصول الافتراضية في دبي (VARA) كوسيط تاجر – على موافقة البنك المركزي الأردني بالتنسيق مع هيئة الأوراق المالية الأردنية، وفقاً لإخلاء المسؤولية التنظيمي للشركة.
تتماشى هذه الخطوة مع رؤية الأردن للتحديث الاقتصادي 2033 ورؤية البنك المركزي للتكنولوجيا المالية والابتكار، وكلاهما يعطي الأولوية للتحول الرقمي كمحرك للنمو الاقتصادي، كما لاحظ تحليل UNLOCK Blockchain. بالنسبة لشركة Fuze، الأردن هو الأحدث في استراتيجية التوسع التي تركز على الامتثال أولاً عبر الشرق الأوسط وأفريقيا، مستهدفة الدول التي لديها أطر تنظيمية محددة. نموذج الصندوق الرقابي – اختبار الابتكار تحت الإشراف بدلاً من حظره صراحة – يعكس نمطاً إقليمياً أوسع. البحرين والإمارات العربية المتحدة والمملكة العربية السعودية بنت جميعها بيئات محكومة مماثلة، لكن قبول الأردن لأول شركة أصول افتراضية يمثل خطوة ملموسة من الطموح السياسي إلى الواقع التشغيلي.
الفيدرالي يريد العملات المشفرة في صندوق منفصل أيضاً
على مسار متوازٍ، نشر الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي ورقة عمل للموظفين في 12 فبراير بعنوان “الهامش الأولي لمخاطر العملات المشفرة في الأسواق غير المقاصة”، من تأليف الباحثين آنا أميردجانوفا وديفيد لينش وآني تشنغ، كما أفاد Cointelegraph و crypto.news. تجادل الورقة بأن العملات المشفرة لا تتناسب مع فئات المخاطر الحالية – أسعار الفائدة والأسهم والصرف الأجنبي والسلع – المستخدمة من قبل نموذج الهامش الأولي المعياري (SIMM)، الإطار المعياري الصناعي الذي تحتفظ به الرابطة الدولية لمقايضات المشتقات لحساب متطلبات الهامش للمشتقات المتداولة خارج البورصة غير المقاصة.
الاقتراح الأساسي: إنشاء فئة مخاطر مخصصة للعملات المشفرة داخل إطار SIMM، تقسيم الأصول الرقمية إلى مستويين. المستوى الأول يغطي العملات المشفرة “المربوطة” – العملات المستقرة المصممة لتعكس العملات التقليدية. المستوى الثاني يغطي الأصول “العائمة” مثل Bitcoin و Ether و XRP و Cardano و Dogecoin و BNB، التي تتحدد أسعارها بالكامل من خلال العرض والطلب، وفقاً لتصنيف الورقة. يقترح المؤلفون مؤشر معياري مقسم بالتساوي بين ست عملات مشفرة عائمة وست عملات مستقرة مربوطة، والذي سيخدم كبديل للتقلبات الإجمالية لسوق العملات المشفرة ويغذي أوزان المخاطر المعايرة لحسابات الهامش.
الأثر العملي، كما لاحظ تحليل Cryptopolitan، هو متطلبات ضمانات أعلى لمتداولي مشتقات العملات المشفرة – خاصة على العقود المرتبطة بالأصول العائمة المتقلبة. يجادل باحثو الفيدرالي بأن هذا سيقلل من مخاطر نقص الضمانات، حيث تتجاوز خسائر التداول الهامش المودع ويمكن أن تتتالى عبر النظام المالي أثناء أحداث الضغط. الورقة ليست تنظيماً صريحاً: تمثل بحث الموظفين، وليس قاعدة أو قرار سياسة رسمية. لكن توقيتها ملحوظ – وصلت بعد أسابيع من عكس الفيدرالي لتوجيهاته لعام 2023 التي قيدت البنوك من الانخراط في الأنشطة المرتبطة بالعملات المشفرة، مما يشير إلى تحول أوسع من المنع إلى التوافق المنظم.
التباين السوقي الذي يفسر كل شيء
بينما يبني المنظمون الأطر، الأسواق تصوت بالفعل برؤوس الأموال – والأصوات منقسمة. توسعت الأصول الحقيقية المرمزة بنسبة 13.5 بالمائة في القيمة خلال الثلاثين يوماً حتى 16 فبراير، وفقاً لبيانات RWA.xyz التي نقلها Cointelegraph، حتى مع فقدان سوق العملات المشفرة الأوسع لحوالي تريليون دولار في إجمالي الرسملة خلال نفس الفترة. قاد Ethereum نمو RWA بإضافات صافية تبلغ حوالي 1.7 مليار دولار، تلاه Arbitrum بـ 880 مليون دولار و Solana بـ 530 مليون دولار.
التباين ليس عشوائياً. الأموال المؤسسية تتدفق نحو الأوراق المالية الرقمية المدعومة بالأصول والمولدة للعائد – سندات الخزانة الأمريكية المرمزة وصناديق السوق النقدي والائتمان الخاص – بينما تتراجع عن الرموز المضاربية. جلبت BlackRock صندوق سندات الخزانة المرمز BUIDL إلى Uniswap في نفس الأسبوع، كما أفاد Cointelegraph، بينما يقف سوق RWA الأوسع الآن عند حوالي 24 مليار دولار في القيمة على السلسلة مدعوماً بـ 365 مليار دولار في الأصول الأساسية، وفقاً لأرقام CoinPedia. تتوقع Ripple و BCG توسع سوق RWA المرمز من حوالي 0.6 تريليون دولار في 2025 إلى 18.9 تريليون دولار بحلول 2033. هذا المسار يساعد في تفسير لماذا كل من البنك المركزي الأردني وفريق بحث الفيدرالي يعاملان البنية التحتية للعملات المشفرة ليس كفضول بل كميزة للنظام المالي تحتاج أنابيب مناسبة – سواء كانت الأنابيب تأخذ شكل صندوق رقابي في عمان أو نموذج هامش في واشنطن.
