Reading time: 4 min
أغلق مؤشر Sensex عند 82,831 في 20 فبراير، منهياً أسبوعاً من العائدات شبه المسطحة التي تلخص اللغز الأوسع: الاقتصاد الهندي ينمو، ومن المتوقع أن ترتفع أرباح الشركات بحدة، والحكومة وضعت للتو هدف استثمار 200 مليار دولار في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي — ومع ذلك يواصل المستثمرون الأجانب البيع والسوق يرفض التحرك. التزام برأس المال الاستثماري بقيمة 17 مليار دولار أُعلن في قمة India AI Impact Summit يضيف طبقة أخرى لقصة هي جزء من الضغط الاقتصادي الكلي وجزء من الفرصة الهيكلية.
التفكك بين البيانات والمؤشرات
مؤشرات الهند المرجعية تحركت جانبياً فعلياً لشهور. حقق Sensex 8.5 بالمائة فقط في العام التقويمي 2025 — أداءً أقل من Dow Jones وNikkei 225 وحتى SSE Composite الصيني — بينما حققت نحو 69 بالمائة من الشركات المدرجة ذات القيمة السوقية أكثر من 100 كرور روبية عائدات سلبية، وفقاً لمراجعة نهاية العام من Carnelian Capital. سحب المستثمرون المؤسسيون الأجانب مبلغاً قياسياً قدره 18 مليار دولار من الأسهم الهندية عبر العام (حسب بيانات National Securities Depository)، ما دفع الملكية الأجنبية إلى أدنى مستوى في نحو 15 عاماً عند 17 بالمائة. لمست الروبية أدنى مستوى تاريخي خلال اليوم قرب 92 مقابل الدولار أثناء التصحيح. امتص المستثمرون المؤسسيون المحليون عمليات البيع بتدفقات أكثر من 7 تريليون روبية — أعلى مستوى على الإطلاق — لكن الضغط من المؤسسات الأجنبية يواصل كبت المعنويات.
ومع ذلك تبقى مسيرة النمو الأساسية مقنعة. يتوقع محلل السوق Karthikraj Lakshmanan أن يحقق كل من الناتج المحلي الإجمالي وأرباح الشركات نمواً بخانتين مئويتين بحلول السنة المالية 2027، وهو رأي يتماشى عموماً مع الإجماع: تتوقع Carnelian Capital نمو أرباح Nifty 50 بنسبة 12-15 بالمائة هذا العام بعد نمو متواضع بنسبة 3 بالمائة في CY25/FY26، بينما يقع هدف Morgan Stanley الأساسي لمؤشر Sensex لديسمبر 2026 عند 95,000 — ما يعني نحو 15 بالمائة نمو محتمل — مع سيناريو صاعد عند 107,000. يعتبر Christopher Wood من Jefferies أن Sensex عند 100,000 قابل للتحقيق إذا ارتفعت الأرباح الدورية. قدمت الصفقة التجارية بين الهند والولايات المتحدة المعلنة في أواخر يناير، التي خفضت التعريفات المتبادلة على البضائع الهندية من 25 إلى 18 بالمائة، صدمة قصيرة — ارتفع Nifty 1,200 نقطة خلال اليوم في 3 فبراير، حسب Goodreturns — لكن الزخم تلاشى خلال أيام. التباين مع Kospi الكوري الجنوبي، الذي انطلق إلى ما فوق 5,500 بدعم أشباه الموصلات، يؤكد كيف أن السوق الهندية تنتظر محفزاً لم يصل بعد.
رهان الذكاء الاصطناعي بـ200 مليار دولار
قد يبرز هذا المحفز من زاوية غير متوقعة: البنية التحتية المادية للذكاء الاصطناعي. في قمة India AI Impact Summit في نيودلهي في 17 فبراير، أعلن وزير تكنولوجيا المعلومات Ashwini Vaishnaw أن الهند تتوقع جذب أكثر من 200 مليار دولار من الاستثمار المرتبط بالذكاء الاصطناعي خلال العامين القادمين، يغطي المكدس الكامل من خمس طبقات — من مراكز البيانات وحوسبة GPU إلى النماذج والتطبيقات والطاقة، وفقاً لتقارير Bloomberg وTechCrunch. من هذا الرقم، تم الالتزام بنحو 90 مليار دولار بالفعل (حسب تحليل The Tech Portal لإفصاحات القمة)، بما في ذلك هدف Adani Group لبناء مراكز البيانات بقيمة 100 مليار دولار حتى 2035 بشراكة مع Google وMicrosoft. أُعلن التزام إضافي برأس المال الاستثماري بقيمة 17 مليار دولار في القمة، يستهدف شركات التقنية العميقة الناشئة عبر سلسلة قيمة الذكاء الاصطناعي، حسب Business Today.
الحكومة تدعم هذا التوجه بالسياسات. تحت مهمة IndiaAI بقيمة 10,372 كرور روبية، تم نشر 38,000 وحدة GPU متطورة بمعدل مدعوم قدره 65 روبية في الساعة للشركات الناشئة والباحثين — وسيتم إضافة 20,000 أخرى في الأسابيع القادمة، أكد Vaishnaw. حصة الهند البالغة 51 بالمائة من الطاقة النظيفة في إجمالي طاقة التوليد تمنحها ميزة هيكلية في جذب أحمال عمل الذكاء الاصطناعي التي تواجه تدقيقاً متزايداً حول استهلاك الطاقة في الولايات المتحدة وأوروبا. أسواق رؤوس الأموال تتموضع بشكل متزايد لتمويل البناء: أسواق REIT وInvIT في الهند، رغم كونها صغيرة نسبياً مقارنة بالأقران العالميين، نضجت بسرعة، وإعادة التشكيل الأوسع لسلاسل التوريد العالمية بعيداً عن التبعية الأمريكية توجه رؤوس أموال البنية التحتية نحو آسيا.
دخول انتقائي، وليس صعود عام
يوصي Lakshmanan بنهج اختيار الأسهم من الأسفل إلى الأعلى، مفضلاً القطاع المالي وأسهم متوسطة القيمة مختارة. النصيحة تتماشى مع البيانات: أرباح البنوك صمدت أفضل من السوق الأوسع، وتقييمات Nifty 50 تصححت من ذروة نحو 25 ضعف أرباح FY26 إلى حوالي 20 ضعف آخر 12 شهراً — أقرب إلى المعايير التاريخية، يظهر تحليل Carnelian. شهدت قطاعات متوسطة وصغيرة القيمة إعادة تعيين تقييم أكثر حدة بعد إفراطها في 2024. إذا انعكست تدفقات المؤسسات الأجنبية — ما تعتبره توقعات Carnelian محتملاً مع انخفاض أسعار الفائدة الأمريكية ووصول الوزن الزائد للأسواق الناشئة في الهند إلى أدنى مستوياته متعددة السنوات — قد تشهد الأسواق إعادة تقييم إضافية بنسبة 3-5 بالمائة فوق نمو الأرباح، ما قد يترجم إلى عائدات إجمالية 15-20 بالمائة للعام.
التفكك بين المؤشرات والأساسيات لن يدوم إلى ما لا نهاية. ما إذا كان سيُغلق من خلال انعطاف الأرباح، أو انعكاس المؤسسات الأجنبية، أو القوة الجاذبة المطلقة لرؤوس أموال البنية التحتية للذكاء الاصطناعي بقيمة 200 مليار دولار يبقى السؤال المحوري للأسواق الهندية في النصف الثاني من 2026.
