Reading time: 4 min
انهار الاهتمام المفتوح لعقود Bitcoin الآجلة إلى حوالي 21 مليار دولار من أكثر من 90 مليار دولار في ذروة العام الماضي، وهو أدنى مستوى منذ 2024، حيث تتداول العملة المشفرة بالقرب من 68,000 دولار – بانخفاض 46% من أعلى مستوى على الإطلاق في أكتوبر عند 126,200 دولار. المجزرة تضرب الأسواق الأوروبية بقوة خاصة: بورصة Deribit ومقرها أمستردام، أكبر بورصة خيارات عملات مشفرة في العالم، تسجل أشد قراءات الخوف منذ سنوات تماماً كما يجبر الموعد النهائي لامتثال MiCA في يوليو مقدمي الخدمات الأوروبيين على امتصاص التكاليف التنظيمية المتزايدة في سوق متقلص.
الأرقام وراء الانهيار
تُظهر بيانات CoinGlass أن إجمالي الاهتمام المفتوح لعقود Bitcoin الآجلة انخفض إلى 34 مليار دولار بحلول منتصف فبراير، بانكماش 28% في 30 يوماً، قبل أن ينزلق أكثر نحو 21 مليار دولار بحلول نهاية الأسبوع. تستحوذ Binance على حوالي 6.5 مليار دولار من الإجمالي المتبقي، مع احتفاظ Bybit بـ 3.6 مليار دولار. التصفيات القسرية التي بلغ مجموعها 5.2 مليار دولار على مدى أسبوعين عجلت من الانكماش.
عند القياس بمصطلحات Bitcoin، يحتفظ الاهتمام المفتوح بالقرب من 502,450 BTC، مما يشير إلى أن الانخفاض بالدولار يعكس انهيار الأسعار بدلاً من هروب رؤوس الأموال المباشر. لكن هذا التمييز يقدم عزاءً بارداً: إجمالي القيمة السوقية للعملات المشفرة فقد أكثر من 1.2 تريليون دولار منذ منتصف يناير 2026، وقد محا Bitcoin تقريباً نصف قيمته من ذروة 126,200 دولار المسجلة في أكتوبر 2025.
إشارة استسلام تاريخية
يُظهر تحليل CryptoQuant أن متوسط الخسائر الصافية المحققة لسبعة أيام ارتفع إلى 2.3 مليار دولار – مما يضعه ضمن ثلاثة إلى خمسة من أسوأ أحداث الاستسلام المسجلة على الإطلاق. الحجم يقارن مباشرة بانهيار 2021، وانهيار Terra وFTX في 2022، وتصحيح منتصف 2024. يلاحظ باحثو CryptoQuant أن سعر Bitcoin المحقق يقف عند 55,000 دولار، وهو مستوى مرتبط تاريخياً بقيعان السوق الهابطة، مع رؤية الدورات السابقة للأسعار تتداول 24% إلى 30% تحت ذلك العتبة قبل الاستقرار.
الانخفاض بنسبة 46% من أعلى مستوى على الإطلاق ينافس بالفعل انهيار 52% في مارس 2020 خلال ذروة مخاوف COVID-19 – المقارنة ذاتها التي كان من المفترض أن يكون هذا التراجع ناضجاً جداً لتكرارها.
Deribit تشير إلى خوف شديد
الإشارة الهابطة الأكثر وضوحاً للمتداولين الأوروبيين تأتي من Deribit، البورصة المقرها هولندا والتي تهيمن على خيارات العملات المشفرة العالمية. انحراف دلتا خيارات Bitcoin لـ 30 يوماً – العلاوة التي يدفعها المتداولون للحماية من الهبوط – ارتفع إلى 22%، بعيداً جداً عن نطاق -6% إلى +6% الذي يشير إلى شعور متوازن. خيارات البيع تتداول بعلاوة حادة على خيارات الشراء، مما يعني أن المتداولين المحترفين يدفعون بنشاط للتحوط ضد المزيد من الانخفاضات.
بقيت معدلات التمويل لعقود Bitcoin الآجلة أدنى من عتبة 12% السنوية المحايدة لأربعة أشهر متتالية، مؤكدة الإحجام المستمر عن اتخاذ مراكز طويلة مستدانة. بينما تعافى التمويل لفترة وجيزة من المنطقة السالبة في وقت سابق من فبراير، يحتفظ الدببة بميزتهم الهيكلية عبر أسواق المشتقات.
ضغط MiCA يضاعف الألم
يواجه مقدمو خدمات العملات المشفرة الأوروبيون بيئة صعبة بشكل فريد. الموعد النهائي الكامل لامتثال MiCA في 1 يوليو 2026، يتطلب من جميع مقدمي خدمات الأصول المشفرة تأمين التخويل من المنظمين الوطنيين أو وقف العمليات عبر الاتحاد الأوروبي. وجدت دراسة من شركة التداول الهولندية Yieldfund أن 42% من مقدمي خدمات الأصول المشفرة يبلغون عن زيادة 45% في التكاليف المرتبطة بتحضيرات MiCA – رسوم الترخيص، إعادة الهيكلة التشغيلية، أنظمة مكافحة غسيل الأموال/اعرف عميلك، والفصل الإلزامي للأصول.
هذه تكاليف الامتثال تضرب مع انهيار أحجام التداول وتقلص الإيرادات. من مارس 2026، قد تتطلب خدمات حفظ ونقل الرموز النقدية الإلكترونية كلاً من ترخيص MiCA وتراخيص خدمات الدفع المنفصلة تحت PSD2، مما يضاعف فعلياً الأعباء التنظيمية لمشغلي العملات المستقرة. العملات المستقرة الرئيسية بما في ذلك USDT تبقى غير متوافقة مع MiCA، مما يجبر البورصات الأوروبية على شطبها وتجزئة السيولة في أسوأ لحظة تماماً. بدأت إسبانيا بإنفاذ MiCA وإبلاغ ضرائب DAC8 من يناير 2026، مع تجاوز عدة دول أعضاء أخرى بالفعل نوافذ الحقوق المكتسبة الخاصة بها.
رياح اقتصادية معاكسة وتباين السوق
بيانات سوق العمل الأمريكي الأضعف من المتوقع ضاعفت من الانحدار. كشفت وزارة العمل أن الاقتصاد الأمريكي خلق 181,000 وظيفة فقط في 2025، أقل من الأرقام المبلغ عنها سابقاً. حافظ الاحتياطي الفيدرالي على الأسعار ثابتة عند 3.5-3.75%، مما قلل الرهانات على التخفيف القوي وساهم في الدوران بعيداً عن الأصول عالية المخاطر.
ضعف Bitcoin يتناقض بحدة مع الأسواق التقليدية. تعافى الذهب إلى مستوى 5,000 دولار النفسي، بينما يتداول S&P 500 على بعد 1% فقط من أعلى مستوى على الإطلاق. هذا التباين يحبط قصة مخزن القيمة ويثير أسئلة حول ما إذا كان ارتفاع Bitcoin في 2025 إلى 126,000 دولار – المدفوع بنشوة ما بعد الانتخابات – كان حدث تموضع بدلاً من إعادة تقييم هيكلية.
الإشارات المؤسسية مختلطة
الصورة ليست هابطة بشكل موحد. صناديق Bitcoin المتداولة في البورصة المدرجة في الولايات المتحدة لا تزال تحقق متوسط 5.4 مليار دولار في حجم التداول اليومي، مما يتناقض مع ادعاءات أن الطلب المؤسسي قد اختفى. مع ذلك، تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة تحولت سالبة، مع أكثر من 6 مليار دولار في التدفقات الخارجة عبر الأشهر الأربعة الماضية مما جعل التدفقات الصافية التراكمية تنخفض إلى 54 مليار دولار. المخصصون طويلو المدى يبدون متمسكين، بينما المتداولون بالرافعة والتكتيكيون قد خرجوا بقوة.
للمتداولين الأوروبيين الذين يتنقلون في كل من انهيار السوق وثورة تنظيمية في وقت واحد، السؤال هو ما إذا كان بإمكان Bitcoin الدفاع عن منطقة دعم 60,000 دولار – أدنى طباعة له هذا العام – دون إثارة نوع التسلسل الذي سيختبر قاع سعر CryptoQuant المحقق عند 55,000 دولار. نافذة سياسة الاحتياطي الفيدرالي القادمة والموعد النهائي المقترب لـ MiCA ستحددان ما إذا كان هذا إعادة تعيين منتظمة أم بداية شيء أسوأ.
