Reading time: 5 min
يستقر مؤشر DXY عند 99.8 بعد ارتفاع بنسبة 4% من قيعان فبراير. خام Brent يرفض البقاء دون 104 دولارات. مؤشر أسعار المنتجين لشهر فبراير جاء بضعف التوقعات. يُعلن FOMC قراره عند الثانية ظهراً بتوقيت الساحل الشرقي اليوم، ولا أحد يتوقع خفضاً. ما ينتظره الجميع هو أن يُخبرهم مخطط النقاط ما إذا كانت التخفيضات قادمة أصلاً.
التثبيت مُسعَّر بالكامل. أداة CME FedWatch أظهرت احتمالاً يفوق 99% قبل الجلسة. يبقى سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية عند 3.50 إلى 3.75%، حيث استقر منذ خفض ديسمبر. هذا الجزء لا يُحرّك محفظتك.
مخطط النقاط هو ما يُحرّكها.
ما الذي تغيّر منذ ديسمبر؟
آخر ملخص للتوقعات الاقتصادية، الصادر في 10 ديسمبر، توقّع تضخم PCE بنهاية 2026 عند 2.4%، ونمو الناتج المحلي الإجمالي عند 2.3%، مع إشارة النقطة الوسيطة إلى خفض واحد بمقدار 25 نقطة أساس. كانت اللجنة منقسمة ثلاثياً: أربعة أعضاء لا يرون أي خفض، وأربعة يرون خفضاً واحداً، وأربعة يرون خفضين. وحده Stephen Miran وقف عند نطاق 2.00 إلى 2.25%، وهو أكثر النقاط حمائمية على اللوحة. في يناير، خالف Miran وWaller التصويت مطالبَين بخفض 25 نقطة أساس ضد قرار الأغلبية بالتثبيت.
ثم اندلعت أزمة إيران.
تجاوز خام Brent حاجز 100 دولار في 13 مارس لأول مرة منذ أغسطس 2022 بعد إعلان المرشد الأعلى الجديد لإيران أن مضيق هرمز سيظل مغلقاً. ولم يستقر خام WTI دون 95 دولاراً منذ ذلك الحين. سجّل مؤشر أسعار المنتجين الرئيسي لشهر فبراير +0.7% على أساس شهري، أي أكثر من ضعف توقعات الإجماع البالغة 0.3%، وفقاً لمكتب إحصاءات العمل. أما المؤشر الأساسي فجاء عند +0.5% مقابل التوقعات ذاتها عند 0.3%. استقر مؤشر أسعار المستهلكين عند 2.4% على أساس سنوي، لكن الأثر الكامل لارتفاع أسعار الطاقة لم يصل بعد. وسيصل.
يتوقع David Kelly من JPMorgan أن تُراجع اللجنة توقعاتها للتضخم في 2026 صعوداً، ربما إلى 3.5%. فريق Goldman يرى تحركاً مماثلاً. إذا انتقلت النقطة الوسيطة من خفض واحد إلى صفر، فتلك هي الإشارة. السوق استبعد فعلياً أي تيسير قبل سبتمبر على أقرب تقدير، وفقاً لعقود CME الآجلة، مع توقع خفض واحد فقط هذا العام. مخطط نقاط متشدد سيؤكد ما يقوله منحنى العائد بالفعل.
المشهد الفني للدولار
ارتفع مؤشر DXY من 96 في منتصف فبراير ليختبر مستوى 100.5 في وقت سابق من هذا الشهر، قبل أن يتراجع إلى 99.8 قبيل جلسة اليوم. جاءت الحركة بالكامل تقريباً مدفوعة بتدفقات الملاذ الآمن وإعادة تسعير توقعات الفائدة. نماذج BofA الكمية أشارت إلى مزيد من الصعود، فيما يرى Morgan Stanley أن السوق الهبوطي للدولار لن يُستأنف قبل النصف الثاني من 2026. حالياً، الدولار هو العملة الرئيسية الوحيدة التي لا يُتوقع أن يخفض بنكها المركزي الفائدة ولم يرفعها بالفعل استجابةً لصدمة النفط.
وبالحديث عن الرفع، قام البنك الاحتياطي الأسترالي أمس برفع الفائدة 25 نقطة أساس لتصل إلى 4.10% في تصويت متقارب 5 مقابل 4. أشارت المحافظة Bullock إلى استمرار التضخم وارتفاع تكاليف الطاقة. كان الدولار الأسترالي الأفضل أداءً خلال الأسبوع أمام الدولار الأمريكي بارتفاع 1.33%. يتداول زوج EUR/USD فوق 1.15 على خلفية ضعف عام في الدولار تسلّل يوم الاثنين بعد تراجع مؤقت لأسعار النفط إثر مرور ناقلات عبر هرمز. قاد الدولار النيوزيلندي التحرك بارتفاع 1.54%.
إذا بدا Powell متشدداً اليوم، توقّع انعكاساً سريعاً لهذه التحركات. تراجع الدولار هذا الأسبوع هش. يكفي سطر واحد في البيان عن مخاطر التضخم الصعودية من أسعار الطاقة ليعود المشترون.
ما يستطيع Powell قوله وما لا يستطيع
هذا هو الاجتماع ما قبل الأخير لـ Jerome Powell كرئيس. تنتهي ولايته في 15 مايو. Kevin Warsh، المُرشّح لخلافته، عالق في مأزق المصادقة بعد أن وجّهت وزارة العدل استدعاءات هيئة محلفين كبرى لـ Fed بشأن مشروع تجديد المقر الرئيسي. جاء ردّ Powell حاداً: التهديد بتوجيه تهم جنائية، كما قال في بيان مصوّر، “هو نتيجة لتحديد الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة بناءً على أفضل تقييم لدينا لما يخدم المصلحة العامة، بدلاً من اتباع تفضيلات الرئيس.” أما Trump فقال للصحفيين يوم الاثنين: “ما الوقت الأنسب لخفض أسعار الفائدة أكثر من الآن؟ حتى تلميذ في الصف الثالث يعرف ذلك.”
يتوقع Jim Reid من Deutsche Bank تعديلات طفيفة في البيان، تشمل صياغة أكثر مرونة حول بيانات سوق العمل وإشارة إلى المخاطر الجيوسياسية. فريق أسعار الفائدة في BofA أشار إلى أن قدرة Powell على توجيه السوق تتوقف على ما إذا كانت تعليقاته تُعبّر عن إجماع اللجنة أم عن رأيه الشخصي. نائب الرئيس السابق Roger Ferguson صرّح لـ CNBC أنه يُفضّل أن يُركّز Fed على الأسعار بدلاً من سوق العمل. أما Joe Brusuelas من RSM فلخّص الأمر ببراعة: Fed “لا يستطيع طباعة النفط.” صدمة الطاقة في جوهرها هي كابوس أي محافظ بنك مركزي، إذ تخلق توتراً بين ضعف سوق العمل وارتفاع الأسعار في آنٍ واحد. المقارنة مع سبعينيات القرن الماضي هي تلك التي لا يريد أحد في المبنى التصريح بها.
المستويات الفنية
استقر عائد السندات لأجل عامين عند 3.665% قبيل جلسة الأربعاء، وعائد السندات لأجل 10 سنوات عند 4.206%. يتحدّب المنحنى مع توقعات بإعادة تسعير الطرف الطويل تضخماً أعلى، بينما يبقى الطرف القصير مُثبّتاً بقرار التثبيت. إذا تحوّل مخطط النقاط نحو التشدد وارتد عائد السنتين نحو 3.80%، فتلك موجة صعود إضافية للدولار. المقاومة لمؤشر DXY عند 100.5 التي أوقفت ارتفاع مارس، والدعم عند 98.7 الذي اختُبر يوم الاثنين حين تراجع النفط.
ارتفع خام WTI بنسبة 2.7% في جلسة الثلاثاء بعد إعلان إسرائيل اغتيال كبير مسؤولي الأمن الإيرانيين وردّ الجمهورية الإسلامية بضرب حقل غاز طبيعي في الإمارات. هذا هو المشهد الذي يدخل فيه Powell قاعة المؤتمر الصحفي عند الثانية ظهراً. مهما قال عن مخطط النقاط، فإن الرسم البياني للنفط يكتب سياسته النقدية الخاصة في الوقت الحقيقي.
التموضع في السوق
يُسعّر السوق تثبيتاً متشدداً مع خفض واحد مُحتمل في الربع الرابع في أفضل الأحوال. وما إذا كان سيحصل حتى على ذلك يتوقف على ثلاثة عوامل: سرعة تهدئة النزاع الإيراني، وما إذا كان انتقال أثر أسعار الطاقة سيدفع مؤشر PCE الأساسي فوق 3% في الأشهر المقبلة، ومن سيجلس فعلياً على كرسي الرئاسة حين يحين اجتماع سبتمبر. أمام Powell اجتماعان متبقيان. وقد لا يُصادَق على تعيين Warsh في الوقت المناسب. ثمة نافذة لا يُستهان بها قد يعمل فيها أهم بنك مركزي في العالم على الطيار الآلي في اللحظة التي تضرب فيها صدمة النفط أسعار المستهلكين.
إذا كانت مراكزك طويلة على الدولار، فمخطط النقاط هو المحفّز اليوم. إذا أكد خفضاً واحداً أو أقل، فلدى DXY مساحة لإعادة اختبار 100.5 وربما اختراقه. أما إذا أبقت اللجنة بشكل مفاجئ على خفض واحد ولطّفت الصياغة، فسيتخلى الدولار عن مكاسب هذا الأسبوع وسيتحرك EUR/USD نحو 1.16. المؤتمر الصحفي أهم من البيان. راقب ما يقوله Powell عن النفط. ثم راقب ما يفعله المنحنى بعد أن يغادر المنصة.
للاطلاع على جدول زمني كامل لتأثير حرب إيران على الأسواق العالمية، راجع صفحة المرجع الخاصة بنا.
