Reading time: 4 min
وجه مستثمرو المحافظ الأجنبية 19,675 كرور روبية (2.3 مليار دولار) إلى الأسهم الهندية عبر سبع جلسات إيجابية في أوائل فبراير، مدعومين بالاتفاق التجاري بين الولايات المتحدة والهند وبيانات التضخم الأمريكي الأكثر اعتدالاً. لكن عملية بيع في يوم واحد بقيمة 7,395 كرور روبية (870 مليون دولار) في 13 فبراير — والتي أطلق عليها المتداولون “صدمة Anthropic” — محت معظم المكاسب، مما ترك مستثمري المحافظ الأجنبية كبائعين صافيين بقيمة 1,374 كرور روبية (162 مليون دولار) للشهر. تبلورت هذه الحادثة حقيقة أعمق: أسواق الهند لم تعد رهينة لتدفقات رؤوس الأموال الأجنبية.
الأرقام وراء العناوين
إن 19,675 كرور روبية (2.3 مليار دولار) من إجمالي عمليات الشراء حتى 13 فبراير شكلت انعكاساً حاداً من ثلاثة أشهر متتالية من البيع الكثيف: 35,962 كرور روبية (4.2 مليار دولار) انسحبت في يناير، و22,611 كرور روبية (2.7 مليار دولار) في ديسمبر، و3,765 كرور روبية (440 مليون دولار) في نوفمبر. تراكمياً، سحب مستثمرو المحافظ الأجنبية صافياً 1.66 لاخ كرور روبية (18.9 مليار دولار) من الأسهم الهندية منذ بداية 2025 — مما يضعها بين أسوأ الفترات لتدفقات رؤوس الأموال الأجنبية في تاريخ السوق.
كان البيع مدفوعاً بتحركات العملة المتقلبة، وتصاعد التوترات التجارية العالمية، ومخاوف فرض التعريفات الأمريكية، وتقييمات الأسهم المرتفعة. لكن شراء فبراير، رغم كونه مشجعاً، يحتاج إلى سياق. كان مستثمرو المحافظ الأجنبية مشترين صافيين في سبع من إحدى عشرة جلسة تداول، لكنهم باعة صافيين في أربع — وحجم أيام البيع، وخاصة تدفق 13 فبراير الخارج بقيمة 7,395 كرور روبية (870 مليون دولار) حيث انهار مؤشر Nifty 336 نقطة، طغى على التراكم المستقر في الأيام الإيجابية.
ما أثار التحول — والانعكاس
يرجع هيمانشو سريفاستافا، المدير الرئيسي للبحوث في Morningstar Investment Research India، الشراء المتجدد إلى بيانات التضخم الأمريكي الأكثر اعتدالاً التي حسنت المشاعر حول مسار أسعار الفائدة، مما ساعد في استقرار عوائد السندات والدولار مع تعزيز الشهية للمخاطرة تجاه أصول الأسواق الناشئة. محلياً، عززت المؤشرات الاقتصادية الكلية المستقرة والتضخم المسيطر عليه والأرباح المؤسسية التي لبت التوقعات إلى حد كبير سردية نمو الهند.
يشير فقار جاويد خان، المحلل الأساسي الأول في Angel One، إلى الاتفاق التجاري بين الولايات المتحدة والهند كمحفز أساسي، مكملاً بتدابير التحفيز المالي في موازنة الاتحاد 2026. وفقاً لـ Elara Capital، شهدت الصناديق المتخصصة في الهند تدفقات داخلة بقيمة 217 مليون دولار في الأسبوع المنتهي في 13 فبراير — الأعلى في سبعة أشهر — مدفوعة بالكامل بشراء صناديق الاستثمار المتداولة، حيث استحوذت المركبات المقيمة في الولايات المتحدة وأيرلندا على الجزء الأكبر. هذا يشير إلى اهتمام مؤسسي وليس مضاربي.
الانعكاس في 13 فبراير، مع ذلك، كشف عن نقاط ضعف. لاحظ VK فيجاياكومار، كبير استراتيجيي الاستثمار في Geojit Investments، أن مستثمري المحافظ الأجنبية من المحتمل أنهم باعوا بقوة أسهم تكنولوجيا المعلومات في السوق النقدية، مساهمين في انهيار بنسبة 8.2% في مؤشر تكنولوجيا المعلومات للأسبوع. تحمل قطاع التكنولوجيا العبء الأكبر مما أسماه المشاركون “صدمة Anthropic”، مما أظهر مدى سرعة محو البيع المدفوع بالمشاعر لأسابيع من التراكم الصبور.
التحول الهيكلي الذي تفوته الأسواق
القصة الأكثر أهمية، مع ذلك، ليست ما يفعله المستثمرون الأجانب — بل مدى ضآلة أهمية ذلك مقارنة بعقد مضى. يحتفظ المستثمرون المؤسسيون المحليون الآن بحوالي 19.2% من رسملة سوق الأسهم الهندية المدرجة، متجاوزين ملكية مستثمري المحافظ الأجنبية عند 18.5% للربع الثاني على التوالي اعتباراً من منتصف 2025، وفقاً لبيانات ICICI Direct وبورصة NSE. هذا يمثل انعكاساً تاريخياً لعقود من الهيمنة الأجنبية.
المحرك وراء هذا التحول هو ثقافة SIP في الهند. في الربع الأول من السنة المالية 26 وحده، وصلت تدفقات صناديق الاستثمار المشتركة إلى حوالي 1.16 لاخ كرور روبية (13.15 مليار دولار)، مدعومة بمشاركة SIP بقيمة 80,000 كرور روبية (9.07 مليار دولار). في السنة التقويمية 2025، ضخت صناديق الاستثمار المشتركة المحلية رقماً قياسياً قدره 4.84 لاخ كرور روبية (56.8 مليار دولار) في الأسهم — أكثر من ثلاثة أضعاف 1.66 لاخ كرور روبية (18.9 مليار دولار) التي سحبها مستثمرو المحافظ الأجنبية. الحساب واضح: لكل روبية سحبها المستثمرون الأجانب، وضعت المؤسسات المحلية ثلاث.
هذا المخزن المؤقت للسيولة المحلية يفسر لماذا بقي مؤشر Nifty محدود النطاق نسبياً رغم البيع القياسي من مستثمري المحافظ الأجنبية. كما يلاحظ نارين أغاروال من Wealth1، التصحيحات تُقابل الآن بشكل متزايد بالشراء المحلي بدلاً من البيع الذعر. إن 200 مليون حساب ديمات في الهند والمالية المتنامية لمدخرات الأسر خلقت مثبت تلقائي لم يكن موجوداً حتى قبل خمس سنوات.
ما سيأتي تالياً
استدامة عودة دخول مستثمري المحافظ الأجنبية تعتمد على عدة أجزاء متحركة: تفاصيل تطبيق الاتفاق التجاري بين الولايات المتحدة والهند، ومسار أسعار الفائدة من Fed، وديناميكيات الروبية والدولار، وما إذا كانت التقييمات الهندية — التي لا تزال من بين الأغلى في الأسواق الناشئة — تقدم هامش أمان كافياً. يلاحظ المحللون في INVasset PMS أن تدفقات المستثمرين الأجانب المؤسسيين من المحتمل أن تكون انتقائية في 2026، مع الاهتمام الوثيق بالتقييمات واستقرار العملة. لكن السؤال الأكبر قد لا يعود ما إذا كان المستثمرون الأجانب سيعودون — بل ما إذا كانت أسواق الهند لا تزال بحاجة إليهم.
