Reading time: 4 min
انخفض الجنيه الإسترليني بنسبة تصل إلى 0.6% إلى 1.353 دولار يوم الثلاثاء — أدنى مستوى في سبعة أيام — بعد أن أظهرت بيانات ONS ارتفاع البطالة البريطانية إلى 5.2% في الربع الرابع 2025، وهو أعلى مستوى منذ أوائل 2021. تتوقع الأسواق الآن احتمالية 76% لخفض أسعار الفائدة من قبل Bank of England في مارس ويقيناً كاملاً بحلول أبريل، حيث تباطأ نمو الأجور إلى أضعف وتيرة في ثمانية عشر شهراً وأشار Work Foundation إلى أن المملكة المتحدة تشهد أسرع زيادة سنوية في البطالة في مجموعة G7.
الأرقام وراء عمليات البيع
أصدرت Office for National Statistics نظرة عامة على سوق العمل في فبراير 2026 يوم الاثنين، مكشفة عن تدهور أكثر حدة مما توقع الاقتصاديون. جاء معدل البطالة الرئيسي لأكتوبر إلى ديسمبر 2025 عند 5.2%، ارتفاعاً من 5.1% في الفترة السابقة وأعلى من توقعات الإجماع البالغة 5.1% دون تغيير. ارتفعت البطالة الإجمالية بمقدار 94,000 على أساس ربع سنوي إلى 1.883 مليون، مدفوعة بزيادات عبر جميع فئات المدة — من أولئك العاطلين لأقل من ستة أشهر وحتى العاطلين طويل الأمد.
انخفض الموظفون في كشوف الرواتب إلى 30.3 مليون في يناير 2026، بانخفاض 134,000 على أساس سنوي و11,000 على أساس شهري — الانخفاض الشهري الخامس على التوالي في بيانات كشوف الرواتب HMRC. انخفض معدل التوظف إلى 75.0%، بينما قفز عدد طالبي الإعانات بمقدار 28,600 في يناير، وهو تسارع حاد من الرقم المعدل لديسمبر البالغ 2,700 فقط.
قدمت بطالة الشباب القراءة الأكثر صرامة. ارتفع معدل البطالة بين من تتراوح أعمارهم بين 18 إلى 24 عاماً إلى 14.0%، مع قفز عدد الشباب العاطلين عن العمل بمقدار 80,000 في الربع إلى 575,000. سجلت لندن أعلى بطالة إقليمية عند 7.6%، ارتفاعاً من 7.2%. بلغ معدل البطالة بين ذوي الإعاقة 9.2%، وهو أعلى مستوى في أكثر من ستة أعوام.
الأجور تنخفض أسرع من المتوقع
ارتفعت متوسط الأجور بما في ذلك المكافآت 4.2% على أساس سنوي في الأشهر الثلاثة حتى ديسمبر — أبطأ وتيرة منذ الفترة حتى أغسطس 2024 وأقل من توقعات الإجماع البالغة 4.6%. جاء نمو الأجور العادية باستثناء المكافآت أيضاً عند 4.2%، مطابقاً للتوقعات لكنه يشير إلى تباطؤ واضح من 4.4% في الفترة السابقة.
الرقم الأهم بالنسبة لـ Bank of England قدم إشارة أوضح. تباطأ نمو أجور القطاع الخاص العادية — مقياس التضخم المفضل لدى BoE — إلى 3.4%، وهو أدنى مستوى في خمس سنوات. تستمر فجوة كبيرة بين نمو أجور القطاع العام البالغ 7.2%، المشوه بتسويات الأجور المبكرة عن المعتاد لعام 2025 مما يخلق تأثير قاعدة، وأجور القطاع الخاص التي تتتبع الآن أقل بكثير من التضخم الرئيسي.
رد فعل الجنيه الإسترليني
كسر زوج GBP/USD دون 1.36 دولار في غضون دقائق من إصدار البيانات، مسجلاً أدنى مستويات الجلسة حول 1.3550 دولار قبل أن يتعافى إلى ما فوق 1.36 دولار بقليل خلال صباح أوروبا. كان الجنيه الإسترليني هو الأسوأ أداءً عبر جميع عملات G10 يوم الثلاثاء، وقد تحول إلى السلبية في فبراير — العملة الرئيسية الأسوأ أداءً هذا الشهر.
أشار George Vessey في Convera إلى أن الزوج قد انخفض دون متوسطه المتحرك لـ21 يوماً، مما يجلب المتوسط لـ50 يوماً قرب 1.3525 دولار إلى المشهد. انخفضت عائدات السندات البريطانية عبر المنحنى، حيث انخفض عائد الـ10 سنوات بما يقرب من 3 نقاط أساس إلى 4.377% وانخفض عائد الـ30 عاماً 3 نقاط أساس إلى 5.181%، حيث تتوقع أسواق السندات دورة تيسير أسرع.
بحلول الأربعاء، كان الجنيه الإسترليني يتداول قرب 1.356 دولار بعد أن أظهرت بيانات التضخم في يناير تراجع CPI إلى 3.0% — أدنى مستوى منذ مارس 2025 — مع التضخم الأساسي عند 3.1%، أدنى مستوى في أربع سنوات. غيّر مزيج تخفيف الأسعار وضعف التوظف توقعات أسعار الفائدة بشكل حاسم: تتوقع الأسواق الآن خفضاً كاملاً بـ25 نقطة أساس بحلول أبريل، مع احتمالية 76% لوصول هذا الخفض في مارس. يتم توقع خفضين كاملين بحلول نوفمبر، ارتفاعاً من 48 نقطة أساس سابقاً.
معضلة Bank of England
حافظ Bank of England على أسعار الفائدة عند 3.75% في اجتماع فبراير بقرار منقسم لكنه تبنى نبرة أكثر تساهلاً، مشيراً إلى أن التضخم من المرجح أن يتحرك أقرب إلى هدف 2% من أبريل. عزت عضو MPC Catherine Mann ارتفاع بطالة الشباب جزئياً إلى تأثير ارتفاع الحد الأدنى للأجور للعمال الأصغر سناً — تعليق له وزن سياسي حيث تواجه حكومة Starmer انتقادات بشأن تدهور سوق العمل.
تتوقع توقعات البنك الخاصة لفبراير البطالة عند 5.2% في الربع الأول 2026، لترتفع إلى 5.3% بحلول منتصف 2026 قبل أن تنخفض تدريجياً إلى 5.1% في 2028 و4.9% في 2029. تشير تلك المسيرة إلى أن صانعي السياسة يرون سوق العمل يتخفف أكثر قبل أن يتحسن، مما يخلق نافذة لخفض أسعار الفائدة حتى بينما يبقى التضخم أعلى من المستهدف.
لخص ING الصورة الأوسع: المملكة المتحدة لا تظهر تفاؤلاً نمواً — جاء GDP للربع الرابع 2025 عند 0.1% فقط — والسياسة تبقى مخاطرة. لكن بخصوص التضخم، هناك شعور متنام بأن BoE يمكن أن يخفض أكثر مما كان متوقعاً سابقاً. مع ثبات الوظائف الشاغرة عند 726,000، وارتفاع التسريحات، وانخفاض التوظف في كشوف الرواتب لخمسة أشهر متتالية، تدعم بيانات سوق العمل بشكل متزايد تلك النظرية. بالنسبة للجنيه الإسترليني، السؤال هو ما إذا كان BoE سيتحرك بسرعة كافية لمنع تدهور التوظف من أن يصبح معززاً لذاته — وما إذا كانت خفوضات أسعار الفائدة ستضعف الجنيه الإسترليني في نهاية المطاف أكثر أم تدعمه من خلال منع ركود أعمق.
