Reading time: 3 min
رابع أكبر عملية ريبو ليلية منذ الجائحة، وصندوق ائتمان خاص مقيد للمستثمرين الأفراد، ورهان Bitcoin غامض من Hong Kong بقيمة 436 مليون دولار تعيد تشكيل كيفية تحرك الأموال المؤسسية عبر أسواق العملات المشفرة الأمريكية.
20 فبراير 2026
تضافرت ثلاثة تطورات هذا الأسبوع لاختبار الافتراضات التي تقوم عليها أسواق العملات المشفرة الأمريكية. حقن الاحتياطي الفيدرالي 18.5 مليار دولار في النظام المصرفي من خلال عمليات الريبو الليلية، وأعادت Blue Owl Capital هيكلة استردادات المستثمرين في صندوق ائتمان خاص يركز على المستثمرين الأفراد، وكشفت جهة Hong Kong غير معروفة سابقاً عن مركز بقيمة 436 مليون دولار في صندوق Bitcoin المتداول الرئيسي لـ BlackRock. معاً ترسم صورة لضغوط السيولة ودوران رؤوس الأموال والطلب الخارجي الذي يسحب الأصول الرقمية في اتجاهات متناقضة.
Fed يتدخل — بصمت
عملية الريبو الليلية بقيمة 18.5 مليار دولار، المنفذة في 19 فبراير، تحتل المرتبة الرابعة كأكبر تدخل من هذا النوع منذ الإجراءات الطارئة لعصر Covid في 2020. تسمح مرفق New York Fed للمؤسسات المالية بتبديل الضمانات عالية الجودة مقابل نقد قصير الأجل، وبينما هذه العمليات هي جزء روتيني من الأدوات النقدية، فإن الحجم فاجأ مراقبي أسواق التمويل. احتياطيات البنوك كانت تتجه نحو مستويات يعتبرها بعض المحللين الحد الأدنى العملي لعمل مصرفي سلس بين البنوك، مما يزيد من تعقيد برنامج التشديد الكمي المستمر لـ Fed والذي يستمر في استنزاف حوالي 60 مليار دولار شهرياً من الميزانية العمومية.
Blue Owl وتصدع الائتمان الخاص
قبل ساعات من ظهور بيانات الريبو على الشاشات، أعلنت Blue Owl Capital أن المستثمرين في صندوق OBDC II لن يعودوا قادرين على استرداد الأسهم من خلال عروض المناقصة الربع سنوية. سيوزع الصندوق بدلاً من ذلك رأس المال من خلال مدفوعات دورية ممولة من سدادات القروض ومبيعات الأصول. باعت Blue Owl أصولاً بقيمة 1.4 مليار دولار في الإقراض المباشر عبر ثلاثة صناديق لمشترين من صناديق المعاشات والتأمين بسعر 99.7 سنت للدولار، مع 600 مليون دولار من المركبة المقيدة. طلبات الاسترداد تجاوزت بالفعل حد الـ 5% الربع سنوي المعياري، وانخفضت أسهم Blue Owl بنحو 10% يوم الخميس، مما سحب Apollo وBlackstone وTPG إلى انخفاض بين 4% و8%. التخلف عن السداد بين مقترضي الائتمان الخاص في السوق المتوسطة ارتفع إلى حوالي 4.55% — خلفية تؤكد كيف تتسرب ضغوط التمويل التقليدي إلى معنويات الأصول الرقمية.
XRP يقود، Bitcoin ينزف
بينما تضاعفت إشارات الضغط الكلي، تسارع دوران رؤوس الأموال داخل العملات المشفرة. تُظهر بيانات CoinShares أن XRP كان منتج الاستثمار في الأصول الرقمية الأفضل أداءً منذ بداية العام، حيث جذب أكثر من 109 مليون دولار في التدفقات الصافية التراكمية حتى منتصف فبراير بينما فقدت منتجات Bitcoin ما يقرب من مليار دولار. سجلت صناديق Ethereum تدفقات خارجة بقيمة 85 مليون دولار في الأسبوع الأخير وحده. الاختلاف هيكلي: حل قضية Ripple مع SEC في 2025 فتح الوصول المؤسسي، وصناديق XRP المتداولة الفورية المدرجة في الولايات المتحدة راكمت حوالي 1.5 مليار دولار في إجمالي صافي الأصول. أعلنت CNBC أن XRP هو “أهم صفقة عملة مشفرة” في 2026، والرمز المميز تجاوز BNB كثالث أكبر عملة مشفرة. بالنسبة للمتداولين الذين يتنقلون عبر انخفاضات حادة في الفائدة المفتوحة لـ Bitcoin إلى مستويات لم نشهدها منذ أواخر 2024، يعزز الدوران الهروب من المراكز المزدحمة نحو الأصول ذات الوضوح التنظيمي.
لغز Hong Kong بقيمة 436 مليون دولار
مضيفة طبقة منفصلة من الغموض، كشف نموذج 13F مقدم لـ SEC أن Laurore Ltd، وهي جهة مقرها Hong Kong بدون موقع ويب ولا بصمة عامة، تحتفظ بـ 8.79 مليون سهم من iShares Bitcoin Trust لـ BlackRock بقيمة 436 مليون دولار اعتباراً من 31 ديسمبر 2025. أدرجت الوثيقة مديراً واحداً اسمه Zhang Hui وأظهرت IBIT كأصل Laurore الوحيد. وصف Jeff Park، كبير مسؤولي الاستثمار في ProCap Financial، الهيكل بأنه مركبة وصول لـ Bitcoin ملفوفة في قشرة خارجية — آلية شائعة للمستثمرين في الولايات القضائية التي يُحظر فيها امتلاك العملات المشفرة مباشرة. حظر الصين الشامل لعام 2021 ما زال ساري المفعول، وعزز PBOC هذا العام بتوجيهات تستهدف الترميز والعملات المستقرة المرتبطة باليوان غير المصرح بها. ما إذا كانت Laurore تمثل رأس مال من البر الرئيسي أو مخصص Hong Kong عالي الاقتناع يبقى غير مؤكد. ما هو واضح أن تقارب ضغوط الريبو وصناديق الائتمان المقيدة وتدفقات Bitcoin الخارجة يصف سوقاً حيث رأس المال يصوت بقدميه: بعيداً عن صفقة Bitcoin المزدحمة، نحو قصة XRP التنظيمية الأنظف، وفي ملف خارجي غامض واحد على الأقل، مباشرة إلى صندوق Bitcoin ETF لـ BlackRock.
