Reading time: 4 min
رفع أرباح الأسهم بنسبة 60% وخطط طموحة لمضاعفة الإنتاج بحلول 2030 تقف إلى جانب عام من تفويت أهداف الإنتاج، واضطرابات الطقس القاسي، وارتفاع التكاليف عبر عمليات الشركة في أونتاريو.
أرقام قياسية، تفاصيل محرجة
أعلنت Alamos Gold نتائج الربع الرابع والعام الكامل 2025 في 18 فبراير، محققة مجموعة من الأرقام القياسية المالية التي تدين بالفضل لسعر الذهب أكثر من التميز التشغيلي. بلغت الإيرادات السنوية 1.8 مiliار دولار، ارتفاعاً بنسبة 34% من 2024، ووصل التدفق النقدي الحر إلى 352 مليون دولار — وكلاهما أرقام قياسية للشركة. حققت الشركة المدرجة في تورونتو متوسط سعر ذهب قدره 3,372 دولاراً للأونصة خلال العام و3,998 دولاراً للأونصة في الربع الرابع وحده، حيث يعكس الأخير ارتفاع سعر الذهب الفوري لما يزيد عن 5,000 دولار في الأشهر الأخيرة. هذه الأسعار أخفت نقصاً في الإنتاج: أنتجت Alamos 545,400 أونصة في 2025، انخفاضاً بنسبة 4% من العام السابق ودون التوجيهات المعدلة، بعد أن سحبت الأحوال الجوية الشتوية القاسية والانتكاسات التشغيلية في مناجمها الكندية الإنتاج لأسفل في النصف الثاني.
السوق، مع ذلك، اختار النظر للأمام. ارتفعت الأسهم 4.7% في اليوم إلى 62.68 دولاراً، أقل بقليل من الارتفاع السنوي، بعد أن أعلن الرئيس التنفيذي John McCluskey زيادة أرباح الأسهم بنسبة 60% — من 0.025 دولار إلى 0.04 دولار للسهم ربع سنوياً — ووضع خارطة طريق نمو لخمس سنوات تستهدف تقريباً مليون أونصة سنوياً بحلول 2030. أعادت Alamos 81 مليون دولار للمساهمين في 2025 من خلال أرباح الأسهم وإعادة الشراء، تقريباً ضعف الـ41 مليون دولار الموزعة العام السابق.
Island Gold: الرهان الذي يجب أن ينجح
محور استراتيجية التوسع لـAlamos هو منطقة Island Gold في شمال أونتاريو، التي تجمع بين منجم Island Gold تحت الأرض مع عملية Magino المفتوحة المكتسبة من خلال اندماج Argonaut Gold في 2024. أنتجت المنطقة 250,400 أونصة في 2025 وحققت 205 مليون دولار كتدفق نقدي حر من الموقع بعد امتصاص جميع رؤوس أموال توسعة العمود Phase 3+ وتكاليف الاستكشاف. تتوسع Alamos الآن في قدرة الطحن بالمنطقة إلى 20,000 طن يومياً، مع مساهمة العمليات تحت الأرض بـ3,000 طن وتعدين الحفر المفتوحة للرصيد. بمجرد اكتمال التوسعة في 2028، تتوقع الشركة أن تبلغ المنطقة متوسط 534,000 أونصة سنوياً لأول عشر سنوات بتكاليف المحافظة الشاملة قدرها 1,025 دولاراً للأونصة — أكثر من ضعف الإنتاج الحالي بتكاليف وحدة أقل بتقريباً 30%. بافتراض محافظ لسعر ذهب قدره 3,200 دولار للأونصة، تحمل العملية صافي قيمة حالية بعد الضرائب قدرها 8.2 مليار دولار وستحقق أكثر من 800 مليون دولار سنوياً كتدفق نقدي حر بمفردها.
نمت الاحتياطيات المعدنية عبر الشركة بنسبة 32% في 2025 إلى 15.9 مليون أونصة، مع مساهمة Island Gold بما يقرب من أربعة ملايين أونصة من الزيادة. عمود Phase 3+ على المسار الصحيح للاكتمال في الربع الرابع 2026، يليه مشروع PDA في 2027، وتوسعة المنطقة الأوسع في 2028، ومشروع Lynn Lake بحلول 2029. شدد McCluskey على أن كل النمو يقع داخل كندا وسيتم تمويله داخلياً. الميزانية العمومية تدعم ذلك: انتهت السيولة النقدية العام عند 623 مليون دولار، ارتفاعاً بنسبة 90% من 2024، مع تقليل الدين إلى 200 مليون دولار، تاركة صافي نقد قدره 423 مليون دولار وإجمالي سيولة تقريباً 1.2 مليار دولار.
الخروج التركي، التركيز الكندي
أكملت Alamos بيع مشاريعها التطويرية التركية الثلاثة لـTümad Madencilik مقابل 470 مليون دولار في أكتوبر 2025، تلقت 160 مليون دولار مقدماً مع استحقاق 310 مليون دولار خلال العامين القادمين. كما تخلت عن أصل Quartz Mountain غير الأساسي في أوريغون. كلا البيعتين ركزتا المحفظة نحو الأمان القضائي الكندي — موضوع يتردد صداه مع المستثمرين المؤسسيين الحذرين من مخاطر التصاريح في بيئة تجارية مشوهة بتصعيد الرسوم الجمركية.
عندما يقوم الذهب بالعمل الثقيل
أرباح Alamos المعدلة للربع الرابع البالغة 0.54 دولاراً للسهم والإيرادات البالغة 575 مليون دولار فاتت كلاهما توقعات المحللين، ومع ذلك ارتفع السهم. التفسير مباشر: مع سعر الذهب الفوري فوق 5,000 دولار واستهداف Societe Generale لـ6,000 دولار بنهاية العام، حتى منجم الذهب المتوسط تشغيلياً يحقق تدفقاً نقدياً هائلاً عند هذه الأسعار. التوجيه لعام 2026 يدعو لـ570,000 إلى 650,000 أونصة بـAISC من 1,500 إلى 1,600 دولار، مما يعني هوامش تدفق نقدي حر لا يمكن تصورها قبل عامين. لا تزال الشركة تحمل 100,000 أونصة من التحوطات الموروثة من Argonaut Gold خلال النصف الأول من 2027، لكنها ألغت بالفعل 230,000 من الـ330,000 أونصة المحوطة الأصلية قبل الموعد المحدد.
للمستثمرين الذين يتتبعون منجمي الذهب إلى جانب الارتفاعات الأوسع للأسهم والشراء المستمر من البنوك المركزية، تقدم Alamos رهاناً محدداً: أن منتجاً كندياً متوسط الحجم يمكنه مضاعفة الإنتاج في خمس سنوات دون تخفيف المساهمين أو تحمل دين كبير. ما إذا كان Island Gold سيحقق وعده بالقيمة الحالية الصافية البالغة 8.2 مليار دولار — أم أن الذهب عند 5,000 دولار يقوم ببساطة بالعمل الثقيل — سيصبح أوضح بمجرد انتهاء العمود وتصاعد التوسعة خلال 2028. حتى ذلك الحين، شيك أرباح الأسهم أصبح للتو أكبر بنسبة 60%.
