Reading time: 3 min
أكبر شركة صناعة صلب في كوريا الجنوبية ستستبعد 1.69 مليون سهم بحلول 31 مارس، مكملة برنامج لإلغاء 6% من الأسهم القائمة. انخفض صافي الأرباح الموحدة بنسبة 47% في 2025، رغم أن الانخفاض الرئيسي يعود أكثر إلى مواد البطاريات وخسائر إعادة الهيكلة من الحواجز التجارية الأمريكية وحدها.
الإلغاء
وافق مجلس إدارة POSCO Holdings على إلغاء 1,691,425 سهم خزينة عادي في 19 فبراير، بقيمة تبلغ حوالي 635.1 مليار وون كوري (439 مليون دولار) بناءً على سعر الإغلاق في اليوم السابق البالغ 248,500 وون كوري. الاستبعاد، المقرر في 31 مارس، يمثل المرحلة الأخيرة من برنامج ثلاث سنوات أُعلن في يوليو 2024 لإلغاء 6% من الأسهم القائمة بحلول نهاية 2026، مع استبعاد 2% كل عام. يتم الإلغاء تحت الأرباح القابلة للتوزيع الحالية ولا يقلل من رأس المال المعلن. بشكل منفصل، أكدت الشركة توزيع أرباح سنوي قدره 10,000 وون كوري لكل سهم لعام 2025 — يُدفع ربعياً بمقدار 2,500 وون كوري — ليتم اعتماده في الاجتماع العام السنوي الـ58 في 24 مارس في سيول.
الأرقام وراء الانخفاض
أبلغت POSCO Holdings عن إيرادات موحدة لعام 2025 بلغت 69.1 تريليون وون كوري، انخفاضاً من 72.7 تريليون وون كوري في 2024، مع انخفاض الربح التشغيلي بنسبة 16% إلى 1.83 تريليون وون كوري وانخفاض صافي الأرباح بنسبة 47% إلى 504 مليار وون كوري من 948 مليار. انخفاض الأرباح الرئيسي، مع ذلك، يروي قصة أكثر تعقيداً مما تشير إليه رواية التعريفات الجمركية وحدها. تضمنت نتيجة 2024 بالفعل 1.3 تريليون وون كوري في خسائر غير نقدية من انخفاض قيم الأصول وإعادة الهيكلة الاستباقية للأعمال منخفضة العائد. في 2025، استمر قطاع مواد البطاريات — المتمركز حول عمليات الكاثود والأنود لشركة POSCO Future M — في الضغط على النتائج وسط انخفاض أسعار الليثيوم والتأخير في تصنيف الكيان الأجنبي المثير للقلق (FEOC) الأمريكي للجرافيت الطبيعي، بينما سجلت POSCO E&C خسائر لمرة واحدة من حادث بناء خط Shinansan والإيقاف المؤقت لجميع مواقع البناء لفحوصات السلامة.
أعمال الصلب نفسها، على أساس POSCO المستقل، تحسنت فعلياً. انخفضت الإيرادات بنسبة 6.8% إلى 35 تريليون وون كوري، لكن الربح التشغيلي ارتفع بنسبة 20.8% إلى 1.78 تريليون وون كوري بفضل الابتكار في التكاليف الهيكلية وتحسين كفاءة الطاقة — تفصيل يتعارض مع رواية شركة مشلولة بالحواجز التجارية الأمريكية. تفرض الولايات المتحدة فعلاً تعريفة القسم 232 بنسبة 50% على واردات الصلب الكوري، مرفوعة من 25% في يونيو 2025 عندما ألغت إدارة Trump جميع الإعفاءات القطرية. هذا قلل من وصول POSCO إلى السوق الأمريكي وساهم في ضعف أسعار التصدير. لكن إدارة POSCO عزت انخفاض الأرباح الأوسع إلى مزيج من الإفراط في العرض الصيني، وبيئة طلب عالمية خاملة، وانخفاض أسعار المعادن، والرسوم المتعلقة بإعادة الهيكلة التي هيمنت على النتيجة النهائية عبر أرباع متعددة.
إعادة الهيكلة ورهانات النمو
أكملت POSCO Holdings 73 مشروع إعادة هيكلة منذ 2024، مولدة 1.8 تريليون وون كوري نقداً من بيع الأصول غير الأساسية، وتخطط لـ55 مشروعاً إضافياً حتى 2028 تستهدف تريليون وون كوري إضافي. مولت هذه العوائد رهانين استراتيجيين: الليثيوم والصلب في الخارج. تتوقع POSCO أن يبدأ الإنتاج التجاري للليثيوم في توليد إيرادات في 2026، مع تقدم مشروع المحلول الملحي في الأرجنتين. في الصلب، تبني الشركة فرن قوس كهربائي جديد في Gwangyang وتسعى لسعة خارجية في الهند من خلال تحالف JSW Group وفي أمريكا الشمالية — حيث يتجاوز الإنتاج المباشر حائط التعريفة الجمركية بالكامل.
تبقى الميزانية العمومية قوية: إجمالي الأصول 105.2 تريليون وون كوري، وحقوق المساهمين 62.4 تريليون وون كوري، والتدفق النقدي التشغيلي 4.6 تريليون وون كوري. طموح المجموعة لعام 2030 — رسملة السوق بقيمة 200 تريليون وون كوري، حوالي ثلاثة أضعاف اليوم — يعتمد على تحقيق الليثيوم ربحية مجدية وتسارع الصلب في الخارج قبل ترشيد السعة المحلية. أطر الرئيس Chang In-hwa إعادة الهيكلة كتنفيذ بـ”سرعة ساحقة”، لكن البيئة التجارية العالمية تستمر في اختبار هذا الطموح.
عوائد المساهمين في السياق
برنامج أسهم الخزينة، مع المحافظة على الأرباح الموزعة، يشير إلى أن POSCO تعطي الأولوية لمقاييس السهم الواحد حتى في سنة الأرباح المضغوطة. بتوزيع أرباح قدره 10,000 وون كوري على أرباح السهم الواحد البالغة 8,697 وون كوري، تتجاوز نسبة الدفع 100% من أرباح الشركة المسيطرة — مستدامة بالتدفق النقدي التشغيلي بدلاً من أرباح النتيجة النهائية. ما إذا كان انتعاش أرباح 2026 الذي تتنبأ به POSCO — مدفوعاً بإيرادات الليثيوم، وحل الخسائر لمرة واحدة وانضباط التكاليف في الصلب — يتحقق بسرعة كافية لوضع توزيعات الأرباح على أساس أرباح مستدام سيحدد ما إذا كان برنامج إلغاء الأسهم بصيرة استراتيجية أم هندسة مالية على وقت مستعار.
