Reading time: 5 min
أغلقت Ford عند 14.01 دولار في 20 فبراير – أقل بثلاثة بالمائة من أعلى مستوى لها في 52 أسبوعاً – بعد تسجيل أكبر خسارة صافية في تاريخها الحديث وشطب بقيمة 19.5 مليار دولار على استراتيجية السيارات الكهربائية. ارتفع السهم على أي حال، لأن المستثمرين لا يسعرون الربع الذي قدمته Ford للتو. إنهم يسعرون الربع الذي تقول الإدارة أنه قادم.
الأرقام وراء الخسارة
فاتت أرباح Ford المعدلة للربع الرابع البالغة 0.13 دولار للسهم توقعات الإجماع بنسبة 32 بالمائة، وهي أوسع فجوة في أربع سنوات. تجاوزت الإيرادات البالغة 45.9 مليار دولار التقديرات بنسبة 3.9 بالمائة، لكنها انخفضت 4.8 بالمائة على أساس سنوي حيث انخفضت أحجام المبيعات 8.9 بالمائة. على أساس GAAP، أنتج الربع خسارة صافية قدرها 11.1 مليار دولار – أو 2.77 دولار للسهم – مدفوعة برسوم 12.5 مليار دولار من التحول الاستراتيجي لـ Ford بعيداً عن السيارات الكهربائية كبيرة الحجم. للسنة الكاملة، سجلت الشركة المصنعة للسيارات خسارة صافية GAAP قدرها 8.2 مليار دولار على إيرادات قياسية بلغت 187.3 مليار دولار، وهي أسوأ نتيجة للأرباح السفلية منذ الركود العظيم.
تروي البنود الخاصة قصة محددة. في ديسمبر 2025، أعلنت الإدارة عن رسوم 19.5 مليار دولار لإعادة هيكلة قسم السيارات الكهربائية Model e، مع الجزء الأكبر الذي أثر على الربع الرابع والباقي موزع عبر 2026 و 2027. بشكل منفصل، أدى حريق في مورد الألومنيوم الرئيسي Novelis إلى تعطيل إنتاج F-Series وأضاف تكاليف إضافية قدرتها المدير المالي Sherry House بـ1.5 إلى 2 مليار دولار تنتقل إلى هذا العام. وفي 23 ديسمبر، أبلغت إدارة Trump شركة Ford أن تعويضات التعريفة الجمركية على قطع غيار السيارات المستوردة ستطبق بأثر رجعي فقط على نوفمبر – وليس مايو، كما تم إبلاغه في الأصل – مما أضاف 900 مليون دولار مفاجئ لفاتورة التعريفة الجمركية للشركة.
توجيهات 2026 التي حركت السهم
طغت النظرة المستقبلية للإدارة على الإخفاق. تتوقع Ford أرباح EBIT المعدلة لعام 2026 بقيمة 8 إلى 10 مليارات دولار، وهي خطوة مهمة للأعلى من 6.8 مليار دولار في 2025، مع تدفق نقدي حر معدل قدره 5 إلى 6 مليارات دولار. من المتوقع أن يحقق Ford Pro، قسم الأسطول التجاري الذي أصبح محرك ربح الشركة، 6.5 إلى 7.5 مليار دولار في أرباح EBIT للقطاع. يستهدف Ford Blue، الأعمال التقليدية للمستهلكين المرتكزة على F-Series و Bronco، 4 إلى 4.5 مليار دولار.
من المتوجه أن تخسر Model e، وحدة السيارات الكهربائية، 4 إلى 4.5 مليار دولار أخرى – لكن هذه الخسارة تحمل الآن جدولاً زمنياً. أخبر Farley المحللين أن القسم يستهدف الربحية بحلول 2029، مع هدف هامش EBIT معدل على مستوى الشركة بنسبة 8 بالمائة بحلول نفس العام. حقق Ford Credit، الذي غالباً ما يتم تجاهله، 2.6 مليار دولار في الأرباح قبل الضريبة في 2025، بارتفاع 55 بالمائة، ونمت اشتراكات البرمجيات المدفوعة ضمن Ford Pro بنسبة 30 بالمائة على أساس سنوي – وهو تحول هام بصمت في مزيج إيرادات الشركة.
رهان الـ30,000 دولار
القطعة المركزية لاستراتيجية السيارات الكهربائية المعاد هيكلتها لـ Ford هي منصة السيارة الكهربائية العالمية، استثمار بقيمة 5 مليارات دولار مصمم لإنتاج سيارات كهربائية ميسورة التكلفة تبدأ ببيك أب متوسط الحجم بسعر حوالي 30,000 دولار، مجدول للإطلاق في 2027 من مصنع Louisville Assembly في Kentucky. يستعير النهج الهندسي من كتاب Tesla للتصنيع: قوالب ألومنيوم كبيرة تكثف 146 قطعة منفصلة إلى قطعتين، هندسة إلكترونيات مناطقية تلغي الأسلاك الزائدة عن الحاجة، وبطاريات فوسفات الحديد الليثيوم المنتجة في مصنع Ford في Michigan باستخدام تكنولوجيا مرخصة من CATL الصينية.
تدعي Ford أن المنصة ستستخدم 20 بالمائة أقل من القطع و 25 بالمائة أقل من المثبتات مقارنة بالمركبات التقليدية، مع عملية تجميع أسرع بنسبة تصل إلى 40 بالمائة. يستهدف فريق الديناميكا الهوائية، المستمد جزئياً من Formula 1، كفاءة أفضل بنسبة 15 بالمائة من أي بيك أب حالي. ما إذا كانت Ford تستطيع تحقيق سعر بداية 30,000 دولار مع التصنيع محلياً – مع تكاليف العمالة الأمريكية وعبء تعريفة سنوي قدره 2 مليار دولار يعتمد جزئياً على كيف تستمر المحاكم والسلطة التنفيذية في تعريف سلطة التجارة – يبقى سؤال التنفيذ المركزي.
ما يقوله الشارع فعلاً
تصنيف المحللين الإجماعي على Ford هو الاحتفاظ. من بين 15 محللاً تتبعهم StockAnalysis، متوسط هدف السعر لـ12 شهراً هو 13.09 دولار – أقل بحوالي 6.6 بالمائة من السعر الحالي – مع أدنى هدف عند 7.00 دولار وأعلى عند 16.00 دولار. يعود مسح Benzinga الأوسع لـ23 محللاً بإجماع 13.33 دولار، مع أعلى استثنائي قدره 20 دولاراً. تحدد Morningstar تقدير قيمة عادلة بـ15 دولاراً لكنها تلاحظ أن السهم يتداول بعلاوة على أساسياته، مشيرة إلى الافتقار الهيكلي لصناعة السيارات لحواجز تنافسية.
التوقعات طويلة المدى أقل إجماعاً. تتوقع Benzinga أن تتراوح Ford بين 5.91 و 10.75 دولار بحلول 2030 – نوع النطاق الذي يعكس عدم يقين حقيقي حول ما إذا كان التحول للسيارات الكهربائية سيولد عوائد أم سيستهلك رأس المال ببساطة. تنتج مواقع التنبؤ القائمة على الخوارزميات توقعات تمتد من 7.75 إلى 20 دولاراً لنفس الفترة. رقم 11 دولاراً الذي سلطت عليه بعض المنصات التجارية الضوء كهدف 2030 يقع بالقرب من نقطة المنتصف لهذا النطاق، لكن المنهجية وراءه غامضة وانتشار النتائج واسع بما فيه الكفاية ليكون عديم المعنى وظيفياً كإشارة تداول.
ما هو ملموس: عائد أرباح Ford المتأخر يقع عند حوالي 4.25 إلى 5.4 بالمائة اعتماداً على كيفية حساب المدفوعات التكميلية، مع توزيعات ربعية قدرها 0.15 دولار للسهم. خلال السنوات الخمس الماضية، أنتج السهم عائداً إجمالياً قدره حوالي 63 بالمائة – متأخراً عن 87 بالمائة لـ S&P 500 خلال نفس النافذة. تولد الشركة نقداً كافياً لتغطية أرباح الأسهم بشكل مريح، لكن السؤال هو ما إذا كانت النفقات الرأسمالية المخططة لعام 2026 البالغة 9.5 إلى 10.5 مليار دولار – بما في ذلك 1.5 مليار دولار لتسريع Ford Energy، أعمال تخزين البطاريات التي تستهدف المرافق ومراكز البيانات – ستنتج عوائد تبرر الإنفاق.
المقايضة
تتلخص حالة الاستثمار في Ford في التوتر بين ما هو مرئي وما هو موعود. الجزء المرئي هو شركة باعت 2.2 مليون مركبة في 2025 – أفضل سنة لها منذ الجائحة – تصنع حوالي 80 بالمائة من مركباتها المباعة في الولايات المتحدة محلياً، تولد تدفقاً نقدياً قوياً من امتياز الشاحنات وأعمال الأسطول، وتدفع أرباحاً أعلى من السوق. الجزء الموعود هو بيك أب كهربائي بـ30,000 دولار ينافس تكاليف إنتاج BYD، تدفق إيرادات مدفوع بالبرمجيات يحول الهوامش، وأعمال تخزين طاقة تخلق ركيزة أرباح جديدة تماماً.
بين هذين الواقعين تقع 2 مليار دولار في تكاليف التعريفة السنوية التي قال الرئيس التنفيذي Jim Farley علناً أنها تمنع مزيداً من الاستثمار المحلي، مجمع معادن وصناعي عالمي يتعامل مع الطاقة الزائدة التي تضغط على هوامش الموردين، ومراجعة USMCA مجدولة ليوليو 2026 يمكن أن تعيد تشكيل تجارة السيارات في أمريكا الشمالية. تطلب Ford من المستثمرين تجاهل أسوأ خسارة GAAP في تاريخها البالغ 123 عاماً والثقة في أن المال المنفق الآن سيولد عوائد بحلول نهاية العقد. عند 11.5 مرة الأرباح المتأخرة على أساس معدل، السوق يسعر هذا الرهان كمتكافئ تقريباً.
المصادر: CNBC, Yahoo Finance, International Trade Today
