Reading time: 4 min
تحافظ أسعار الألومنيوم على مستوى أعلى من 3100 دولار للطن في بورصة لندن للمعادن رغم التقارير التي تشير إلى أن إدارة Trump قد تتراجع عن بعض تعريفاتها الجمركية البالغة 50% على الواردات، حيث يخلق تصادم أقساط التسليم الأمريكية القياسية مع انهيار المخزونات المحلية وبرنامج التخزين الفيدرالي بقيمة 12 مليار دولار ما يصفه المحللون بعجز هيكلي متعدد السنوات – مما يجذب المستثمرين إلى القطاع حتى مع إشارة واشنطن إلى إغاثة محتملة.
ضغط الأسعار
تجاوزت التكلفة الإجمالية للألومنيوم المسلم في الغرب الأوسط الأمريكي 5000 دولار للطن، جامعة بين معيار LME وقسط تسليم قياسي يبلغ حوالي 560 دولاراً للطن. هذا القسط وحده يتجاوز ما كان عليه إجمالي سعر الألومنيوم قبل ثلاث سنوات فقط. يدفع المشترون الأمريكيون الآن 68% أعلى من المعيار العالمي لتأمين المعدن الفيزيائي، وفقاً لـ Reuters – فجوة مدفوعة بالتعريفات الجمركية والندرة المحلية الحادة وليس بقوة الطلب العالمي.
رفع الرئيس Trump رسوم استيراد الألومنيوم من 10% إلى 25% في مارس 2025 وضاعفها إلى 50% في يونيو، ومدد لاحقاً التعريفات لتشمل أكثر من 400 منتج مشتق بما في ذلك العلب والأدوات المائدة وقطع السيارات. أفادت Financial Times الأسبوع الماضي أن البيت الأبيض يراجع قوائم المنتجات وقد يعفي بعض العناصر قبل انتخابات التجديد النصفي في نوفمبر، لكن وزير الخزانة Scott Bessent قلل من أي تراجع واسع. انخفض سعر LME بنسبة 2.7% على الأخبار قبل أن يتعافى فوق 3000 دولار.
انهيار المخزونات
صُممت التعريفات الجمركية لإحياء الصهر المحلي، لكنها في المدى القصير استنزفت الإمدادات المتاحة. انخفضت مخزونات الألومنيوم الأمريكية من حوالي 750 ألف طن في بداية 2025 إلى أقل من 300 ألف طن، وفقاً لتقديرات من Harbor Aluminum وWittsend Commodity Advisors. خفضت كندا، التي كانت تاريخياً أكبر مورد للسوق الأمريكية، بحدة الشحنات الاختيارية بعد رفع التعريفة في يونيو مما جعل الصادرات غير مربحة بالأقساط السائدة.
تواجه أوروبا ضغطها الخاص. أدى قرار South32 بتعليق مصهر Mozal في موزمبيق إلى إزالة مصدر رئيسي للإمدادات الأوروبية، بينما خفض مصهر Grundartangi التابع لـ Century Aluminum في أيسلندا الإنتاج بثلثي الكمية بعد عطل في المعدات في أواخر أكتوبر. ارتفعت أقساط أوروبا المدفوعة الرسم من أقل من 200 دولار للطن فوق LME نقداً في يونيو إلى أعلى من 340 دولار – مما يعني أن المشترين العالميين يتنافسون على إمدادات متقلصة على جانبي المحيط الأطلسي.
مشروع Vault يغير قواعد اللعبة
مضيفاً طبقة طلب جديدة، أطلقت الحكومة الفيدرالية مشروع Vault، برنامج بقيمة 12 مليار دولار لبناء احتياطي استراتيجي للمعادن الحرجة يتضمن شراء نشط للألومنيوم. وضعت المبادرة أرضية تحت الأسعار لا يمكن لشائعات تراجع التعريفات وحدها كسرها. يلاحظ المحللون في FinancialContent أنه إذا استمر الشراء الحكومي خلال الربيع، فقد يختبر الألومنيوم 3300 دولار على LME بغض النظر عن أي تعديلات تعريفية.
يعكس البرنامج تحولاً أوسع في كيفية رؤية واشنطن للمعادن الصناعية كأصول أمن قومي بدلاً من سلع متداولة بحرية – موقف يشدد هيكلياً على الإمدادات بإزالة المواد من التداول التجاري.
أول مصهر أمريكي جديد في 45 عاماً
استجابة الإمدادات التي كانت التعريفات تهدف لإثارتها تتحقق أخيراً، وإن كان على جدول زمني يُقاس بالسنوات وليس الشهور. أعلنت Century Aluminum وEmirates Global Aluminium عن خطط لمصهر جديد بطاقة 750 ألف طن سنوياً في Inola، Oklahoma – أول مصهر ألومنيوم أولي جديد يُبنى في الولايات المتحدة في أكثر من أربعة عقود. ستُشغل المنشأة بقيمة 4 مليارات دولار بواسطة محطة نووية لم تكتمل سابقاً، مع بدء البناء بحلول أواخر 2026 والإنتاج المتوقع بحلول نهاية العقد.
بشكل منفصل، التزمت Rio Tinto بـ 1.1 مليار دولار لتوسيع مصهر AP60 في كندا ودخلت في مشروع مشترك مع Chalco الصينية لاستحواذ على CBA البرازيلية، مما يضع عملاق التعدين عبر ولايات قضائية متعددة للإمدادات مع تفتيت الحواجز التجارية لسوق الألومنيوم العالمية.
حيث ينظر المستثمرون
تختلف حالة الاستثمار بحدة حسب موضع الشركة. تحولت Century Aluminum (CENX) من مستفيد صرف من التعريفات إلى لعبة طاقة محلية من خلال شراكة مصهر Oklahoma. تستفيد Norsk Hydro من مصاهر نرويجية تعمل بالطاقة المائية معفاة من آلية تعديل حدود الكربون في الاتحاد الأوروبي، رغم أن هوامش البثق النهائية تحت ضغط من ارتفاع تكاليف المدخلات. تخدم Kaiser Aluminum (KALU) عملاء الطيران والسيارات بمنتجات متخصصة مصنعة بالكامل في الولايات المتحدة وكندا، مما يعزلها من التعرض للتعريفات عبر الحدود. تقدم Rio Tinto (RIO) تعرضاً متنوعاً للمعادن مع عمليات ألومنيوم متكاملة تمتد عبر أربعة مناجم بوكسيت وأربعة مصافي وأربعة عشر مصهراً عالمياً.
سلط تحليل Seeking Alpha في يناير الضوء على أنه مع أسعار LME فوق 3000 دولار وانخفاض المخزونات العالمية والطلب الهيكلي من الدفاع والبناء والطاقات المتجددة، تبقى توقعات الألومنيوم لعام 2026 إيجابية – رغم أن المخاطر تشمل تباطؤاً اقتصادياً عالمياً أو انعكاساً في انضباط الإمدادات الصينية قد يغمر السوق.
جدار الكربون
إلى جانب التعريفات، يبني CBAM التابع للاتحاد الأوروبي فرقاً دائماً في التكلفة بين الألومنيوم عالي ومنخفض الكربون. عدم اليقين حول تكاليف الكربون المستقبلية يمنع توقيع عقود إمدادات طويلة الأجل في أوروبا، مما يشدد أكثر على السوق الفورية. للمنتجين ذوي أوراق اعتماد الطاقة النظيفة – مصاهر تعمل بالطاقة المائية أو النووية أو المتجددة – يمثل “القسط الأخضر” الناشئ ميزة تنافسية دائمة تتجاوز أي دورة تعريفية واحدة. يبدو أن عصر الألومنيوم الرخيص القابل للتبادل عالمياً ينتهي، ليحل محله سوق مجزأة حيث الموقع الفيزيائي وكثافة الكربون والسياسة الحكومية تحدد السعر الحقيقي.
