Reading time: 7 min
استقر خام WTI فوق 81 دولاراً يوم الخميس بعد قفزة بنسبة 8.5% في جلسة واحدة، فيما لامس برنت 85.85 دولاراً خلال تداولات يوم الجمعة مسجلاً أعلى مستوى جديد في 52 أسبوعاً. يتجه النفط نحو أكبر مكسب أسبوعي بالنسبة المئوية منذ مارس 2022. والفارق الجوهري عن ذلك العام أن الاضطراب في الإمدادات هذه المرة لا يطال خط أنابيب واحداً — بل نقطة اختناق بأكملها.
لنوضّح المستويات أولاً. أغلق WTI يوم الخميس عند 81.01 دولاراً مرتفعاً 8.5% خلال الجلسة — وهي أحد أعنف التحركات اليومية منذ الساعات الأولى للغزو الروسي لأوكرانيا. استقر برنت عند 81.40 دولاراً ثم انطلق صعوداً في جلسة آسيا يوم الجمعة ليلامس 85.85 دولاراً وفقاً لبيانات Investing.com، مسجلاً قمة 52 أسبوعاً قبل أن يتراجع. المكسب الأسبوعي لبرنت يبلغ نحو 22% حتى صباح الجمعة، وأكدت CNBC أن هذا أكبر ارتفاع أسبوعي بالنسبة المئوية منذ مارس 2022.
المحفّز يوم الخميس كان محدداً: ضربت إيران ناقلة نفط بصاروخ وفقاً لتقارير CNBC، فاستجاب السوق بإعادة تسعير منحنى المخاطر بالكامل. لم يكن الأمر طلقة تحذيرية أو إصابة شبه خاطئة — بل استُهدفت شحنة فعلية. هذا يغيّر حسابات التأمين لكل مشغّل سفن لا يزال يفكر في عبور هرمز، وحسابات التأمين هي ما يهم هنا — وليس التصريحات العسكرية.
لماذا التأمين أهم من الصواريخ
لم تُغلق البحرية الإيرانية مضيق هرمز. أغلقته شركات التأمين. سُحب تأمين الحماية والتعويض (P&I) عن عمليات العبور اعتباراً من الخامس من مارس، وفقاً لتتبع Wikipedia للجدول الزمني للأزمة. بدون تغطية P&I، لا تستطيع السفينة الإبحار قانونياً: لن تأذن بذلك أي دولة علَم، ولن يستقبلها أي ميناء، ولن يموّل أي بنك شحنتها.
هذه هي الآلية التي تجعل اضطراب هرمز مختلفاً جوهرياً عن كل صدمة نفطية شرق أوسطية سابقة. في عام 1990، غزا العراق الكويت وقفز النفط لأن الإمدادات أُزيلت مادياً. في 2019، ضربت طائرات مسيّرة منشأة أبقيق وصعد السوق لأن القدرة التكريرية تضررت. في 2022، أطلق الغزو الروسي موجة إعادة تسعير خشية أن تحاصر العقوبات الثانوية البراميل الروسية. في كل حالة، كان النفط موجوداً — والسؤال كان: هل يمكنه التحرك؟
اليوم، النفط موجود. منشآت الإنتاج في السعودية والإمارات والكويت والعراق سليمة إلى حد كبير. لكن ممر الشحن غير قابل للتأمين، ما يعني أنه غير قابل للاستخدام، ما يعني أن نحو 20% من النفط الخام المنقول بحرياً عالمياً و20% من الغاز الطبيعي المسال العالمي لا يملك مساراً نحو الأسواق عبر قناة تصديره الرئيسية. تقدّر Clarksons Research أن نحو 3,200 سفينة — أي حوالي 4% من الحمولة العالمية — متوقفة في الخليج، بينما تنتظر 500 سفينة أخرى خارجه وفقاً لما نقلته الجزيرة عن Clarksons. هذا ليس اضطراباً — بل حصار تحقّق دون أن تشكّل سفينة حربية واحدة خط اعتراض.
الإغلاق الانتقائي يغيّر كل المعادلات
يوم الخميس، رسّمت إيران ما كان السوق يشتبه به منذ الثلاثاء. أعلن الحرس الثوري الإيراني عبر هيئة الإذاعة الرسمية IRIB أن المضيق مغلق تحديداً أمام سفن الولايات المتحدة وإسرائيل وأوروبا وحلفائها الغربيين، بينما يُسمح لسفن الصين وروسيا بالعبور. وجاء في بيان الحرس الثوري وفقاً لـ CNN: “إذا رُصدت سفن تابعة للولايات المتحدة أو إسرائيل أو أوروبا أو مؤيديها، فستُستهدف حتماً.”
هذا يخلق سوق نفط بمسارين لا سابقة حديثة له. الناقلات التي ترفع العلم الصيني كانت تعبر بالفعل بينما جُمّد الشحن الغربي، وفقاً لبيانات تتبع Kpler التي نقلتها الجزيرة. يعني ذلك أن المصافي الصينية تحصل على خام الخليج بأسعار تعكس سلسلة إمداد فاعلة، بينما يحصل عليه الأوروبيون وحلفاء أمريكا في آسيا بأسعار تعكس منطقة حرب. برنت عند 85 دولاراً ليس سعر النفط — بل سعر النفط للدول التي تعتبرها إيران معادية. أما بالنسبة للصين، فالسعر الفعلي أقل بكثير لأن العلاوة اللوجستية لا تنطبق عليها.
فكّر في ما يعنيه ذلك لمراكزك الاستثمارية. إن كنت تدير مصفاة أوروبية، فقد قفزت تكلفة المواد الخام 22% في أسبوع وإمداداتك المستقبلية غير مضمونة. وإن كنت تدير مصفاة صينية، فقد ارتفعت تكلفة موادك الخام ارتفاعاً طفيفاً، وإمداداتك المستقبلية تضمنها الدولة التي تسيطر على نقطة الاختناق. عدم التكافؤ التنافسي هنا هيكلي وليس دورياً — طالما استمر هذا الإطار.
ما يقوله المحللون
أبلغت Barclays عملاءها في مذكرة بأن برنت قد يبلغ 100 دولار للبرميل مع تصاعد الوضع الأمني، وفقاً لـ CNBC. وذهبت UBS أبعد من ذلك محذّرةً من أن سيناريو “اضطراب جوهري” قد يدفع السعر الفوري لبرنت فوق 120 دولاراً. هذه ليست توقعات هامشية، بل سيناريوهات قريبة من الحالة الأساسية صادرة عن مكاتب تدير مخاطر السلع المؤسسية.
أفاد OilPrice.com بأن العراق خفض إنتاجه بالفعل بمقدار 1.5 مليون برميل يومياً، ويحذّر محللون من أن الإغلاق العالمي قد يصل إلى نحو 5 ملايين برميل يومياً إذا استمر اضطراب هرمز لأسابيع عدة. للسياق، تبلغ الطاقة الإنتاجية الفائضة لدى OPEC نحو 5 إلى 6 ملايين برميل يومياً — وحوالي 70% منها تقع خلف نقطة الاختناق في السعودية والإمارات والكويت. الطاقة الفائضة التي لا تستطيع الوصول إلى الأسواق ليست طاقة فائضة — بل مخزون محاصَر في مكانه.
قدّم Angelo Kourkafas، كبير استراتيجيي الاستثمار العالمي في Edward Jones، رؤية أكثر اعتدالاً لـ CNBC قائلاً إن “التحولات الهيكلية قلّصت هشاشة الاقتصاد الأمريكي أمام صدمات النفط” وإن “النفط سيحتاج على الأرجح أن يظل فوق 100 دولار لفترة ممتدة ليُبطئ النمو الاقتصادي بشكل ملموس.” وأشار إلى أن الولايات المتحدة أصبحت مُصدّراً صافياً للنفط منذ 2019. هذا صحيح. لكن الاقتصاد الأمريكي لا يعمل في فراغ سعري. إذا بقي برنت فوق 85 دولاراً واستمرت علاوة هرمز، فإن توقعات التضخم ستُعاد تسعيرها عالمياً، وسيتقلّص هامش Fed لخفض الفائدة، وسيبقى الدولار مرتفعاً — وكلها عوامل تنعكس على أسواق السلع بطريقة غير مواتية لأصول المخاطرة.
المقارنة بعام 2022 وأين تنهار
المقارنة مع مارس 2022 مفيدة لكنها غير مكتملة. عندما غزت روسيا أوكرانيا، قفز برنت من 97 إلى 128 دولاراً خلال أسبوعين قبل أن يستقر في نطاق 100-120 دولاراً لأشهر. كان المحرّك مزيجاً من مخاوف حقيقية على الإمدادات ومراكز مضاربية. جاء الحل عندما اتضح أن البراميل الروسية لا تزال تصل إلى الأسواق عبر أساطيل الظل ووسطاء في دول ثالثة. لم تُفقد الإمدادات مادياً — بل أُعيد توجيهها.
هذه المرة، الإمدادات محجوبة مادياً عن غالبية الأسطول العالمي. لا يمكنك إعادة توجيه مسار عبر مضيق مغلق. بدأت السعودية بتحويل بعض الشحنات إلى ميناء ينبع على البحر الأحمر — طلبت باكستان ذلك رسمياً يوم الأربعاء وفقاً للجزيرة — لكن طاقة خطوط الأنابيب نحو ينبع تمثل جزءاً بسيطاً مما يمر عبر رأس تنورة ومحطات الخليج. يستطيع خط الأنابيب شرق-غرب (بترولاين) نقل نحو 5 ملايين برميل يومياً، لكن الإنتاجية الفعلية ظلت تاريخياً أقل من ذلك بكثير، ورفعها يتطلب وقتاً لا يملكه السوق.
ثمة تطور واحد قد يحدّ من الصعود على المدى القريب. أشارت إدارة Trump مساء الخميس إلى أنها “تدرس عدة خيارات” للتعامل مع قفزة أسعار النفط، وفقاً لـ CNBC. تراجع الخام بشكل طفيف في تداولات ما قبل افتتاح الجمعة على أثر هذا العنوان. الخيارات المرجحة تشمل الإفراج عن احتياطيات النفط الاستراتيجية، وتسريع التصاريح للمنتجين الأمريكيين، وبرنامج المرافقة البحرية الذي اقترحه Trump في وقت سابق من الأسبوع. لكل خيار حدوده: الاحتياطي الاستراتيجي عند مستويات متدنية تاريخياً بعد سحوبات 2022، والمنتجون الأمريكيون لا يستطيعون زيادة الإنتاج بشكل ملموس خلال أسابيع، والمرافقة البحرية لا تحل مشكلة التأمين — فالناقلة المصحوبة بمدمرة أمريكية تبقى غير قابلة للتأمين إذا قررت شركات P&I ذلك.
ما يجب مراقبته
ثلاثة عوامل حاسمة الآن. أولاً، تقرير الوظائف الأمريكي لشهر فبراير المنتظر صدوره هذا الصباح. رقم قوي يبعد Fed أكثر عن أي خفض قريب ويعزز الدولار، ما يحدّ تاريخياً من ارتفاعات النفط. رقم ضعيف يمنح Fed مساحة أوسع لكنه يثير مخاوف الركود التي تضغط أيضاً على الطلب على النفط. السوق محاصَر بين سيناريوهين سلبيين.
ثانياً، ما إذا كانت إيران ستحافظ على إطار الإغلاق الانتقائي أم ستتصاعد نحو حصار شامل. الوضع الحالي — مفتوح للصين وروسيا ومغلق أمام الجميع — مدمّر اقتصادياً للغرب لكنه قابل للإدارة استراتيجياً بالنسبة لإيران لأنه يتجنب استفزاز بكين. إذا انهار هذا الانضباط، توقّع موجة صعود جديدة.
ثالثاً، استجابة OPEC. كانت المنظمة تجلس على طاقة فائضة كبيرة مع خطة لزيادة الإنتاج تدريجياً — لكن تلك الخطة افترضت مضيقاً فاعلاً. إذا بقي هرمز مغلقاً لأسابيع، تتبخّر قدرة OPEC على ضبط الأسعار لأن البراميل لا تستطيع الوصول إلى المستهلكين الأكثر حاجة. المنتجون الذين يملكون خيارات تصدير عبر البحر الأحمر — وعلى رأسهم السعودية — يكتسبون قوة تسعيرية غير متناسبة. أما الباقون فينتظرون.
برنت عند 85 دولاراً مع 70% من الطاقة الفائضة لـ OPEC محاصرة خلف مضيق مغلق — هذا ليس السقف. هذا هو الأرضية. السقف يعتمد على المدة الزمنية، والمدة تعتمد على حرب لا تلوح لها نهاية. قيّم تعرّضك وفقاً لذلك.
