Reading time: 4 min
يتجه النفط لتحقيق أول مكسب أسبوعي في ثلاثة أسابيع مع ارتفاع بنسبة 5.3%، لكن علاوة المخاطر الجيوسياسية تقف الآن جنباً إلى جنب مع سوق يعاني من فائض جوهري وحكم من المحكمة العليا قوض للتو البنية التجارية لواشنطن.
حركة الأسعار والمراكز
استقرت عقود خام Brent الآجلة عند 71.30 دولار في 20 فبراير، منخفضة 33 سنتاً في الجلسة لكنها تحافظ على مستوياتها قرب أعلى مستوى منذ أواخر يوليو بعد ارتفاع بنسبة 2% في اليوم السابق. أغلق West Texas Intermediate عند 66.48 دولار. حقق كلا المؤشرين مكاسب أسبوعية بحوالي 5.3% – أول أسبوع إيجابي في ثلاثة – مع تداول Brent في نطاق 62.69-72.33 دولار خلال الشهر الماضي والارتفاع يتجاوز الآن 20% من قيعان ديسمبر. أشار Giovanni Staunovo، محلل النفط في UBS، إلى شهية محدودة لجني الأرباح قبل نهاية الأسبوع. وصف Ole Hansen، رئيس استراتيجية السلع في Saxo Bank، السوق بالشلل، في انتظار نتيجة ثنائية. أظهرت بيانات التدفقات من Saxo Bank زيادة حادة في شراء خيارات الشراء لخام Brent، مما يشير إلى أن الأموال المهنية تتحوط للاضطراب بدلاً من تلاشي الارتفاع.
مهلة Trump تلتقي بتقويم IAEA
المحفز هو إنذار Trump الأخير لطهران، الذي أُصدر في 19 فبراير على متن Air Force One: أمام إيران 10 إلى 15 يوماً للموافقة على قيود نووية أو مواجهة “أشياء سيئة حقاً”. يتماشى التوقيت بدقة مع اجتماع مجلس إدارة الوكالة الدولية للطاقة الذرية في فيينا بدءاً من 2 مارس، حيث من المتوقع أن يزن الدبلوماسيون قرار لوم جديد وإحالة محتملة لمجلس الأمن. تطالب واشنطن بصفر إثراء وتفكيك الصواريخ الباليستية وإنهاء دعم الوكلاء. رفضت إيران مناقشة أي شيء خارج الملف النووي، واصفة قيود الصواريخ بالخط الأحمر. قال وزير الخارجية عباس عراقجي إن المفاوضين اتفقوا على “مبادئ توجيهية” خلال محادثات جنيف غير المباشرة، لكن البيت الأبيض اعترف أن الجانبين ما زالا متباعدين. خلف الدبلوماسية يقف تراكم جسدي لا يمكن للسوق تجاهله: مجموعة الضربات لحاملة الطائرات USS Abraham Lincoln في بحر العرب، والـUSS Gerald Ford في الطريق، وقال مسؤول أمريكي كبير إن القدرة الكاملة للضربة ستكون في مكانها بحلول منتصف مارس. أجرى الحرس الثوري الإيراني تمارين في مضيق هرمز هذا الأسبوع، بينما انضمت سفينة حربية روسية للتدريبات الإيرانية في خليج عُمان – إشارة واضحة لتحالف موسكو. حثت بولندا مواطنيها على مغادرة إيران فوراً. أشارت Daniela Hathorn، المحللة الكبيرة للأسواق في Capital.com، أن حتى الاضطراب المحدود للمضيق، الذي يحمل حوالي 20% من إمدادات النفط العالمية، يمكن أن يؤدي لصدمة إمداد فورية.
تقرير EIA صعودي تحت العناوين
جاءت أكثر نقاط البيانات صعودية للأسبوع من إدارة معلومات الطاقة. انخفضت مخزونات النفط الأمريكية بـ9 مليون برميل للأسبوع المنتهي في 13 فبراير، مقابل توقعات بزيادة 2.1 مليون برميل. انخفضت مخزونات البنزين بـ3.2 مليون برميل، وانخفضت مخزونات المقطرات بـ4.6 مليون برميل، وارتفع استخدام المصافي إلى 91%. ارتفع إجمالي المنتجات المزودة 540 ألف برميل يومياً إلى 21.65 مليون برميل يومياً، مع وصول طلب المقطرات لأعلى مستوى منذ يناير 2022. السوق الفعلي أضيق مما تشير إليه روايات الفائض الرئيسية.
المعلق الهيكلي
يجب على المراكز طويلة المدى التعامل مع أساسيات تسحب في الاتجاه المعاكس. حذر محللو JP Morgan ناتاشا كانيفا وليوبا سافينوفا من أن فائض النفط من النصف الثاني من 2025 استمر في يناير، متوقعين فوائض كبيرة في وقت لاحق من هذا العام ومقدرين أن خفض الإنتاج بـ2 مليون برميل يومياً سيكون مطلوباً لمنع تراكم المخزونات الزائدة في 2027. تناقش OPEC+ في هذه الأثناء استئناف زيادات الإنتاج من أبريل. احتفظت مجموعة الثمانية منتجين بالحصص دون تغيير حتى مارس لكنها لم تقدم إرشادات مستقبلية ما بعد ذلك – صمت واضح أشار إليه Jorge León، المسؤول السابق في OPEC في Rystad Energy كأمر مهم. الاجتماع الوزاري القادم يقع في 1 مارس، متزامناً تقريباً مع جلسة مجلس IAEA والحافة الخارجية لمهلة Trump.
المحكمة العليا تضيف متغيراً جديداً
في نفس اليوم الذي بدأت فيه ساعة Trump بالدق، ألغت المحكمة العليا جزء كبير من نظام التعريفات للإدارة في حكم 6-3، وجدت فيه أن IEEPA لا يخول الرئيس فرض التعريفات. الحكم ألغى رسوم “يوم التحرير” المتبادلة والرسوم المتعلقة بالفنتانيل، مغطياً أكثر من 130 مليار دولار من الإيرادات المحصلة. أعلن Trump فوراً عن تعريفة عالمية بديلة بنسبة 10% تحت القسم 122 من قانون التجارة، رُفعت لاحقاً إلى 15%. بالنسبة لأسواق النفط، يزيل الحكم طبقة من ضغط التكلفة من سلاسل التوريد العالمية لكنه يثير أسئلة حول قدرة الإدارة على تطبيق نظام العقوبات ضد النفط الإيراني الذي يدعم علاوة المخاطر الحالية. تبقى تعريفات القسم 232 على الفولاذ والألومنيوم والمعادن الصناعية سليمة – لم تُضرب كل أسلحة التجارة في واشنطن – لكن البنية القانونية وراء تطبيق الضغط الأقصى مكسورة الآن بشكل واضح. مجمع السلع الأوسع تحت ضغط بالفعل: ارتفعت علاوات الألومنيوم لمستويات قياسية تحت ضغط التعريفات، وصدمة إمداد النفط المطبقة فوق ضغط المعادن الحالي ستضاعف الدافع التضخمي عبر التصنيع الأوروبي. مع الأيام الأولى من مارس المقرر أن تحمل قرارات إنتاج OPEC+ وتصويت لوم IAEA وانتهاء إنذار Trump تقريباً بالتزامن، سوق الخيارات تتحدث بوضوح: التجار يدفعون لحماية الارتفاع، متمركزين لعالم تنكسر فيه النتيجة الثنائية لـHansen نحو الاضطراب.
