Reading time: 4 min
ارتفع خام Brent بنسبة 2.4 بالمائة يوم الخميس إلى 72.01 دولار للبرميل — أعلى مستوى منذ حرب الاثني عشر يومًا في يونيو 2025 — بينما ارتفع WTI بنسبة 2.7 بالمائة إلى 66.78 دولار. سجل كلا المؤشرين أقوى إغلاق أسبوعي في ستة أشهر، مع ارتفاع Brent بحوالي 7 بالمائة من الثلاثاء إلى الجمعة. تقدر Goldman Sachs أن حوالي 6 دولارات للبرميل من علاوة المخاطر الجيوسياسية مدمجة الآن في السعر. السؤال بالنسبة لتجار السوق الفعلي ليس ما إذا كانت هذه العلاوة مبررة. السؤال هو ما إذا كانت 6 دولارات كافية.
الإمدادات المعرضة للخطر
تنتج إيران حوالي 3 ملايين برميل يوميًا من النفط الخام، مع صادرات تبلغ في المتوسط حوالي 1.7 مليون برميل يوميًا — حوالي 90 بالمائة تتدفق إلى الصين عبر مضيق هرمز. لكن براميل إيران نفسها هي مجرد البداية. المضيق يبلغ عرضه 21 ميلًا في أضيق نقطة، وطرق الشحن تقع بالكامل ضمن المياه الإقليمية الإيرانية والعمانية، وحوالي 20 مليون برميل يوميًا تعبر الممر — خُمس الإمدادات العالمية. المملكة العربية السعودية وحدها تشحن حوالي 5.5 مليون برميل يوميًا عبر هذه النقطة الحرجة. تقريبًا نصف واردات الهند من النفط الخام و60 بالمائة من الغاز تمر عبره.
المفارقة هي القدرة الاحتياطية لـOPEC — عادة ما تكون ماص الصدمات في السوق. حسبت Energy Intelligence القدرة الاحتياطية المعدلة بـ5.8 مليون برميل يوميًا اعتبارًا من منتصف 2025، وهي مستويات عالية تاريخيًا معززة بسنوات من تقييد الإنتاج. الأربعة الكبار — المملكة العربية السعودية والإمارات العربية المتحدة والعراق والكويت — يسيطرون على كل شيء تقريبًا، بعد أن قطعوا حوالي 2.5 مليون برميل يوميًا تحت ذروة 2022. لكن حوالي 70 بالمائة من تلك الاحتياطيات تقع في دول صادراتها تعبر مضيق هرمز. سيناريو الإغلاق لا يقضي فقط على الإمدادات الإيرانية. بل يحاصر البراميل التي من المفترض أن تحل محلها.
التعزيز العسكري
نشر البنتاغون ما لا يقل عن 78 طائرة مقاتلة وهجومية في قواعد القيادة المركزية بين الاثنين والأربعاء، أكثر من مضاعفة وجوده في الخليج. حاملة الطائرات USS Gerald R. Ford تتجه للانضمام إلى مجموعة حاملة Lincoln — أكبر انتشار أمريكي في المنطقة منذ 2003. ردت إيران بمناورات بالذخيرة الحية في هرمز في 17 فبراير، أغلقت مؤقتًا أجزاء من الممر المائي، ثم أجرت تمارين مشتركة مع روسيا في خليج عمان. أذن برلمانها بإغلاق المضيق العام الماضي. وضع Trump موعدًا نهائيًا نوويًا لعشرة أيام يوم الخميس وقال يوم الجمعة إنه يفكر في ضربة محدودة؛ أخبر السفير السابق Daniel Shapiro شبكة CNBC أن النافذة التشغيلية تفتح نهاية هذا الأسبوع.
ما تسعره المنحنى الآجل
علاوة المخاطر البالغة 6 دولارات من Goldman تعني أن السوق يخصص حوالي 25 بالمائة احتمالية لصراع شرق أوسطي كبير، وفقًا لمحللي الطاقة المذكورين في Fortune. تتوقع Barclays أن تكون أي ضربة محدودة زمنيًا وموجهة لمواقع نووية وصواريخ باليستية، مشيرة إلى أنه مع انتخابات منتصف المدة هذا العام وأجندة التجارة والقدرة على تحمل التكاليف للإدارة كأولويات، واشنطن لديها تساهل محدود للأسعار المرتفعة المستدامة.
لكن سيناريو الضربة المحدودة لا يزال يحمل مخاطر إمداد قد تقلل العلاوة من وزنها. المخزونات العالمية تقع أقل بكثير من متوسطات خمس سنوات — وسادة تراجعت بصمت بينما ركز الانتباه على سردية جانب الطلب. راجعت EIA مؤخرًا تعريفات قدرة OPEC، مُقرة بأن القدرة الاحتياطية الفعالة — ما يمكن تشغيله خلال 90 يومًا والحفاظ عليه — أقل بشكل ملموس مما تشير إليه الأرقام الاسمية. المملكة العربية السعودية فتحت الصنابير حقًا آخر مرة خلال حرب الأسعار 2014-2016؛ عقد من نقص الاستثمار وتراجع الحقول الناضجة حدث منذ ذلك الحين. وضع Rob Thummel من Tortoise Capital الحالة القصوى بوضوح: تعطيل هرمز المطول يرسل النفط فوق 100 دولار. كل يوم بدون صفقة يضيق جدول Trump الزمني ويوسع مخاطر الذيل.
جانب الطلب لا يساعد
أوقفت OPEC+ زيادات الإنتاج للربع الأول 2026 بعد إطلاق حوالي 2.9 مليون برميل يوميًا منذ أبريل 2025، ومعدل زيادة الأربعة الكبار كان يتباطأ. انخفضت أعداد الحفارات الأفقية الأمريكية من 450 في أبريل 2025 إلى حوالي 366 — تراجع، عند منتصف الستينات WTI، لا يُظهر علامة على الانعكاس. تتوقع OPEC ارتفاع الطلب على نفطها الخام بـ600,000 برميل يوميًا في كل من 2026 و2027، بينما تتوقع انخفاض إنتاج النفط الضيق الأمريكي — مما يعني سوقًا مادية أكثر ضيقًا مما يمكن لسلاسل التوريد الصناعية الحالية التي تتعامل بالفعل مع الطاقة الزائدة امتصاصه بسهولة.
الوضع الحالي
بحلول يوم الاثنين تراجع كلا المؤشرين بشكل متواضع مع تحديد موعد استئناف المحادثات الأمريكية-الإيرانية في سويسرا. احتفظ Brent قرب 71 دولارًا، WTI قرب 67 دولار. السيناريو الأساسي للسوق يبقى الدبلوماسية أو ضربة محدودة تتجنب المضيق — نمط حرب الاثني عشر يومًا الصيف الماضي، عندما ارتفعت الأسعار وانخفضت بسرعة. الفرق هو حجم التعزيز، والموعد النهائي الصريح، وحقيقة أن إيران تدربت — مباشرة، في المضيق، هذا الشهر — على السيناريو الدقيق الذي يقول السوق إنه غير محتمل. عند 6 دولارات للبرميل، تسعر علاوة المخاطر فرصة واحدة من أربع لصراع كبير. ما إذا كان ذلك الرقم صحيحًا يعتمد على ما إذا كانت عشرة أيام تترك مجالًا لنوع المخرج الذي ظهر دائمًا من قبل.
المصادر: CNBC, Al Jazeera, Fortune, OilPrice
