Reading time: 5 min
أغلق خام برنت يوم الثلاثاء عند 103.42 دولاراً، وWTI عند 96.21 دولاراً. هذه هي الأرقام التي تمرّ على شريط الأسعار وتتصدر العناوين، لكنها ليست الأرقام التي تكشف حقيقة ما يجري. في 12 مارس، قفزت العلاوة السعرية لشحنة فعلية من خام دبي المرجعي في الشرق الأوسط فوق مكافئه الورقي إلى 37.87 دولاراً للبرميل، وفقاً لكاتب العمود في Reuters كلايد راسل. هذا أعلى مستوى منذ الغزو الروسي لأوكرانيا عام 2022. حينها لم تكن الإمدادات تختفي فعلياً — بل كان يُعاد توجيهها نحو الصين والهند. ما يحدث هذه المرة مختلف تماماً.
تحركات الثلاثاء
نشر ترامب على منصة Truth Social أن حلفاء NATO “لا يريدون المشاركة” في العمليات الأمريكية ضد إيران، مضيفاً أن الولايات المتحدة لا تحتاج إلى مساعدتهم. جاء المنشور والأسواق في حالة حساسية بالفعل. كان برنت قد أنهى يوم الاثنين بتراجع قارب 3 بالمئة إلى 100.21 دولاراً، إذ راهن بعض المتداولين على حلٍّ دبلوماسي. لكن تلك الرهانات انقلبت سريعاً يوم الثلاثاء، حيث ارتفع برنت بنسبة 3.2 بالمئة وWTI بنسبة 2.9 بالمئة. صرّح وارن باترسون، رئيس استراتيجية السلع في ING، لشبكة CNBC بأن الحجم الهائل للاضطراب يجعل من الصعب على السوق إيجاد حلٍّ مناسب، وأن مرافقة السفن التجارية عبر المضيق ستعرّض السفن الحربية لهجوم إيراني، مما يعني أن واشنطن قد تؤجل ذلك حتى تُضعف القدرات الهجومية الإيرانية.
برز مؤشر واحد مخالف للاتجاه السائد. أكّدت MarineTraffic يوم الاثنين 16 مارس أن ناقلة النفط من فئة Aframax تحمل اسم “كراتشي”، وهي محمّلة بخام داس الإماراتي، عبرت مضيق هرمز وجهاز التعريف الآلي AIS الخاص بها يبثّ إشاراته. إنها أول شحنة غير إيرانية تعبر المضيق منذ بدء الإغلاق، علماً بأن المعدل قبل الحرب كان 24 عبوراً يومياً. أغلق برنت فوق 100 دولار الأسبوع الماضي لأول مرة منذ أغسطس 2022. لكن ناقلة واحدة لا تعني إعادة فتح المضيق.
لماذا السوق الفعلية هي القصة الحقيقية
مقال راسل في Reuters يستحق القراءة بعناية. العقود الآجلة الورقية تسعّر الاحتمالات والتوقعات، بينما أسعار الخام الفعلية في السوق النقدية تسعّر التوفر الحقيقي للبراميل للتسليم الفوري. حين يتباعد هذان الرقمان بنحو 38 دولاراً، فهذا يعني أن السوق الورقية تسعّر تسوية لم تعد السوق الفعلية تؤمن بها. في 12 مارس، يوم نشر راسل تحليله، أغلقت العقود الآجلة لخام برنت عند 91.98 دولاراً. أما مشترو الشحنات الفعلية فكانوا يدفعون وكأن السعر 130 دولاراً.
الأرقام الأساسية توضّح السبب. قدّر Goldman Sachs أن حركة الناقلات عبر المضيق تراجعت إلى نحو 10 بالمئة من مستوياتها الطبيعية، مما أزاح مؤقتاً نحو 18 بالمئة من إمدادات النفط العالمية من السوق. وتُظهر بيانات Kpler أن ما يقارب 13 مليون برميل يومياً كانت تمرّ عبر المضيق في 2025، وهو ما يمثل 31 بالمئة من إجمالي تدفقات الخام المنقولة بحراً. المنتجون الخليجيون لا يخسرون طرق التصدير فحسب، بل يخسرون أيضاً طاقتهم التخزينية. أعلنت الكويت تخفيضات إنتاجية احترازية. وانخفض إنتاج حقول العراق الجنوبية الثلاثة الرئيسية من 4.3 مليون برميل يومياً إلى 1.3 مليون بتراجع بلغ 70 بالمئة، وفقاً لثلاثة مسؤولين في القطاع نقلت عنهم Reuters. كما تدير الإمارات إنتاجها البحري في ظل محدودية السعة التخزينية البرية. قدّر تقرير وكالة الطاقة الدولية لشهر مارس إجمالي تخفيضات الإنتاج الخليجية بنحو 10 ملايين برميل يومياً، مقابل إطلاق طارئ بحجم 400 مليون برميل منسّق بين أكثر من 30 دولة. الحصة الأمريكية من الاحتياطي الاستراتيجي وحدها تحتاج 120 يوماً لإتمامها. إنه تقطير بطيء في مواجهة نزيف سريع.
مسار الأسعار منذ 27 فبراير
كان برنت عند نحو 70 دولاراً للبرميل حين انطلقت عملية Epic Fury. وبحلول 9 مارس لامس 119 دولاراً خلال التداولات اليومية، وهو أعلى مستوى في نحو أربع سنوات. ثم تراجع بحدة يوم 10 مارس حين ألمح ترامب إلى أن الحرب قد تنتهي خلال أيام، لكن تلك الإشارات ثبت أنها سابقة لأوانها وعاودت الأسعار الارتفاع. أنهى برنت الأسبوع المنتهي في 13 مارس عند 103.14 دولاراً وWTI عند 98.71 دولاراً. بلغ المكسب الأسبوعي نحو 10 بالمئة، بعد قفزة الأسبوع السابق البالغة 27.9 بالمئة — وهي أكبر حركة أسبوعية في النفط منذ جائحة كوفيد عام 2020. من القاع إلى القمة، غطّت الحركة 49 دولاراً للبرميل في أقل من أسبوعين. وصرّح أمجد بسيسو، الرئيس التنفيذي لشركة EnQuest، لبرنامج Squawk Box Europe على CNBC بأن السابقة التاريخية الوحيدة المماثلة لسرعة صدمة إمدادات بهذا الحجم هي حظر النفط العربي عام 1973.
يقدّر Mizuho Bank علاوة الحرب المضمّنة في الأسعار الحالية بين 5 و15 دولاراً للبرميل من خلال تكاليف التأمين البحري وحدها. هذه العلاوة لا تتلاشى بمجرد إعادة فتح هرمز، فإعادة ضبط أسعار التأمين عملية بطيئة. والمشغّلون الذين تعرّضت سفنهم لهجمات أو تهديدات سيسعّرون المخاطر بشكل مختلف لبقية العام بصرف النظر عن موعد انتهاء النزاع رسمياً.
أين يقف المحللون
رفعت EIA توقعاتها لمتوسط سعر برنت في 2026 إلى 79 دولاراً للبرميل بدلاً من 58 دولاراً قبل شهر، بافتراض أن الاضطراب مؤقت وأن حركة الناقلات ستعود تدريجياً إلى طبيعتها. يضع جانيف شاه من Rystad Energy سعر برنت عند 110 دولارات إذا استمرت الظروف الحالية شهرين، و135 دولاراً عند أربعة أشهر. وأبلغت Wood Mackenzie عملاءها الأسبوع الماضي بأن وصول السعر إلى 150 دولاراً خلال الأسابيع المقبلة أمر وارد، ووصفت مستوى 200 دولار بأنه ليس خارج نطاق الاحتمال نظراً للحجم الاستثنائي للإمدادات المعرّضة للخطر. وحذّر Goldman Sachs من أنه إذا بلغت الأسعار منطقة تدمير الطلب، فقد يتعيّن أن ترتفع بوتيرة أسرع مما تشير إليه النماذج التاريخية لإعادة التوازن، كما وضع توقعاته لعقود الغاز TTF في أوروبا للربع الثاني عند نحو 22 دولاراً لكل مليون وحدة حرارية بريطانية بسبب مخاطر انقطاع الغاز المسال القطري.
جميع التوقعات تتكئ على الافتراض نفسه: أن الحرب تنتهي سريعاً نسبياً وأن الشحن يعود في نهاية المطاف إلى طبيعته. هذا افتراض يحمل فوق طاقته. حين لامس برنت 120 دولاراً ثم انهار إلى 86 دولاراً في جلسة واحدة، كانت السوق الورقية تعيد تسعير تصريحات ترامب لحظة بلحظة لا أساسيات النفط. هذه الديناميكية لم تنتهِ بعد. يجتمع الاحتياطي الفيدرالي اليوم وغداً، بينما يتخذ البنك المركزي الأوروبي وبنك إنجلترا قراريهما يوم الخميس. لم يُنهِ أيٌّ منهم بعد نمذجة تكلفة إغلاق هرمز لثلاثة أو أربعة أشهر. السوق الفعلية لديها إجابة بالفعل — لكنها إجابة لم يكن منحنى العقود الآجلة مستعداً لطباعتها بعد.
للاطلاع على جدول زمني كامل لتأثير حرب إيران على الأسواق العالمية، راجع صفحة المرجع الخاصة بنا.
