Reading time: 6 min
اقترب زوج USD/JPY من مستوى 158، وتراجع الين للأسبوع الثالث على التوالي. وزيرة المالية كاتاياما أكدت أن التدخل “لا يزال خياراً مطروحاً” وأن السلطات تراقب التراجع “بإحساس عميق بالإلحاح”. لكن شيئاً من ذلك لم يُجدِ نفعاً. فأقدم عملة ملاذ آمن في العالم يُعاد تسعيرها الآن باعتبارها عبئاً طاقوياً أمام أعين الأسواق.
المنطق قاسٍ ومباشر. تستورد اليابان نحو 95% من نفطها الخام من الشرق الأوسط، وفقاً لبيانات S&P Global عن النصف الأول من 2025 والتي أكدتها Reuters. قرابة 70% من تلك الشحنات تعبر مضيق هرمز (Nippon.com، Reuters). حين أغلقت إيران المضيق، لم ترفع فاتورة الاستيراد اليابانية فحسب، بل قطعت شريان الإمداد الفعلي الذي يُبقي رابع أكبر اقتصاد في العالم على قيد الحياة. أما الولايات المتحدة، فهي على النقيض تماماً — منتج صافٍ للطاقة. حين ترتفع أسعار النفط، يتحسن ميزانها التجاري بينما ينهار الميزان الياباني.
هذا التباين يفسّر لماذا يتراجع الين بينما يرتفع الدولار، رغم أن كلتا العملتين تجذبان رؤوس الأموال تاريخياً أثناء الأزمات. وكما أشار ثيميستوكليس فيوتاكيس، رئيس أبحاث العملات في Barclays، مطلع الشهر، فإن كل ارتفاع بنسبة 10% في أسعار النفط يضيف ما بين 0.5% و1% لصالح الدولار (Forextraders.com). والعكس ينطبق على الين تماماً: كل برميل يزداد سعره يوسّع العجز التجاري الياباني، ويرفع التضخم المستورد، ويُقوّض قدرة بنك اليابان على تشديد السياسة النقدية. أما صفقات الكاري تريد، التي عادةً ما تُفكّ في أوقات التراجع عن المخاطرة فتدفع الين للارتفاع، فبالكاد تأثرت هذه المرة.
الأرقام التي تُحدث الفارق
تمتلك اليابان احتياطيات نفطية تكفي 254 يوماً، موزعة بين مخزونات حكومية تغطي 146 يوماً، ومخزونات القطاع الخاص التي تغطي 101 يوم، ومخزونات مشتركة مع الدول المنتجة تغطي نحو 7 أيام، وفقاً لـ Nippon.com وReuters نقلاً عن بيانات METI حتى 31 ديسمبر 2025. وأعلن المسؤولون هذا الأسبوع أن اليابان لا تخطط حالياً للإفراج عن تلك الاحتياطيات.
النفط هو الجانب المريح من القصة، أما الغاز فهو المشكلة الحقيقية. تحتفظ اليابان بنحو 2.19 مليون طن من الغاز الطبيعي المسال في مرافق تخزين المرافق العامة حتى الأول من مارس، بزيادة 10% عن الأسبوع السابق بعد أن أمرت METI الشركات ببناء احتياطيات عازلة، وفقاً لـ Reuters. يعادل ذلك نحو 12 يوماً من الاستهلاك المحلي. محطات الغاز الطبيعي المسال تولّد ما بين 30% و40% من كهرباء اليابان. وعلى عكس النفط الذي يمكن تخزينه لأشهر، فإن الغاز المسال يجب أن يستمر في التدفق. لو توقفت جميع الواردات دفعة واحدة، فإن إجمالي المخزون الياباني — بما فيه التخزين خارج المرافق العامة — سيكفي نحو ثلاثة أسابيع فقط، كما أوضح المحلل في Kpler غو كاتاياما لـ Reuters.
السيناريو الأضيق أقل إثارة للقلق. فنحو 6% فقط من الغاز المسال الياباني يمر مباشرة عبر هرمز، و11% فقط يأتي من الشرق الأوسط، في حين تُزوّد أستراليا 40% من إجمالي الواردات (MarketScreener، Reuters). في حالة انقطاع محصور بمضيق هرمز فقط، قدّر كاتاياما أن احتياطيات اليابان من الغاز المسال قد تكفي نحو 44 أسبوعاً. لكن الأسواق لا تُسعّر السيناريو الضيق، بل تُسعّر خطر اضطراب أوسع — ضربات إيرانية بطائرات مسيّرة وصواريخ على البنية التحتية للطاقة في الخليج، ووقف قطر الإنتاج في رأس لفان، واحتمال أن تصبح ممرات الشحن خارج المضيق نفسه غير قابلة للتأمين. شركة Kansai Electric Power، التي تستورد نحو 13% من غازها المسال من قطر، حذّرت من أن نزاعاً مطوّلاً قد يؤثر على إمداداتها (Reuters).
بنك اليابان في مأزق
حذّر محافظ بنك اليابان كازوو أويدا هذا الأسبوع من أن النزاع في الشرق الأوسط قد يؤثر جوهرياً على الاقتصاد الياباني، وألمح إلى تجميد مرجّح وطويل لأسعار الفائدة (TradingEconomics). وهذا عكس ما يحتاجه الين تماماً. قبل الحرب، كانت الأسواق تتوقع رفعاً واحداً على الأقل لأسعار الفائدة في النصف الأول من 2026. الآن انقلبت الحسابات. تكاليف الطاقة المرتفعة تغذّي التضخم المستورد مباشرة، لكن التضخم الناجم عن صدمة نفطية هو تضخم ناتج عن ارتفاع التكاليف وليس عن زيادة الطلب. رفع أسعار الفائدة في مواجهته سيسحق الاستهلاك المحلي دون معالجة مصدر ارتفاع الأسعار.
فارق أسعار الفائدة مع الولايات المتحدة بات مؤلماً بالفعل. عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات يتجاوز 4.1%، بينما عائد السندات الحكومية اليابانية بالكاد يتخطى 2.0% (InvestingCube). توقعات خفض الفائدة من Fed تراجعت من يوليو إلى سبتمبر أو أكتوبر، حيث تُسعّر أسواق المال الآن نحو 37 نقطة أساس فقط من التيسير لعام 2026 (TradingEconomics). إذا جمّد بنك اليابان سياسته وأجّل Fed خفض الفائدة، تبقى فجوة العائد التي تموّل صفقات الكاري تريد واسعة، مما يُبقي الضغط على الين بصرف النظر عما يجري في الخليج.
كررت وزيرة المالية كاتاياما تحذيرها من التدخل مرتين هذا الأسبوع، وأعلنت أنها تنسّق عن كثب مع وزير الخزانة الأمريكي سكوت بيسنت (TradingEconomics). في أواخر يناير، أشاعات عن تدخل منسّق أمريكي-ياباني أحدثت انعكاساً بمقدار 800 نقطة في زوج USD/JPY. لكن كما أشار TradingNews، الظروف الآن مختلفة جذرياً. في يناير كان الدولار ضعيفاً والبيئة الاقتصادية الكلية تدعم قوة الين. أما في مارس، فالدولار يرتفع بقوة على تدفقات الملاذ الآمن، والولايات المتحدة مستفيد صافٍ من أزمة الطاقة، والجدول الزمني لخفض فائدة Fed يتأخر باستمرار. القوى التي تدفع USD/JPY للارتفاع هيكلية وليست مضاربية. التدخل سيكون صدمة مؤقتة لا انعكاساً للاتجاه.
شركات التكرير بدأت التحرك فعلاً
ألغت شركة تكرير يابانية كبرى واحدة على الأقل صادراتها من البنزين ووقود الطائرات والديزل لشحنات مارس، لإعطاء الأولوية للإمداد المحلي، وفقاً لـ DiscoveryAlert نقلاً عن مصادر في القطاع. وذكرت Japan Times أن شركات التكرير طالبت الحكومة بتسريع الوصول إلى الاحتياطيات النفطية الاستراتيجية، محذّرة من أن إجراءات المناقصات المعتادة قد تستغرق أسابيع. نظام الاحتياطيات الياباني ثلاثي المستويات متطور على الورق، لكن عملياً يتطلب الإفراج عن البراميل إجراءات بيروقراطية صُمّمت لتحقيق الشفافية لا السرعة.
شركة JERA، أكبر مشترٍ للغاز المسال في اليابان ووكيل الحكومة لمشتريات الطوارئ، تلقت تعليمات من METI لتأمين شحنة غاز مسال واحدة على الأقل بحجم 70,000 طن شهرياً ضمن برنامج الاحتياطي العازل الاستراتيجي للغاز المسال (Reuters). حتى الآن، قالت METI إنها لم تتلق أي طلبات لاستخدام طوارئ البرنامج. لكن غياب نقص فوري ليس مرادفاً للأمان. إذا امتد النزاع حتى نهاية مارس، فإن الاحتياطي يتقلّص مع كل أسبوع يمر دون وصول شحنات جديدة من الخليج.
ما الذي يُسعّره الين؟
تداول زوج USD/JPY حول مستوى 157.5 يوم الجمعة، متجهاً نحو التراجع الأسبوعي الثالث على التوالي للين (TradingEconomics). الزوج يقترب من 158، وهو المستوى الذي أثار تحذيرات تدخل مباشرة واشتباهاً في تحرك وزارة المالية في أواخر يناير. وأشار InvestingCube إلى أن وزارة المالية عادةً ما تبدأ بالقلق في نطاق 157-160، مع تصاعد تهديدات التدخل فوق 158. لكن ثمة فرق جوهري بين التدخل لحماية الين من مراكز مضاربية والتدخل في مواجهة صدمة طاقوية هيكلية. المضاربون يمكن إجبارهم على الانسحاب، أما الاعتماد على الطاقة المستوردة فلا علاج سريع له.
الصورة الأوسع لسوق العملات تعزز هذا النمط. زوج EUR/USD كسر مستوى 1.16 نزولاً للمرة الأولى في 2026، وهبط GBP/USD إلى أدنى مستوى في ثلاثة أشهر قرب 1.3250، وانخفض ABD/USD دون 0.70. مؤشر DXY ارتفع أكثر من 1.5% خلال الأسبوع في أفضل أداء له منذ أشهر، مدفوعاً بالكامل تقريباً بطلب الملاذ الآمن وعلاوة استقلال الطاقة الأمريكية (TradingEconomics، Yahoo Finance). جميع العملات الرئيسية تراجعت أمام الدولار، لكن الين كان الأكثر تراجعاً، لأنه الأكثر عرضة للخسارة في حرب طاقوية محورها أهم نقطة اختناق في العالم لإمدادات النفط والغاز اليابانية.
أشارت CNBC نقلاً عن أبحاث UBP إلى أن الشرق الأوسط يزوّد اليابان بـ 75% من وارداتها النفطية وكوريا بـ 70%، مما يجعل شمال شرق آسيا المنطقة الأكثر انكشافاً على صدمة إمدادات هرمز. النزاع لم يؤجّل تعافي الين فحسب، بل كشف هشاشة هيكلية لا تستطيع السياسة النقدية وحدها معالجتها.
اليابان تعمل بطاقة مستوردة. تولّد كهرباءها من غاز مستورد. تُسيّر سياراتها بنفط مستورد. تُدفئ منازلها بغاز مسال مستورد. صفة الملاذ الآمن للين كانت دائماً مشروطة ببقاء خطوط الإمداد تلك مفتوحة. هذا الأسبوع أُغلقت، وسوق العملات أدرك ذلك قبل الجميع.
