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Das Open Interest für Bitcoin-Futures ist von über 90 Milliarden Dollar auf dem Höchststand des letzten Jahres auf etwa 21 Milliarden Dollar zusammengebrochen, den niedrigsten Stand seit 2024, während die Kryptowährung nahe 68.000 Dollar handelt — 46% unter ihrem Allzeithoch von 126.200 Dollar im Oktober. Das Massaker trifft europäische Märkte besonders hart: Die in Amsterdam ansässige Deribit, die weltweit größte Krypto-Optionsbörse, zeigt ihre extremste Angst-Messung seit Jahren, genau als MiCAs Compliance-Stichtag im Juli europäische Dienstleister dazu zwingt, steigende regulatorische Kosten in einen schrumpfenden Markt zu absorbieren.
Die Zahlen hinter dem Zusammenbruch
CoinGlass-Daten zeigen, dass das aggregierte Bitcoin-Futures Open Interest bis Mitte Februar auf 34 Milliarden Dollar fiel, eine 28%ige Kontraktion in 30 Tagen, bevor es bis zum Wochenende weiter in Richtung 21 Milliarden Dollar rutschte. Binance macht etwa 6,5 Milliarden Dollar der verbleibenden Gesamtsumme aus, Bybit hält 3,6 Milliarden Dollar. Zwangsliquidationen von insgesamt 5,2 Milliarden Dollar über einen zweiwöchigen Zeitraum beschleunigten die Abwicklung.
In Bitcoin-Begriffen gemessen liegt das Open Interest nahe 502.450 BTC, was darauf hindeutet, dass der Dollar-Rückgang eher den Preisverfall als eine direkte Kapitalflucht widerspiegelt. Aber diese Unterscheidung bietet wenig Trost: Die gesamte Krypto-Marktkapitalisierung hat seit Mitte Januar 2026 über 1,2 Billionen Dollar verloren, und Bitcoin hat fast die Hälfte seines Wertes vom 126.200-Dollar-Höchststand im Oktober 2025 eingebüßt.
Historisches Kapitulationssignal
CryptoQuant-Analysen zeigen, dass die siebentägigen durchschnittlichen realisierten Nettoverluste auf 2,3 Milliarden Dollar gestiegen sind — was zu den drei bis fünf schlimmsten jemals verzeichneten Kapitulationsereignissen gehört. Das Ausmaß ist direkt mit dem Crash von 2021, den Terra- und FTX-Zusammenbrüchen von 2022 und der Korrektur Mitte 2024 vergleichbar. CryptoQuant-Forscher stellen fest, dass Bitcoins realisierter Preis bei 55.000 Dollar steht, einem Niveau, das historisch mit Bärenmarkt-Tiefpunkten verbunden ist, wobei frühere Zyklen Preise 24% bis 30% unter dieser Schwelle sahen, bevor eine Stabilisierung eintrat.
Der 46%ige Rückgang vom Allzeithoch rivalisiert bereits mit dem 52%igen Crash vom März 2020 während der Höchstphase der COVID-19-Ängste — genau der Vergleich, den dieser Ausverkauf zu reif sein sollte, um ihn zu wiederholen.
Deribit signalisiert extreme Angst
Das bärischste Signal, das europäischen Händlern am deutlichsten sichtbar ist, kommt von Deribit, der in den Niederlanden ansässigen Börse, die die globalen Krypto-Optionen dominiert. Die 30-Tage-Bitcoin-Optionen-Delta-Schiefe — die Prämie, die Händler für Schutz nach unten zahlen — schnellte auf 22% hoch, weit über den -6% bis +6% Bereich hinaus, der ausgeglichene Stimmung anzeigt. Put-Optionen werden mit einer scharfen Prämie zu Calls gehandelt, was bedeutet, dass professionelle Händler aktiv zahlen, um sich gegen weitere Rückgänge abzusichern.
Bitcoin-Futures-Finanzierungsraten sind vier Monate in Folge unter der neutralen annualisierten Schwelle von 12% geblieben, was eine anhaltende Zurückhaltung bei gehebelt langen Positionen bestätigt. Während sich die Finanzierung Anfang Februar kurz aus dem negativen Bereich erholte, behalten Bären ihren strukturellen Vorteil über die Derivatemärkte.
MiCA-Druck verstärkt den Schmerz
Europäische Krypto-Dienstleister stehen vor einem einzigartig schwierigen Umfeld. MiCAs vollständige Compliance-Frist vom 1. Juli 2026 verlangt von allen Crypto Asset Service Providers, eine Genehmigung von nationalen Regulierungsbehörden zu erhalten oder den Betrieb in der EU einzustellen. Eine Studie der niederländischen Handelsfirma Yieldfund ergab, dass 42% der CASPs einen 45%igen Anstieg der Kosten im Zusammenhang mit MiCA-Vorbereitungen melden — Lizenzgebühren, operative Umstrukturierung, AML/KYC-Systeme und obligatorische Vermögenstrennung.
Diese Compliance-Kosten treffen ein, während Handelsvolumen zusammenbricht und Einnahmen schrumpfen. Ab März 2026 können elektronische Geldtoken-Verwahrungs- und Übertragungsdienste sowohl MiCA-Genehmigung als auch separate Zahlungsdienste-Lizenzen unter PSD2 erfordern, was den regulatorischen Aufwand für Stablecoin-Betreiber effektiv verdoppelt. Große Stablecoins einschließlich USDT bleiben nicht MiCA-konform, was europäische Börsen dazu zwingt, sie zu delisten und Liquidität zu fragmentieren genau zum schlechtesten Moment. Spanien begann im Januar 2026 mit der Durchsetzung von MiCA und DAC8-Steuerberichterstattung, wobei mehrere andere Mitgliedstaaten bereits ihre Bestandsschutzfenster überschritten haben.
Makroökonomische Gegenwinds und Marktdivergenz
Schwächer als erwartete US-Arbeitsmarktdaten haben den Abschwung verstärkt. Das Arbeitsministerium enthüllte, dass die amerikanische Wirtschaft 2025 nur 181.000 Arbeitsplätze schuf, unter den zuvor gemeldeten Zahlen. Die Federal Reserve hielt die Zinsen bei 3,5–3,75% konstant, reduzierte Wetten auf aggressive Lockerung und trug zur Rotation weg von risikoreichen Vermögenswerten bei.
Bitcoins Schwäche kontrastiert scharf mit traditionellen Märkten. Gold hat sich auf das psychologische Niveau von 5.000 Dollar erholt, während der S&P 500 nur 1% unter seinem Allzeithoch handelt. Diese Divergenz frustriert das Wertaufbewahrungsnarrativ und wirft Fragen auf, ob Bitcoins 2025-Rally auf 126.000 Dollar — angeheizt von postwahlerischer Euphorie — ein Positionierungsereignis statt einer strukturellen Neubewertung war.
Institutionelle Signale sind gemischt
Das Bild ist nicht einheitlich bärisch. In den USA gelistete Spot-Bitcoin-ETFs verzeichnen immer noch durchschnittlich 5,4 Milliarden Dollar tägliches Handelsvolumen, was Behauptungen widerspricht, dass die institutionelle Nachfrage verschwunden ist. Allerdings sind ETF-Flüsse negativ geworden, mit über 6 Milliarden Dollar an Abflüssen in den letzten vier Monaten, was die kumulativen Nettozuflüsse auf 54 Milliarden Dollar senkte. Längerfristige Allokierer scheinen zu halten, während gehebelte und taktische Händler aggressiv ausgestiegen sind.
Für europäische Händler, die gleichzeitig sowohl einen Markteinbruch als auch eine regulatorische Revolution navigieren, ist die Frage, ob Bitcoin die 60.000-Dollar-Unterstützungszone verteidigen kann — sein niedrigster Kurs dieses Jahr — ohne eine Kaskade auszulösen, die CryptoQuants 55.000-Dollar-realisierte-Preisboden testen würde. Das nächste Federal Reserve-Politikfenster und die nahende MiCA-Frist werden bestimmen, ob dies eine ordentliche Neusetzung oder der Beginn von etwas Schlimmerem ist.
