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Südkoreas Benchmark-Index Kospi erreichte am Donnerstag ein neues Rekordhoch von 5.677 Punkten und krönte damit eine Rally, die den Index seit Präsident Lee Jae Myungs Amtsantritt am 4. Juni 2025 mehr als verdoppelt hat. Der Meilenstein fiel mit einem Seouler Gerichtsurteil zusammen, das den ehemaligen Präsidenten Yoon Suk Yeol wegen der Anführung des Aufstandes im Dezember 2024 zu lebenslanger Haft verurteilte — ein Verdikt, das ein Kapitel politischer Turbulenzen abschließt, auch wenn Fragen darüber aufkommen, ob der Börsen-Boom ein Reformvakuum übertüncht.
Als Lee im vergangenen Juni vereidigt wurde, notierte der Kospi unter 2.500 Punkten. Er hatte im Wahlkampf versprochen, eine “Kospi 5.000-Ära” während seiner fünfjährigen Amtszeit einzuläuten — ein Ziel, das Analysten weithin als unrealistisch abgetan hatten. Der Index durchbrach 5.000 Punkte im Tagesverlauf am 22. Januar, knapp sieben Monate nach seinem Amtsantritt, und schloss erstmals am 27. Januar über diesem Niveau. Seitdem ist er weiter gestiegen und gewann allein 2026 bereits etwa 24% nach einem Anstieg von 75,6% in 2025, was ihn zum weltweit leistungsstärksten Hauptindex machte.
Eine Zwei-Aktien-Rally
Der Antrieb für diesen außergewöhnlichen Lauf ist nicht die Regierungspolitik, sondern der globale Halbleiter-Superzyklus für künstliche Intelligenz. Samsung Electronics und SK Hynix — Koreas zwei Speicherchip-Giganten — machen zusammen mehr als 40% der gesamten Marktkapitalisierung des Kospi und über 50% des Kospi 200-Index aus. Ihr kombinierter Marktwert hat 1,1 Billionen Dollar überschritten und übersteigt nun die kombinierte Kapitalisierung der chinesischen Tech-Konglomerate Alibaba und Tencent. Südkoreas gesamte Börsenkapitalisierung überstieg in der vergangenen Woche 3,3 Billionen Dollar und überholte Deutschland als zehntgrößte Börse der Welt.
Macquaries Forschung beschreibt das aktuelle Umfeld als die “schlimmste Speicher-Krise der Geschichte”, ohne Anzeichen einer Entspannung des Angebots in den nächsten zwei Jahren. Die Maklerfirma schätzt, dass Samsung und SK Hynix zusammen 52% der gesamten koreanischen Unternehmensnettogewinne 2026 und 68% des Jahr-für-Jahr-Gewinnwachstums ausmachen werden. SK Hynix kontrolliert mehr als 60% von Nvidias High-Bandwidth-Memory (HBM)-Versorgung, während Samsung mit seiner auf der Semicon Korea 2026 vorgestellten “zHBM”-Technologie der nächsten Generation kontert, die verspricht, HBM direkt auf GPUs zu stapeln für vierfache Verbesserungen bei Bandbreite und Energieeffizienz gegenüber aktuellen HBM4-Chips.
Analystenziele steigen weiter. JPMorgan erhöhte Anfang Februar sein Basis-Kospi-Ziel auf 6.000 und setzte ein Bull-Case-Szenario von 7.500, unter Verweis auf Konsens-Gewinnprognose-Erhöhungen von etwa 60% über sechs Monate für MSCI Korea. Goldman Sachs hob seine Jahresendprognose auf 5.700 an, während Daeshin Securities seine Halbjahres-Obergrenze auf 5.800 schob.
Lees KI-Budget — Und seine Grenzen
Zu seinem Verdienst hat Lee in die Narrative investiert. Im November führte er das erste Budget seiner Regierung ein, das explizit um die “Ära der künstlichen Intelligenz” gerahmt war und 10,1 Billionen Won (7 Milliarden Dollar) für KI-Initiativen bereitstellte — das Dreifache der 2025er Zahl. Er hat auch einen Nationalen Wachstumsfonds vorgestellt, um über fünf Jahre etwa 107 Milliarden Dollar in KI und Hochtechnologie-Industrien zu leiten, mit zusätzlichen Ausgaben für “physische KI” — die Integration künstlicher Intelligenz in Halbleiter, Automobile, Schiffbau und Robotik.
Doch die unbequeme Realität ist, wie William Pesek in Asia Times argumentiert, dass der KI-Handel die Dinge für diese Regierung “etwas zu einfach” gemacht hat. Die Kospi-Rally ist überwiegend eine Funktion der globalen Nachfrage nach Speicherchips, nicht koreanischer Regierungspolitik. Samsung war bereits der weltgrößte Speicherproduzent, bevor Lee das Amt antrat; SK Hynix war bereits Nvidias primärer HBM-Lieferant. Die Rolle der Regierung war größtenteils zu versprechen, dass sie das erleichtern wird, was der Markt bereits tat.
Lee selbst hat Eigeninteresse im Spiel. Am 28. Mai 2025, noch als Präsidentschaftskandidat, investierte er öffentlich 40 Millionen Won (30.000 Dollar) in zwei ETFs, die den Kospi und Kosdaq verfolgen. Als der Index 5.000 erreichte, hatte seine KODEX 200-Position über 104% Rendite erzielt und geschätzte Gewinne von über 31 Millionen Won generiert.
Der Korea-Abschlag besteht fort
Lees Demokratische Partei bildete ein spezielles “KOSPI 5000 Spezialkomitee”, das Anfang Februar in “K-Kapitalmarkt-Komitee” umbenannt wurde, nachdem das Ziel erreicht war. Die Partei hat seit Juli 2025 drei Runden von Handelsgesetz-Änderungen vorangetrieben, die darauf abzielen, Treuepflichten für Unternehmensdirektoren einzuführen, Aktionärsrechte zu stärken und Unternehmen zu verpflichten, Aktienrückkäufe nach Rückkäufen zu vernichten, es sei denn, Aktionäre stimmen für deren Beibehaltung.
Dies sind auf dem Papier bedeutsame Vorschläge. Doch wie Jeremy Chan von der Eurasia Group feststellt, hat Lee “Reformen vorgeschlagen” und “die Erhöhung von Dividendenzahlungen und Aktienrückkäufen vorgeschlagen” — aber “keine solchen Reformerfolge verzeichnet”. Der sogenannte “Korea-Abschlag”, der dazu führt, dass koreanische Unternehmen aufgrund schwacher Corporate Governance und Chaebol-Dominanz zu anhaltenden Bewertungsabschlägen gegenüber Konkurrenten in Japan und Taiwan handeln, bleibt fest bestehen.
Dies ist ein zutiefst vertrautes Muster. Praktisch jeder koreanische Präsident der vergangenen zwei Jahrzehnte kam mit umfassenden Reformplänen an — Deregulierung, Chaebol-Umstrukturierung, Chancengleichheit für Startups — nur um zurückzuweichen, wenn er mit dem Ausmaß des verwurzelten Widerstands konfrontiert wurde. Moon Jae-in, Park Geun-hye, Lee Myung-bak und Roh Moo-hyun folgten jeweils diesem Bogen. Park wurde schließlich angeklagt und von genau dem Chaebol-Establishment kooptiert, das sie zu reformieren versprochen hatte. Die Lee-Regierung ist 260 Tage alt. Die Uhr tickt, ob sie den Zyklus durchbricht.
Volatilität und strukturelle Risiken
Die Geschwindigkeit der Rally hat ihre eigenen Schwächen erzeugt. Der koreanische VIX — typischerweise ein Indikator, der während Marktcrashs ansteigt — ist auf 47 gestiegen, ein Niveau, das zuvor nur während der Finanzkrise 2008 und der Pandemie 2020 gesehen wurde. Paradoxerweise geschieht dies, während der Markt Rekordhöhen erreicht. Die Anomalie lässt sich auf Koreas massiven Markt für autocallable strukturierte Produkte zurückführen: Privatanleger verkaufen Volatilität zur Rendite-Generierung, aber wenn Indizes stark steigen, werden diese Produkte in einem beispiellosen Tempo ausgeknockt, was das “Angebot” an Volatilität reduziert und den Spot-VIX höher treibt. Der Kospi-Verlauf Anfang Februar veranschaulichte die Risiken — am 2. Februar stürzte der Index in einer einzigen Sitzung um 5,26% aufgrund von Sorgen über den designierten US-Federal Reserve-Vorsitzenden ab, dann erholte er sich am nächsten Tag um 6,84% auf ein Rekordhoch von 5.288.
Konzentrationsrisiko ist ebenso besorgniserregend. Samsung und SK Hynix allein machen nun mehr als 40% des Kospi aus. Ein technologischer Durchbruch eines chinesischen oder amerikanischen Konkurrenten bei Speicher-Halbleitern oder ein bedeutender Rückgang der KI-Infrastruktur-Ausgaben könnte über Nacht Hunderte von Milliarden an Wert vernichten. Das gehebelte Engagement wächst: Koreanische Regulierungsbehörden haben Einzel-Aktien-2x-gehebelte ETFs genehmigt, begrenzt auf Samsung, SK Hynix und Hyundai Motor, während Margin-Trading gestiegen ist. Das gesamte inländische ETF-Nettovermögen überschritt Anfang Februar 356 Billionen Won und fügte in einem einzigen Monat 50 Billionen Won hinzu.
Extern droht die Trump-Zollbedrohung. Am 26. Januar kündigte der US-Präsident an, Zölle auf südkoreanische Waren von 15% auf 25% zu erhöhen und beschuldigte Seouls Legislative, ein im Juli 2025 vereinbarter bilaterales Handelsabkommen nicht zu ratifizieren. Das ursprüngliche Rahmenwerk hatte 350 Milliarden Dollar an koreanischen Investitionsverpflichtungen in US-Halbleiter-, Schiffbau- und Biotech-Sektoren umfasst. Seouls regierende Demokratische Partei bemühte sich, die ermöglichende Gesetzgebung zu verabschieden, wobei das Präsidialamt sagte, es habe keine formelle Benachrichtigung aus Washington erhalten. Die Zollausweitung, falls umgesetzt, würde koreanische Autohersteller besonders hart treffen — Automobile machen 27% von Südkoreas Exporten in die Vereinigten Staaten aus.
Jenseits des Index
Für die 51 Millionen Südkoreaner, die den Kospi steigen sehen, ist das Bild vor Ort weniger berauschend. Das reale Lohnwachstum bleibt stagnant. Die Haushaltsverschuldung ist himmelshoch. Die Kosten für Immobilien, Kinderbetreuung und Bildung belasten weiterhin Mittelschichtfamilien. Die Wirtschaft steckt in dem fest, was manche Ökonomen eine “dreijährige Niedrigwachstumsfalle” nennen, wobei Trumps Handelskrieg die Gegenwind verstärkt.
Das Yoon-Urteil am Donnerstag bringt politischen Abschluss einer Art — das erste lebenslängliche Urteil wegen Aufstandes seit dem ehemaligen Militärdiktator Chun Doo-hwan 1996. Doch wie Pesek schlussfolgert, sind politische Stabilität und ein aufsteigender Börsenindex, so willkommen sie auch sind, kein Ersatz für die kühne strukturelle Überholung, die aufeinanderfolgende koreanische Regierungen artikuliert, aber nie geliefert haben. Der KI-Boom hat Lee Jae Myung einen bemerkenswerten Rückenwind gegeben. Ob er ihn nutzt, um echte Reformen durchzusetzen — oder einfach darauf bis zum Ende seiner Amtszeit surft — wird bestimmen, ob die Kospi 5.000-Ära mehr wird als eine halbleiter-getriebene Anomalie.
