China setzt niedrigstes Wachstumsziel seit 1991 – und der Zeitpunkt kommt nicht von ungefähr

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Peking hat am Donnerstag zur Eröffnung des Nationalen Volkskongresses ein BIP-Ziel von 4,5 % bis 5 % für 2026 ausgegeben – das bescheidenste Ziel seit über drei Jahrzehnten. Die Botschaft ist unmissverständlich: Das alte Modell liefert nicht mehr, und das neue ist noch nicht einsatzbereit.

Premierminister Li Qiang verlas einen 35-seitigen Regierungsarbeitsbericht vor den rund 3.000 Delegierten in der Großen Halle des Volkes. Die Wortwahl war, gemessen an den Standards chinesischer Politkommunikation, bemerkenswert. „Selten in vielen Jahren standen wir vor einer derart ernsten und komplexen Lage, in der sich externe Schocks und Herausforderungen mit inländischen Schwierigkeiten und schmerzhaften politischen Entscheidungen verflochten”, sagte Li laut Associated Press. Aus dem Mund fast jeder anderen Regierung wäre dieser Satz Routine. Aus Peking, das drei Jahre lang auf ein Ziel von „rund 5 %” beharrte und es auch erreichte, kommt er einem institutionellen Eingeständnis gleich, dass die Zahlen allein nicht mehr ausreichen.

Die Zahlen hinter dem Eingeständnis

Die neue Zielspanne von 4,5 % bis 5 % löst das „rund 5 %”-Ziel ab, das von 2023 bis 2025 galt – als China exakt 5 % Wachstum erzielte. Bloomberg bezeichnete dies als erste formelle Herabstufung seit 2023 und das bescheidenste Ziel seit Peking Anfang der 1990er-Jahre begann, solche Zahlen zu veröffentlichen. Das einzige Jahr in jüngerer Erinnerung, in dem die Regierung gänzlich auf ein Ziel verzichtete, war 2020, als die Pandemie die Wirtschaft lahmlegte.

Bedeutsam an der Herabstufung ist nicht die halbe Prozentpunkdifferenz, sondern die strukturelle Verschlechterung, die sie widerspiegelt. Anlageinvestitionen – der Motor, der Chinas Wachstum über Jahrzehnte antrieb – sanken 2025 laut CNBC um 3,8 %. Das ist der erste jährliche Rückgang in dieser Kategorie seit Jahrzehnten. Immobilieninvestitionen brachen um 17,2 % ein und verlängern damit eine Krise, die inzwischen ins fünfte Jahr geht. Die Erzeugerpreise fielen um 2,6 % im Jahresvergleich – das dritte Jahr in Folge mit Produzentenpreisdeflation. Der Einzelhandelsumsatz, genau die Kennzahl, die Peking am dringendsten beschleunigen muss, wuchs lediglich um 3,6 %.

Der Regierungsarbeitsbericht setzte ein Haushaltsdefizitziel von „rund 4 %” des BIP – ein Rekordniveau. Vorgesehen ist die Ausgabe von ultralangen Sonderstaatsanleihen im Volumen von 1,3 Billionen Yuan (188,5 Mrd. $), unverändert gegenüber 2025, sowie Kommunalanleihen für besondere Zwecke über 4,4 Billionen Yuan. Rund 250 Mrd. Yuan sind für Verbraucher-Umtauschsubventionen vorgesehen und 300 Mrd. Yuan für die Rekapitalisierung großer staatlicher Banken. Das Inflationsziel liegt bei „rund 2 %”, das Ziel für städtische Arbeitslosigkeit bei etwa 5,5 %. Die Verteidigungsausgaben steigen um 7 % auf 1,9 Billionen Yuan (270 Mrd. $), leicht weniger als die 7,2 % der Vorjahre.

Eine Konsumwende ohne Konsumenten

Der 15. Fünfjahresplan für den Zeitraum 2026 bis 2030 enthält laut Louis Kuijs von S&P Global gegenüber CNN eine Premiere: ein explizites Ziel, einen „spürbaren Anstieg des Konsumanteils am BIP” zu erreichen. Der Ansatz ist richtig – Chinas Haushaltskonsum als Anteil am BIP gehört nach wie vor zu den niedrigsten aller großen Volkswirtschaften. Doch die Kluft zwischen dem erklärten Ziel und der aktuellen Entwicklung ist gewaltig.

Die Verbraucher geben kein Geld aus, weil sie sich nicht sicher fühlen. Immobilienpreise fallen weiter und vernichten damit Vermögenswerte von Hunderten Millionen Haushalten. Die Beschäftigung im Bau- und Immobiliensektor schrumpft seit Jahren. He Meiru, ein Immobilienmakler in Südchina, sagte gegenüber der AP, sein monatliches Einkommen sei auf rund 10.000 Yuan gesunken – weniger als ein Drittel dessen, was er vor fünf Jahren verdiente. Ecaterina Bigos von AXA Investment Managers erklärte der AP, die Umsteuerung Chinas in Richtung höheren Binnenkonsums „wird Zeit brauchen.” Das ist diplomatisch formuliert. Ohne einen substanziellen Ausbau des sozialen Sicherungsnetzes, eine universelle Gesundheitsversorgung und eine Rentenreform werden chinesische Haushalte weiterhin in einem Ausmaß sparen, das eine konsumgetriebene Wirtschaft rechnerisch unmöglich macht.

Li versprach stadtspezifische Maßnahmen zur Stabilisierung des Immobilienmarkts durch Kontrolle des Neubauangebots und Abbau unverkaufter Bestände. Die Umtauschsubventionen für Autos, Haushaltsgeräte und Elektronik werden fortgeführt. All das sind Pflastermaßnahmen – nicht die strukturellen Reformen, die chinesische Familien davon überzeugen würden, ihre Ersparnisse auszugeben statt zu horten.

Der Exportüberschuss lässt sich nicht halten

Was China 2025 auf 5 % Wachstum hielt, war nicht die Binnennachfrage – es war der Außenhandel. Der Handelsüberschuss des Landes stieg laut AP auf einen Rekord von knapp 1,2 Billionen $, selbst als die Exporte in die USA unter dem Druck der Zölle einbrachen. Peking kompensierte dies, indem es Lieferungen nach Südostasien, in den Nahen Osten, nach Lateinamerika und Afrika umleitete. Doch diese Strategie stößt zunehmend auf Widerstand. Regierungen von Jakarta bis Brüssel wehren sich gegen chinesisches Dumping, insbesondere bei Elektrofahrzeugen, Stahl und Halbleitern, deren chinesische Produktion 2025 mit 484 Mrd. Einheiten einen Rekord erreichte.

Das Zollumfeld hat sich verändert, seit der US Supreme Court die auf dem IEEPA basierenden Zölle letzten Monat kippte. Das aktuell geltende Section-122-Regime erhebt einen pauschalen Satz von 15 % auf alle Importe – eine deutliche Reduktion gegenüber den 35 % bis 145 %, die unter IEEPA auf chinesische Waren erhoben wurden. Section 122 läuft jedoch am 24. Juli aus, und die Regierung hat bereits Section-301-Untersuchungen angekündigt, die gezielte Zölle auf chinesische Produkte wiederherstellen könnten. Der USTR hat laut Erklärungen des Weißen Hauses nach dem Urteil ausdrücklich industrielle Überkapazitäten, Zwangsarbeit und Arzneimittelpreise als Schwerpunktbereiche benannt. USTR Jamieson Greer erklärte gegenüber Journalisten, das Ziel sei, China-spezifische Zölle von 35 % bis 50 % über alternative Rechtsgrundlagen aufrechtzuerhalten.

Für Peking entsteht dadurch ein Planungsproblem. Der 15. Fünfjahresplan geht von einem schrittweise weniger feindseligen Handelsumfeld aus. Der Iran-Krieg und die damit verbundene Störung der globalen Schifffahrtsrouten machen diese Annahme nicht verlässlicher – im Gegenteil. China importiert einen Großteil seines Rohöls über die Straße von Hormus. Die faktische Sperrung dieser Wasserstraße seit den US-israelischen Angriffen am 28. Februar hat Brent-Rohöl über 79 $ pro Barrel getrieben. Jeder zusätzliche Dollar pro Barrel erhöht Chinas Importrechnung und drückt die Margen des exportabhängigen Industriesektors.

Was Peking nicht ausspricht

Der Regierungsarbeitsbericht thematisierte die Immobilienkrise, die Schwäche der Binnennachfrage und das feindliche Handelsumfeld. Drei Punkte, die Analysten für ebenso wichtig halten, blieben unerwähnt.

Erstens: die Verschuldung der Kommunen. Provinz- und Stadtregierungen tragen geschätzte 60 Billionen Yuan an außerbilanziellen Verbindlichkeiten, ein Großteil davon gebunden an Infrastrukturprojekte mit sinkenden Renditen. Die 4,4 Billionen Yuan an Sonderanleihen sollen teilweise der Refinanzierung dieser Schulden dienen, doch das Ausmaß des Problems übersteigt das Instrument bei Weitem.

Zweitens: die Demografie. Chinas erwerbsfähige Bevölkerung schrumpft seit 2012, die Geburtenraten sinken weiter. Der Abhängigkeitsquotient steigt schneller, als das Rentensystem verkraften kann. Nichts davon tauchte in den Schlagzeilenzielen auf.

Drittens: die Deflationsfalle. Drei aufeinanderfolgende Jahre mit Erzeugerpreisdeflation bei gleichzeitig schwachem Verbraucherpreisanstieg deuten darauf hin, dass China unter einem Nachfragemangel leidet, den weder geld- noch fiskalpolitische Stimuli beheben konnten. Die Regierung setzte ein Inflationsziel von „rund 2 %”. Der tatsächliche Verbraucherpreisindex lag 2025 laut NBS-Daten faktisch bei null. Die Differenz zwischen Ziel und Realität ist kein Rundungsfehler – sie ist eine strukturelle Diagnose.

Die ehrliche Lesart

Die ehrlichste Interpretation der Ankündigungen vom Donnerstag lautet: Peking steuert eine kontrollierte Verlangsamung, keinen Aufschwung. Das Ziel von 4,5 % bis 5 % ist erreichbar, insbesondere mit staatlich gelenkten Investitionen und dem fiskalischen Spielraum, den eine Defizitquote von 4 % bietet. Doch es ist eine Untergrenze, keine Obergrenze – und es kommt in einem Moment, in dem das externe Umfeld, von der Straße von Hormus bis zum Büro des US-Handelsbeauftragten, nahezu jeder im Plan eingebetteten Annahme entgegenarbeitet.

Li Qiang schloss mit dem Versprechen, „den Lebensstandard zu verbessern und die Konsumausgaben anzukurbeln.” Die Delegierten applaudierten – wie immer. Die Frage ist, ob die chinesischen Haushalte es ihnen gleichtun werden. Jeder verfügbare Datenpunkt deutet darauf hin, dass sie es nicht tun werden, solange sich die strukturellen Anreize nicht ändern. Ein niedrigeres Ziel zu setzen ist das Eingeständnis, dass Peking dies weiß. Danach zu handeln steht auf einem ganz anderen Blatt.