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Granulierter Harnstoff FOB Ägypten wurde vor dem Krieg zwischen 400 und 490 Dollar je Tonne gehandelt. Aktuell liegt der Kurs bei rund 700 Dollar. Oxford Economics meldete einen Anstieg der Harnstoffpreise um etwa 50 Prozent und der Ammoniakpreise um 20 Prozent seit dem 28. Februar. CF Industries markierte am Montag ein Allzeithoch – knapp zehn Prozent Plus in einer Woche. Sie schauen auf Rohöl bei 104 Dollar. Doch der Trade, der darüber entscheidet, ob 45 Millionen weitere Menschen hungern, wird über einen Düngemittelkontrakt abgewickelt, den niemand an Ihrem Desk auf dem Schirm hat.
Ein Drittel des globalen Düngemittelhandels ist praktisch verschwunden
Rund 30 Prozent des international gehandelten Düngemittels passieren die Straße von Hormus. Die FAO schätzt, dass seit der faktischen Schließung der Meerenge monatlich 3 bis 4 Millionen Tonnen Düngemittelhandel blockiert sind. Katar, Saudi-Arabien, Bahrain und Oman sind die wichtigsten Exporteure von Harnstoff, Diammoniumphosphat und wasserfreiem Ammoniak. Erdgas ist der Rohstoff für alle diese Produkte – und die Gaspreise liegen nach Irans Vergeltungsschlägen, die Katars Ras-Laffan-Komplex beschädigten, mehr als 50 Prozent über dem Vorkriegsniveau.
Und jetzt kommt der Punkt, den Ihr Risikomodell vermutlich nicht erfasst: Anders als Öl gibt es für Düngemittel keine strategische Reserve. Keine einzige. Keine internationale Koordinierungsstelle. Kein staatliches Lager. Keinen Notfall-Freigabemechanismus. Als die IEA innerhalb von zwei Wochen 400 Millionen Barrel Rohöl freigab, war das möglich, weil die Infrastruktur dafür existierte. Für Düngemittel gibt es nichts Vergleichbares. Die Lieferungen sind gestoppt, und es bleiben nur zwei Optionen: den neuen Preis zahlen oder ohne Dünger aussäen.
Sarah Marlow, globale Leiterin der Düngemittelpreisabteilung bei Argus, sagte gegenüber CNBC, diese Krise werde den Düngemittelhandel stärker treffen als der russisch-ukrainische Krieg. George Heyl von Ninety One erklärte, er sei besorgter als 2022, weil diese Störung die landwirtschaftlichen Erträge in mehreren Regionen und bei mehreren wichtigen Nutzpflanzen gleichzeitig beeinträchtigen könnte. Chris Lawson von CRU bestätigte, dass der Nahe Osten ein unverhältnismäßig großer Exporteur von Harnstoff und Stickstoffprodukten ist. Die Golfregion diente bereits als Ersatz für Ausfälle aus dem Schwarzmeerraum und für Chinas Phosphat-Exportbeschränkungen. Auch diese Ausweichrouten sind jetzt gekappt.
Indien kann kein Düngemittel herstellen. Thailand kann keinen Reis verschiffen. Beides passiert gleichzeitig.
Düngemittelfabriken in Indien, Bangladesch und Pakistan haben die Produktion vollständig eingestellt, weil die Erdgas- und Rohstoffkosten die Betriebsmargen pulverisiert haben, so Noah Gordon von der Carnegie-Stiftung. Indien importiert sowohl Stickstoffdünger als auch das Erdgas, das zur heimischen Produktion benötigt wird – ein doppeltes Exposure gegenüber einer einzigen Störung. Wenn sowohl der Input-Preis als auch der Import-Preis am selben Nadelöhr hängen, gibt es keine Absicherung.
Auf der anderen Seite des Handels stocken asiatische Agrarexporte, die normalerweise über Hormus zu Käufern am Golf gelangen. Zwei Schiffe mit rund 80.000 Tonnen thailändischem Reis für den Irak wurden in einem Hafen in Bangkok festgehalten. Indiens Agrarexporte in die Golfstaaten – darunter Bananen, Reis und andere Produkte – sind drastisch eingebrochen. Der Nahe Osten importiert den Großteil seines Getreides, seiner Ölsaaten und Pflanzenöle auf dem Seeweg. Dieselbe Meerenge, die Düngemittel am Export hindert, blockiert Nahrungsmittel am Import. Wer ein Soft-Commodities-Buch führt, steht jetzt vor einer Angebotsstörung sowohl auf der Input- als auch auf der Output-Seite desselben Trades.
Südostasiens Verwundbarkeit ist strukturell, nicht zyklisch. Die Landwirtschaft macht laut der Singapore University of Social Sciences rund zehn Prozent des ASEAN-BIP und ein Drittel der Beschäftigung aus. Imelda Bacudo von der FAO in Indonesien warnte, dass Düngemittelschocks soziale und politische Ereignisse sind – nicht nur Marktereignisse. Die bereits laufende Treibstoffrationierung in der Region bekommt nun Gesellschaft von Nahrungsmittelinflation, ausgelöst durch denselben Krieg und dasselbe Nadelöhr.
Das Pflanzfenster schließt sich – ob der Krieg endet oder nicht
Düngemittel wird früh im Anbauzyklus ausgebracht und bestimmt die Erträge für die gesamte Saison. Frida Youssef von der UNCTAD sagte gegenüber UN News, es sei gerade Frühjahrspflanzsaison – genau das Zeitfenster, in dem Landwirte Dünger für die nächste Ernte kaufen. Können sie kein Angebot sichern oder sind die Preise unerschwinglich, sinken die Erträge. Das Welternährungsprogramm warnte, dass bei Fortdauer des Krieges 2026 bis zu 45 Millionen zusätzliche Menschen von akuter Ernährungsunsicherheit betroffen sein könnten.
Die FAO wies auf das Risiko einer Preisansteckung über Rohstoffgrenzen hinweg hin. Höhere Düngemittelkosten verteuern den Anbau von Mais, Weizen, Soja und Reis. Höhere Treibstoffkosten verteuern den Transport dieser Ernten. Höhere Versicherungskosten verteuern deren Verschiffung. Heyl von Ninety One schätzte, dass ein hypothetischer Rückgang der Agrarerträge um fünf Prozent keine Hungersnot auslösen, aber spürbare Nahrungsmittelinflation verursachen würde – wobei die Schwellenländer die Hauptlast trügen. Der Sudan und Bangladesch beziehen mehr als die Hälfte ihres Düngers aus der Golfregion. China könnte darauf mit einer Beschränkung der eigenen Düngemittelexporte reagieren – ein Schritt, den es bei Phosphat bereits einmal vollzogen hat –, was das globale Angebot weiter verknappen würde.
Der Globe and Mail berichtete, dass selbst ein sofortiges Kriegsende die Düngemittelknappheit noch Monate lang nicht beheben würde. Die Wiederherstellung der katarischen Gasproduktion braucht Zeit, und wenn sie wieder anläuft, wird Düngemittelherstellung nicht Priorität haben – denn LNG bringt höhere Margen, insbesondere bei asiatischen Käufern, die verzweifelt nach Energie suchen. Die Lieferkette vom Gasbohrloch über das Harnstoffgranulat bis zum Hof umfasst Vorlaufzeiten, die in Monaten gemessen werden. Die Frühjahrssaat wartet nicht darauf, dass sich die Geopolitik klärt.
Was das für Ihr Portfolio bedeutet
CF Industries steht am Allzeithoch. Der Rest des Stickstoff-Komplexes – von Nutrien bis Mosaic – steht vor einer Neubewertung in einem Markt, aus dem ein Drittel des globalen Handels verschwunden ist. Wer Long in Stickstoffproduzenten außerhalb des Golfs ist, hat mit dem Krieg Rückenwind, der kaum eingepreist ist. Wer Soft Commodities geshortet hat in der Annahme, dass die Nahrungsmittelbestände 2026 auf komfortablem Niveau lagen, sitzt auf einem dünneren Puffer als gedacht. Heyl von Ninety One merkte an, dass die Märkte mit recht hohen Beständen an Grundnahrungsmitteln ins Jahr gestartet seien – diese Bestände aber normale Düngemittellieferungen voraussetzten. Normal ist nicht verfügbar.
Reis ist der Rohstoff, der die Störung mit der größten Zahl von Menschen verbindet – das Grundnahrungsmittel in Süd- und Südostasien, wo die ärmsten Haushalte die Hälfte ihres Budgets für Lebensmittel ausgeben. Selbst kleine Preisanstiege wirken sich überproportional auf Ernährungssicherheit, Gesundheit und politische Stabilität in einer Region aus, die bereits im Krisenmodus operiert. Auf Ihrem Bildschirm steht Rohöl bei 104 Dollar. Doch der Kurs, der mehr Menschen betreffen wird als jedes Barrel Öl, ist der Preis einer Tonne Harnstoff in einem ägyptischen Hafen. Behalten Sie diese Zahl im Auge. Sie steht auf den wenigsten Dashboards. Das sollte sich ändern.
