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Der stärkste Anstieg der US-Industriekosten seit März 2022 trifft auf eine iranische Kriegsprämie und ein angeschlagenes Pfund. EUR/USD steht wieder bei 1,17, GBP/USD klammert sich an 1,34 – und der Spielraum der Fed für Zinssenkungen ist dramatisch geschrumpft.
Auf 70,5 war niemand am Handelsparkett gefasst. Der Konsens für den ISM Manufacturing Prices Paid Index im Februar lag bei rund 58 – je nach Umfrage ein oder zwei Punkte mehr oder weniger. Was das Institute for Supply Management am 2. März tatsächlich lieferte, war ein Sprung um 11,5 Punkte auf 70,5: der höchste Wert seit Juni 2022, als die Gesamtinflation noch über 9 Prozent lag. ISM-Vorsitzende Susan Spence sagte, es würde sie nicht überraschen, wenn der Index im März weiter klettere. Das ist nicht die Art von Ausblick, die Zinssenkungsoptimisten hören wollten.
Der Zoll-Transmissionseffekt erreicht die Daten
Entscheidend für die eigene Positionierung ist Folgendes: Die ISM-Daten für Februar wurden erhoben, bevor im Iran die ersten Bomben fielen. Sie erfassen etwas anderes und in vielerlei Hinsicht Strukturelleres – nämlich den Preisdurchschlag der Section-122-Zölle. Nachdem der Supreme Court am 20. Februar in seinem wegweisenden Urteil Learning Resources, Inc. v. Trump die IEEPA-gestützten Zölle gekippt hatte, schwenkte das Weiße Haus innerhalb von Stunden auf einen globalen Importzuschlag von 10 Prozent unter Section 122 des Trade Act von 1974 um, gültig ab dem 24. Februar. Dieser Zuschlag kommt zu den bestehenden Section-232-Zöllen auf Stahl und Aluminium noch obendrauf. Mehrere ISM-Befragte aus den Sektoren Transportausrüstung und Maschinenbau stuften in den USA produziertes Stahl und Aluminium laut dem offiziellen ISM-Bericht inzwischen als mit die teuersten weltweit ein. Die Lieferzeiten der Zulieferer stiegen auf den höchsten Stand seit Mai, Auftragsrückstände legten um fünf Punkte auf den höchsten Wert seit Mai 2022 zu.
Der Gesamt-PMI kam mit 52,4 herein – einen Tick unter dem Januarwert von 52,6, aber immer noch über der Prognose von 51,8. Das verarbeitende Gewerbe expandiert den zweiten Monat in Folge nach zehn Monaten Kontraktion. So weit die gute Nachricht. Die schlechte: Die Fabriken zahlen drastisch mehr, um den Betrieb aufrechtzuerhalten, und diese Kosten sind beim Verbraucher noch nicht angekommen. Die Analyse von FinancialContent verwies auf das historische Muster: Wenn der ISM-Preisindex die 70er-Marke überschreitet, zieht der CPI typischerweise drei bis sechs Monate später kräftig an. Sollte das erneut gelten, spüren die amerikanischen Haushalte den Effekt im Sommer 2026.
Die Fed-Funds-Futures reagierten sofort. Laut der Post-ISM-Analyse von FinancialContent bepreisen die Märkte nun eine Wahrscheinlichkeit von 53 Prozent, dass es bis Juni keine Zinssenkung geben wird. Noch vor ein, zwei Wochen rechneten Händler mit drei Senkungen um jeweils 25 Basispunkte für 2026 – jetzt sind es zwei. Vielleicht. Die Gold-Rally, die XAU/USD am Montagmorgen über 5.400 $ getrieben hatte, stützte sich teils auf die Nachfrage nach sicheren Häfen und teils auf die Wette, dass die Realzinsen mit Fed-Lockerungen sinken würden. Dieses zweite Standbein ist nun weggebrochen.
EUR/USD: Zurück bei 1,17 – und die EZB kann nicht helfen
Der DXY durchbrach am Montag die Marke von 98,50 und markierte ein Fünf-Wochen-Hoch. Der Dollar profitiert an zwei Fronten gleichzeitig: sichere-Hafen-Zuflüsse wegen der Iran-Eskalation und eine falkenhaftere Neubepreisung des Fed-Pfads. So ein doppelter Rückenwind lässt nicht so schnell nach.
EUR/USD eröffnete die Woche unter 1,1750 und glitt laut FXStreet in Richtung 1,1700. Das Paar hatte den größten Teil des Februars über 1,18 konsolidiert, getragen von der Erwartung, dass Fed-Zinssenkungen den Zinsabstand zur EZB verringern würden – die ihren Einlagensatz seit Mitte 2025 bei 2,00 Prozent hält. Die Februar-Sitzung ließ die Geldpolitik unverändert, die Stabsprognosen sahen die Inflation in der Eurozone bis 2028 nahe 2 Prozent. Das sollte dem Euro eigentlich helfen: eine Zentralbank, die nicht senken muss, während die Fed es tut.
Jetzt dreht sich das Bild. Wenn die Fed nicht senkt – oder einmal statt dreimal –, bleibt der Abstand zwischen der Fed-Spanne von 3,50 bis 3,75 Prozent und den 2,00 Prozent der EZB weit offen: mindestens 150 Basispunkte. EZB-Ratsmitglied Martin Kocher erklärte am Montag laut FXStreet, die Zentralbank solle bereit sein, die Zinsen in beide Richtungen zu bewegen, falls die Unsicherheit zunehme. Das ist nicht falkenhaft – das ist Absicherung. Und es reicht nicht, um EUR/USD zu stützen, wenn der Greenback sowohl von Inflation als auch von Geopolitik getrieben wird.
Wells Fargo hatte EUR/USD in seiner Q1-Prognose bei 1,18 gesehen. Rabobank prognostizierte einen moderaten Anstieg auf 1,18 über zwölf Monate. Beide Einschätzungen gingen von einer senkenden Fed und einer stabilen EZB aus. Eine dieser Annahmen wurde gerade von einem einzigen ISM-Wert und einem Krieg pulverisiert, den vor zwei Wochen noch niemand eingepreist hatte.
GBP/USD: Starmer, die Grünen und eine Zentralbank unter Zugzwang
Das Pfund erlebt seine schwächste Phase 2026 – und es ist erst Dienstag.
GBP/USD fiel am Montag auf 1,3314, den tiefsten Stand seit dem 17. Dezember, bevor sich der Kurs bis zum Schluss der Asiensitzung laut FXStreet auf 1,3420 erholte. Sterling wird von drei Seiten gleichzeitig unter Druck gesetzt, und keine davon lässt nach.
Zunächst die Politik. Die Green Party gewann am 27. Februar die Nachwahl in Gorton and Denton, kippte eine Labour-Mehrheit von 13.400 Stimmen und verdrängte Starmers Partei laut dem Guardian auf den dritten Platz hinter Reform. Es war der erste Westminster-Nachwahlsieg der Grünen überhaupt. Polymarket bepreist inzwischen eine annähernde 50/50-Wahrscheinlichkeit, dass Starmer bis Ende Juni sein Amt verliert, wie die Global Banking and Finance Review berichtete. Der schottische Labour-Chef Anas Sarwar hatte bereits am 9. Februar öffentlich Starmers Rücktritt gefordert. Solche politischen Bruchlinien bleiben am Devisenmarkt nicht unbemerkt – sie erzeugen eine Risikoprämie, die jeden anderen Gegenwind verstärkt.
Dann die Geldpolitik. Die Bank of England hielt im Februar bei 3,75 Prozent – mit einem knappen 5:4-Votum, wobei ein Mitglied für eine Senkung stimmte. Gouverneur Andrew Bailey erklärte vor dem Treasury Committee, die März-Entscheidung sei eine “wirklich offene Frage”. Die Geldmärkte hatten vor dieser Woche laut Prime Market Terminal eine 81-prozentige Wahrscheinlichkeit einer Senkung am 19. März eingepreist. MPC-Mitglied Alan Taylor ging noch weiter und warnte, die britische Wirtschaft laufe Gefahr, in eine “Nachfrageschwäche” abzurutschen – ein so taubenhaftes Signal, wie man es von einem amtierenden Geldpolitiker nur bekommen kann. Wenn die eigene Zentralbank unter den G7 am wahrscheinlichsten als nächste senkt, zahlt die Währung den Preis dafür. Sterlings Rutsch unter 1,36 $ im vergangenen Monat nach dem Fünf-Jahres-Hoch der britischen Arbeitslosenquote war das erste Abwärtsbein. Dies ist das zweite.
Und jetzt kommt Öl hinzu. Brents Preissprung um 13 Prozent treibt Großbritanniens Importrechnung nach oben, erschwert der BoE die Inflationsrechnung und zwingt Bailey in dieselbe Falle wie die Fed: senken, um das Wachstum zu stützen, oder halten, um den energiegetriebenen Preisdruck einzudämmen. Der Unterschied ist, dass Großbritannien nicht genug Rohöl fördert, um vom Preisanstieg so zu profitieren wie die USA.
Was die Trading Desks diese Woche beobachten
Drei Dinge zählen in dieser Woche. Erstens: Die US-Arbeitsmarktdaten am Freitag. Kommt erneut ein starker Bericht, wird die FOMC-Sitzung am 17./18. März zum Nicht-Ereignis und die erste Zinssenkung verschiebt sich frühestens auf Juli. Zweitens: Die Entscheidung der Bank of England am 19. März. Bleibt Brent über 80 $, hat Bailey eine Begründung zum Halten – doch die Arbeitsmarktdaten schreien nach einer Senkung. Drittens: Die Schweizerische Nationalbank. Bloomberg berichtete am 2. März, dass die SNB ihren Ton verschärft hat und bereitsteht, am Devisenmarkt zu intervenieren, nachdem USD/CHF unter 0,7800 gefallen ist und der handelsgewichtete Franken Richtung Allzeithoch tendiert. Die Inflation in der Schweiz liegt bei 0,1 Prozent, der Leitzins bei null. Sollte die SNB beginnen, Franken zu verkaufen, verändert das die Kapitalströme im gesamten europäischen Währungskomplex.
Der ISM-Wert ist eine einzige Zahl. Aber sie traf auf einen Markt, der bereits auf Zinssenkungen positioniert war, bereits von einem Golfkrieg verunsichert war und sich bereits fragte, ob die weiche Landung jemals Realität war. Dimensionieren Sie Ihr Exposure entsprechend.
