Reading time: 4 min
Ein rekordverdächtiger Anstieg im Januar, eine 40%-Rally in 2025 und ein strukturelles Defizit, das durch keine M&A-Aktivität schnell genug behoben werden kann. Kupfers Superzyklus-These wird in Echtzeit getestet – und die Bergbauunternehmen mit Rekordgewinnen können das Metall immer noch nicht schnell genug fördern.
Der Januar-Ausbruch und was danach kam
LME-Kupfer-Dreimonate-Futures erreichten am 29. Januar ein Allzeithoch von 14.527,50 Dollar pro metrische Tonne und stiegen untertägig um bis zu 11% durch spekulative Käufe chinesischer Investoren, so Bloomberg. COMEX-Futures erreichten in derselben Sitzung einen Höchststand von 6,5830 Dollar pro Pfund. Der Anstieg krönte ein Jahr 2025, in dem LME-Kupfer um über 41% stieg. Anfang Februar war das Metall unter 13.000 Dollar zurückgefallen und teilte den Markt zwischen westlichen Bullen – LME-Netto-Long-Positionen im 80. Perzentil – und chinesischen Bären mit dem größten SHFE-Netto-Short seit 2021, wie StoneX-Analystin Natalie Scott-Gray in einem Januar-Briefing für S&P Global Platts bemerkte.
Das Nachfragebild ist vielschichtig: die Energiewende, Verteidigungsausgaben und der Aufbau von KI-Rechenzentren sind alle kupferintensiv. Aber der unmittelbare Katalysator war die Zollpolitik der Trump-Ära – amerikanische Importeure beeilten sich, Metall vor potenziellen Zöllen zu positionieren, was die physische Verfügbarkeit außerhalb der USA einschränkte. Goldman Sachs sieht LME-Kupfer bis 2035 über 15.000 Dollar steigen, warnte aber vor kurzfristiger Konsolidierung. StoneX’ Prognose für 2026 ist mit durchschnittlich 11.490 Dollar pro Tonne konservativer.
Berichtssaison: Kupfer zahlt sich aus, alles andere bremst
BHPs Halbjahresergebnisse für den Zeitraum bis Dezember 2025 lieferten den stärksten Beweis für Kupfers Dominanz. Der Nettogewinn sprang um 22% gegenüber dem Vorjahr auf 6,2 Milliarden Dollar, wobei das Kupfersegment mehr als die Hälfte des Konzern-EBITDA mit 8 Milliarden Dollar ausmachte – ein Anstieg von 59% –, angetrieben von Rekordproduktion in Escondida und der Integration von OZ Minerals. BHP schloss auch den größten Silber-Streaming-Deal seiner Geschichte ab, eine 4,3-Milliarden-Dollar-Vereinbarung mit Wheaton Precious Metals.
Glencore meldete ein bereinigtes Gesamtjahres-EBITDA von 13,51 Milliarden Dollar, 6% niedriger, da schwächere Kohlepreise die Metallstärke kompensierten, aber der H2-Kerngewinn stieg um 49% aufgrund höherer Kupfervolumen. CEO Gary Nagle skizzierte Pläne, die Produktion bis Ende 2028 über eine Million Tonnen jährlich zu steigern und bis 2035 etwa 1,6 Millionen Tonnen anzupeilen, teilweise durch einen neu finalisierten Landnutzungsvertrag mit Gécamines für die KCC-Mine in der DRC. Teck Resources nannte unterdessen Rekord-Kupferpreise als Haupttreiber seiner Gewinnverbesserung und bleibt in Fusionsgesprächen mit Anglo American mit dem Ziel, einen dedizierten Kupfer-Major zu schaffen.
KGHM: Polens Kupfer-Gigant reitet die Welle – mit Vorbehalten
KGHM Polska Miedź, der weltgrößte Silberproduzent und ein Top-Ten-Kupferproduzent, war ein direkter Nutznießer der Rally, steht aber vor einer komplexeren Gewinngeschichte. In den ersten neun Monaten 2025 meldete der Konzern ein EBITDA von 7,2 Milliarden PLN, 16% höher als im Vorjahr, bei Umsätzen von 25,9 Milliarden PLN. Die zahlbare Kupferproduktion von 526.000 Tonnen entsprach den Budgetzielen. Die chilenische Joint-Venture-Mine Sierra Gorda lieferte ein noch stärkeres Ergebnis: ihr bereinigter Kerngewinn stieg um 60% auf 970 Millionen Dollar im gleichen Zeitraum, angetrieben von höheren Kupfer- und Molybdänvolumen, wie Mining.com berichtete.
KGHM-Aktien erreichten Ende November ein 52-Wochen-Hoch von 212,50 PLN und krönten einen jährlichen Gewinn von 81,6%, korrigierten seitdem aber aufgrund von Managementumbrüchen und Kupferpreisvolatilität. Ein bedeutender Rückenwind kommt 2026: Polens Regierung kündigte eine Senkung der Kupferbergbausteuer an, die ausschließlich von KGHM gezahlt wird, was die C1-Barkosten senken sollte. Das Unternehmen investiert auch 3,8 Milliarden PLN in neue Schachtinfrastruktur und Schmelzhütten-Upgrades und positioniert sich für langfristige Produktionsstabilität in seinem alternden Niederschlesien-Erzkörper. KGHM bleibt ein High-Beta-Play auf Kupfer und Silber, mit Aufwärtspotenzial gekoppelt an die beschleunigende globale Nachfrage nach leitfähigen Metallen durch Halbleiter- und Rechenzentrumsexpansion.
Der Versorgungsengpass, den Geld nicht beheben kann
Die IEA schätzt, dass es durchschnittlich 16 Jahre dauert, eine neue Kupfermine von der Entdeckung bis zur ersten Produktion zu bringen. Benjamin Louvet, Rohstoffdirektor bei Ofi Invest AM, sagte der AFP, dass die Industrie die elektrische Dimension der Energiewende unterschätzt habe. Er argumentierte, Kupfer müsste 15.000 Dollar pro Tonne nachhaltig erreichen, bevor Bergbauunternehmen sich zu wirklich neuen Greenfield-Projekten verpflichten, angesichts der Kosten- und Genehmigungsrisiken. Kapitalknappheit verschärft das Problem: langfristige Bergbauinvestitionen konkurrieren schlecht gegen schnellere Rendite-Alternativen und drängen die Industrie zur Konsolidierung als bevorzugten Wachstumsweg. Glencores gescheiterte Mega-Fusion mit Rio Tinto Anfang Februar – ein Deal, der einen 240-Milliarden-Dollar-Konzern geschaffen hätte – illustriert sowohl den Appetit als auch die Schwierigkeit. Der breitere Druck auf Industriemetall-Produzenten durch Zölle und sich verändernde Handelsströme verstärkt nur die Unsicherheit für Vorstände, die milliardenschwere, jahrzehntelange Entwicklungsverpflichtungen abwägen.
Strategische Lagerhaltung bietet keine Abkürzung. Selbst wenn die USA und verbündete Nationen den Reservenaufbau beschleunigten, schätzt Louvet, würden solche Puffer etwa 60 Tage des globalen Verbrauchs abdecken – ein Rundungsfehler gegen die jährliche Nachfrage von etwa 28 Millionen Tonnen. Die strukturelle Herausforderung bleibt: neue Minen werden nur genehmigt, wenn Engpässe bereits akut sind, was Preisspitzen gefolgt von Jahren der Unterversorgung garantiert.
