Reading time: 6 min
Indiens National Stock Exchange hat am Mittwoch eine Ausschreibung an Investmentbanken herausgegeben und damit formell eine mögliche 2,5-Milliarden-Dollar-Notierung gestartet — den Höhepunkt eines jahrzehntelangen regulatorischen Kampfes, bei dem die Börse zwischenzeitlich ₹1.388 Crore zahlte, nur um den Governance-Skandal zu begleichen, der ihren Weg an die öffentlichen Märkte blockierte. Der Schritt erfolgt inmitten eines Asia Pacific IPO-Booms, der im vergangenen Jahr 90 Milliarden Dollar an Erlösen verzeichnete, während Manila gleichzeitig Float-Anforderungen kürzt, um Mega-Caps an seine eigene Börse zu ziehen.
Das Casino wird öffentlich
NSE betreibt den weltweit geschäftigsten Derivatemarkt nach Kontraktvolumen, hält einen 93%-Anteil am indischen Aktien-Cash-Markt und überwacht Wertpapiere mit einer kombinierten Marktkapitalisierung von über ₹460 Lakh Crore. Sie wickelt etwa 65 Börsengänge pro Quartal ab. Sie hatte nie einen eigenen. Das ändert sich 2026.
Bloomberg berichtete am Mittwoch, dass NSE Rothschild & Co. als unabhängigen Berater zur Überwachung des Notierungsverfahrens ernannt hat. Die Börse plant, bis Mitte März Lead-Banker auszuwählen, mit einer Einreichung des vorläufigen Red Herring Prospektus für Ende März oder Anfang April. Der Börsengang wird als reines Verkaufsangebot strukturiert — kein frisches Kapital wird aufgebracht — wobei bestehende Aktionäre 4–4,5% ihrer Beteiligung veräußern. Bei nicht-notierten Marktpreisen von etwa ₹2.150 pro Aktie impliziert das eine Deal-Größe von ungefähr ₹23.000 Crore (2,5 Milliarden Dollar) und eine Gesamtbewertung von nahe ₹5,3 Lakh Crore. Bloomberg-Daten stufen diese Zahl als die viertwertvollste Börse unter den börsennotierten Vergleichsunternehmen ein.
Die verkaufenden Aktionäre lesen sich wie ein Who’s Who des indischen institutionellen Kapitals. Life Insurance Corporation hält 10,72%, Singapurs Temasek etwa 4,5%, SBI Capital Markets 4,5% und State Bank of India 3,2%. Stock Holding Corporation of India, der Canada Pension Plan Board und Morgan Stanley stehen ebenfalls im Register. Allen 184.000 Aktionären wird die Option zur Teilnahme gegeben. NSE hat keinen Promoter — sie ist als Market Infrastructure Institution strukturiert — was bedeutet, dass der Vorstand vollständig aus institutionellen Inhabern und unabhängigen Direktoren besteht.
Zehn Jahre Co-Location
NSE reichte erstmals 2016 vorläufige Angebotsdokumente ein und suchte etwa ₹10.000 Crore aufzubringen. Sie kam nie an den Markt. SEBI-Untersuchungen zum sogenannten Co-Location-Skandal — bei dem bestimmte Makler angeblich bevorzugten Zugang zu den Handelssystemen der Börse erhielten — froren den Notierungsprozess für den besseren Teil eines Jahrzehnts ein. Ein paralleler Dark-Fibre-Fall verstärkte das regulatorische Risiko. NSE reichte schließlich zwei Vergleichsanträge ein und bot an, ₹1.388 Crore zu zahlen, was SEBI akzeptierte. Das Unbedenklichkeitszertifikat kam am 30. Januar 2026 an.
Die Börse war finanziell nicht untätig. Der konsolidierte Gewinn nach Steuern für Q3 FY26 lag bei ₹2.408 Crore — 37% niedriger im Jahresvergleich aufgrund einmaliger Rückstellungen einschließlich der Co-Location-Vergleichsgebühr, aber 15% höher sequenziell. Umsätze aus Transaktionsgebühren stiegen quartalsweise um 9% auf ₹3.033 Crore. Die eigenständige PAT-Marge erreichte 59%. Für neun Monate bis Dezember 2025 trug NSE allein ₹41.842 Crore an Wertpapiertransaktionssteuern zu Indiens Staatsschatzkammer bei. Das ist kein Unternehmen, das frisches Kapital in einem volatilen Makroumfeld braucht. Das gesamte Angebot ist ein Liquiditätsereignis für langjährige Aktionäre, die ein Jahrzehnt auf einen Ausstieg gewartet haben.
Manila schreibt die Float-Regeln um
Die NSE-Notierung würde inmitten des aktivsten Asia Pacific IPO-Markts seit Jahren eintreffen. Und Regulatoren in der gesamten Region reagieren, indem sie um Deal-Flow konkurrieren. Am 24. Februar unterzeichnete die Philippine Securities and Exchange Commission das Memorandum Circular Nr. 11, Serie 2026, das einen gestaffelten Mindest-Public-Ownership-Rahmen einführt, der den schlafenden Notierungsmarkt des Landes umgestalten könnte.
Unter den alten Regeln musste jedes Unternehmen, das in Manila an die Börse ging, mindestens 20% seiner Aktien unabhängig von der Größe streuen. Unter dem neuen System benötigen Unternehmen mit einer erwarteten Marktkapitalisierung über ₱50 Milliarden nur einen 15% Public Float, mit Flexibilität bis zu 12% für außergewöhnlich große Notierungen über ₱150 Milliarden. Kleinere Firmen behalten höhere Anforderungen — bis zu 33% für Unternehmen mit einem Wert unter ₱500 Millionen. Das Rundschreiben tritt sofort in Kraft, obwohl die Philippine Stock Exchange eine Übergangszeit hat, um ihre Notierungsregeln zu aktualisieren.
Das Ziel ist offensichtlich. GCash-Muttergesellschaft Mynt und Digitalbank Maya haben beide Börsengänge erwogen, wobei Maya eine US-first Dual-Notierung in der zweiten Hälfte 2026 anstrebt. Chinabank Capital Geschäftsführer Juan Paolo Colet sagte, die neuen Regeln machen es beiden Fintechs einfacher, sich im Inland zu notieren. Analysten hoben auch Land Bank of the Philippines hervor, wo die Regierung unter der niedrigeren Float-Schwelle einen größeren Anteil behalten könnte. Der philippinische Benchmark PSEi ist 8,56% von seinem 12-Jahres-Tief gestiegen, hinkt aber regionalen Vergleichsunternehmen hinterher, und SEC-Vorsitzender Francis Lim war explizit, dass die Reform um Wettbewerbsfähigkeit geht — Manilas pauschale 20%-Regel war zunehmend unvereinbar mit Hong Kongs gestaffeltem System, das im August 2025 eingeführt wurde, und Indiens strukturell flexiblem Ansatz.
90 Milliarden Dollar und steigend
Der Makro-Hintergrund unterstützt beide Schritte. Asia Pacific IPO-Erlöse schnellten 2025 auf 90,4 Milliarden Dollar hoch, 73% höher im Jahresvergleich, laut Dealogic-Daten zusammengestellt von J.P. Morgan. Sieben der zehn größten Börsengänge der Welt fanden in der Region statt. Gesamte APAC-Aktienkapitalmarktvolumen erreichten 334 Milliarden Dollar — 34% des globalen Totals — wobei Hong Kong scharf zurückkam und Indien nun 20% Anteil aller regionalen ECM-Aktivitäten kommandiert, hoch von durchschnittlich 9% zwischen 2019 und 2023.
J.P. Morgans Asia Pacific CEO Sjoerd Leenart sagte CNBC im Januar, dass Aktivität in der gesamten Region “unglaublich” war. Goldman Sachs’ APAC ex-Japan Präsident Kevin Sneader beschrieb Märkte als gelernt habend, durch geopolitische Volatilität zu operieren, anstatt darauf zu warten, dass sie vorübergeht. Die Pipeline für 2026 umfasst Reliance Jio, das Indiens größter Börsengang aller Zeiten werden könnte, SBI Funds Management mit einem Ziel von bis zu 1,2 Milliarden Dollar, SoftBanks PayPay in Japan und SK Hynix, das eine New Yorker Zweitnotierung erkundet.
Selbst kleinere Geschichten illustrieren die Breite. Sedemac Mechatronics — ein in Pune ansässiges Deeptech-Unternehmen, gegründet 2007 vom IIT Bombay außerordentlichen Professor Shashikanth Suryanarayanan und drei seiner Studenten — eröffnet seinen ₹1.087 Crore Börsengang am 4. März, weniger als eine Woche nachdem NSEs Banker-Pitch startete. Suryanarayanan hält einen 16,2%-Anteil, den er nicht verkauft. Das Unternehmen, das elektronische Steuereinheiten für Zweiräder und Industriemotoren entwirft, verzeichnete einen achtfachen Gewinnsprung in FY25 auf ₹47 Crore bei Umsätzen von ₹658 Crore. Ein IIT-Professors Laborprojekt von 2007, das öffentliche Märkte bei einer ₹1.352-pro-Aktie-Preisspanne erreicht, ist die Art von Geschichte, die IPO-Pipelines voll hält.
Was die NSE-Notierung tatsächlich testet
Der NSE-Börsengang ist die Schlagzeile, aber der echte Test ist strukturell. Indiens Primärmarkt war zwei Jahre in Folge einer der stärksten der Welt, auch als der Sekundärmarkt verkauft wurde — der Nifty ist etwa 10% von Januar 2025-Höchstständen gefallen, ausländische institutionelle Investoren zogen ein Rekord ₹1,6 Lakh Crore aus indischen Aktien 2025, und Mid-Cap-Indizes sind 25% von ihren Spitzen gefallen. Die Frage ist, ob ein 2,5-Milliarden-Dollar-Zweitangebot von der Institution, die das gesamte System untermauert, Nachfrage in einem Markt finden kann, wo FIIs immer noch Netto-Verkäufer sind.
Wenn es das kann, validiert es die These, dass Indiens Kapitalmärkte genug gereift sind, um institutionelle Liquiditätsereignisse unabhängig vom Zyklus zu absorbieren. Wenn es das nicht kann — oder wenn die Preisgestaltung materiell unter Graumarkt-Niveaus kommen muss — sagt es etwas über die Lücke zwischen Indiens IPO-Narrativ und seiner tatsächlichen Absorptionskapazität. So oder so, die Börse, die ein Jahrzehnt damit verbracht hat, alle anderen die Glocke läuten zu sehen, wird herausfinden, was ihre eigenen Aktien wert sind. Die Notierung wird bis Ende 2026 erwartet.
Quellen: Business Standard, Business Today, BusinessWorld, J.P. Morgan, CNBC
