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Michael Saylors Unternehmen hat in einer einzigen Woche 1,57 Mrd. $ für 22.337 BTC auf den Tisch gelegt. Damit hält es nun 3,6 Prozent aller Bitcoin, die jemals existieren werden. Das Ziel: 1 Million Coins bis Dezember. Rechnerisch ist das machbar. Ob der Markt das für vertretbar hält, steht auf einem anderen Blatt.
Man lese die Zahl noch einmal: 761.068 BTC. Ein einziges Unternehmen. Eine einzige Bilanz. Kumuliert erworben für 57,61 Mrd. $ zu einem Durchschnittskurs von 75.696 $ pro Coin – so steht es im SEC-Filing von Montag. Bitcoin notierte zum Zeitpunkt der Meldung bei rund 74.000 $, was bedeutet: Strategy liegt mit der Position unter Wasser. Im vierten Quartal 2025 wies das Unternehmen einen Nettoverlust von 12,4 Mrd. $ aus. MSTR ist seit dem November-2024-Hoch bei 543 $ um rund 75 Prozent gefallen.
Saylor kaufte trotzdem weiter. Das ist die gesamte These in einem Satz.
Der Kauf, der die Spielregeln änderte
Die Transaktion vom 10. bis 15. März war Strategys fünftgrößte Akquisition aller Zeiten und die größte des Jahres 2026. Laut CoinDesk war es zugleich das erste Mal, dass Vorzugsaktien – nicht Stammkapital – als primäres Finanzierungsinstrument dienten. Die STRC-“Stretch”-Vorzugsaktie ohne Laufzeitbegrenzung brachte 1,18 Mrd. $ der insgesamt 1,57 Mrd. $ ein. Stammaktienverkäufe steuerten lediglich 396 Mio. $ bei.
Dieser Schwenk wiegt schwerer als die Bitcoin-Schlagzeile selbst.
Fünf Jahre lang finanzierte Saylor seine Bitcoin-Käufe, indem er MSTR-Aktionäre durch laufende Kapitalerhöhungen am Markt verwässerte. Das funktionierte, solange MSTR über 300 $ notierte – bei 145 $ greift dieses Modell nicht mehr. CEO Phong Le formulierte es im letzten Earnings Call unverblümt: “Wir werden schrittweise von Eigenkapital auf Vorzugskapital umstellen.” STRC allein sammelte im vergangenen Jahr 7 Mrd. $ ein – nach Les eigenen Zahlen rund ein Drittel des gesamten US-Marktes für unbefristete Vorzugsaktien.
So funktioniert STRC im Detail: Die Aktie zahlt eine variable monatliche Dividende, aktuell 11,50 Prozent annualisiert auf einen Nennwert von 100 $, die monatlich angepasst wird, um den Kurs nahe 100 $ zu halten. Es war die siebte Kapitalaufnahme seit Juli 2025. Das Volatilitätsprofil ist für ein Instrument mit Bitcoin-Bezug geradezu absurd niedrig: Die 30-Tage-Volatilität von STRC liegt laut unternehmenseigenen Vergleichsdaten bei 3 Prozent. MSTR kommt auf 80 Prozent, Bitcoin selbst auf 53, der S&P 500 auf 12.
Drei Prozent Volatilität bei einem Bitcoin-Proxy. Das muss man erst einmal sacken lassen.
Für Einkommensinvestoren, die indirektes BTC-Exposure ohne die brutalen Kursschläge suchen, ist das ihr Instrument. Wer dagegen als Bitcoin-Angebotsfalke verfolgt hat, wie am 9. März der 20-millionste Coin geschürft wurde, erkennt die Falle: Knapp 1 Million Coins sind noch übrig – und ein einziges Unternehmen hortet bereits 3,6 Prozent des Gesamtbestands.
Die Rechnung bis 1 Million
CoinDesk hat nachgerechnet: Strategy hält 761.068 BTC. Für die 1-Million-Marke fehlen noch 238.932 Coins. Bei einem Durchschnittskurs von 85.000 $ wären das 20,3 Mrd. $. Bis Jahresende bleiben rund 40 Wochen – das bedeutet einen Kauf von etwa 5.973 BTC pro Woche, jede einzelne Woche bis Silvester.
Ist dieses Tempo realistisch? Man betrachte, was bereits geschafft wurde: Seit Jahresbeginn 2026 hat Strategy über 100.000 BTC erworben. Allein in den letzten zwei Wochen waren es 40.331 Coins im Wert von 2,85 Mrd. $. Dem Unternehmen stehen noch über 8 Mrd. $ an verbleibender ATM-Programmkapazität zur Verfügung. 21Shares hat ein STRC-ETP in Europa gelistet und damit einen weiteren Kapitalkanal eröffnet. Und die Vorzugsaktien-Pipeline produziert weiter.
Doch das hat seinen Preis. Die jährlichen Dividendenverpflichtungen über alle Vorzugsserien hinweg übersteigen laut CoinDesk mittlerweile 1 Mrd. $. Das sind 1 Mrd. $ in bar, die das Unternehmen jedes Jahr ausschütten muss – völlig unabhängig davon, wo Bitcoin handelt. Strategys Software-Geschäft generiert rund 123 Mio. $ Quartalsumsatz. Die Division überlasse ich jedem selbst.
Der Bull Case – kein Geheimnis
Saylor macht keinen Hehl daraus, was er aufbaut. Strategy wurde im Februar 2025 von MicroStrategy umbenannt – ein bewusstes Signal, dass Bitcoin, nicht Business-Intelligence-Software, das Kernprodukt ist. Das Unternehmen bezeichnet sich selbst als “Bitcoin Development Company”. Die Tickersymbole sprechen Bände: MSTR, STRK (8 % wandelbare Vorzugsaktie), STRC (11,5 % variabel), STRF, STRE, STRD. Sechs Instrumente, alle um ein und denselben Vermögenswert kreisend.
Die YTD-BTC-Rendite – Strategys eigene Kennzahl dafür, wie viel Bitcoin pro verwässerter Aktie durch Treasury-Operationen hinzukommt – erreichte bis Mitte März 1,2 Prozent, was 7.826 BTC oder 551 Mio. $ entspricht. Saylor postet den Tracker jeden Montag wie ein Uhrwerk auf X. Benchmark hält an einer Kaufempfehlung mit einem Kursziel von 705 $ für MSTR fest. Die bullische These ist simpel: Bitcoin steigt irgendwann, Strategy besitzt mehr davon als jeder andere, und die Vorzugsaktienstruktur erlaubt es, durch jeden Rücksetzer hindurch weiterzukaufen.
Niemand hat Überzeugungsinvestment jemals in dieser Größenordnung betrieben. Saylor sichert nicht ab. Er diversifiziert nicht. Er fährt eine direktionale 57-Mrd.-$-Wette mit einer Vorzugsaktien-Maschine im Schlepptau. Man respektiert entweder diese Konsequenz – oder man hält ihn für verrückt. Einen Mittelweg gibt es nicht.
Der Teil, der nervös machen sollte
Strategys durchschnittliche Kostenbasis liegt bei 75.696 $ pro Bitcoin. BTC notiert darunter. Das Unternehmen sitzt zum Zeitpunkt dieser Zeilen auf rund 3,35 Mrd. $ unrealisierten Verlusten. Die MSTR-Aktie fiel allein im Februar um 14 Prozent – der achte monatliche Rückgang in Folge. Der Q4-2025-Nettoverlust von 12,4 Mrd. $ war ein Rekord.
Peter Schiff, der Goldbug, der bei Bitcoin öfter danebenlag als irgendwer zählen kann, aber gelegentlich einen validen Punkt trifft, nannte den jüngsten Kauf “überteuert”. Die Sache ist: Wenn BTC auf 60.000 $ fällt, wird die Rechnung mit der 1 Mrd. $ jährlichen Dividendenverpflichtung existenzbedrohend. Die Vorzugsaktien sind nicht durch Bitcoin besichert. Das regulatorische Umfeld ist zwar so günstig wie nie – die SEC und die CFTC veröffentlichten erst heute eine gemeinsame Interpretationsrichtlinie zu Krypto-Assets – aber Regulierung rettet niemanden vor einer Liquiditätskrise.
Und STRC zeigt bereits erste Stresssymptome. Nach dem Ex-Dividenden-Datum am 15. März notierte die Vorzugsaktie drei Tage in Folge unter dem Nennwert. Strategy könnte gezwungen sein, die Dividende erneut anzuheben, um den Kurs zu stützen.
Das ist ein Hamsterrad.
Rendite erhöhen, um Kapital anzulocken. Kapital nutzen, um BTC zu kaufen. Darauf hoffen, dass BTC genug steigt, um die Rendite zu rechtfertigen. Das funktioniert – bis es nicht mehr funktioniert.
Was das für Anleger bedeutet
Strategy kontrolliert nun 3,6 Prozent des gesamten Bitcoin-Angebots von 21 Millionen Coins. In weniger als drei Monaten wurden 100.000 BTC gekauft. Das ist keine Rundungsdifferenz, sondern eine strukturelle Kraft im Markt. Jedes Montags-Filing bewegt den Kurs. Jede STRC-Emission zieht Kapital ab, das sonst womöglich in Spot-ETFs geflossen wäre.
Wer long in BTC ist, hat in Saylor gerade den stärksten Rückenwind. Wer short ist, wettet gegen den größten Wal im Becken. Wer MSTR hält, fährt 80 Prozent Volatilität für gehebeltes Exposure auf einen Vermögenswert, der unter der eigenen Kostenbasis handelt. Und wer in STRC investiert ist, kassiert 11,5 Prozent auf ein Papier, das diesen Monat häufiger unter als über dem Nennwert notierte.
Der Weg zu 1 Million BTC ist offen. Ob Strategy diesen Weg überlebt, steht auf einem ganz anderen Blatt. Kursalarme setzen.
