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Vicuña Corp, la empresa conjunta 50/50 entre BHP y Lundin Mining, publicó una evaluación económica preliminar el 17 de febrero proyectando $18.1 mil millones en gastos de capital para desarrollar dos depósitos adyacentes de cobre-oro-plata en la provincia de San Juan de Argentina — la mayor inversión extranjera directa en la historia del país. El problema: Argentina no ha producido una sola tonelada de cobre comercial desde que la mina Bajo de la Alumbrera cerró en 2018.
El Recurso
El distrito combina Josemaría, un pórfido de cobre completamente dentro de Argentina, y Filo del Sol, un sistema de cobre-oro-plata que se extiende por la frontera chilena. En conjunto: 13 millones de toneladas de cobre medido e indicado, 25 millones inferidos, 32 millones de onzas de oro, 659 millones de onzas de plata. El PEA modela 25 años de producción promediando 395,000 toneladas de cobre, 711,000 onzas de oro y 22.2 millones de onzas de plata anualmente — con la primera década funcionando más cerca de 500,000 toneladas de cobre, suficiente para clasificar entre los cinco principales productores mundiales. Con el pronóstico revisado de cobre de Cochilco de $4.95 por libra, eso se traduce en aproximadamente $965 millones anuales en impuestos y regalías argentinas.
$7 Mil Millones Primero, Luego Escalamiento
La etapa uno absorbe $7.1 mil millones entre 2027 y 2030: mina a cielo abierto y concentradora en Josemaría, primer concentrado de cobre para 2030. La etapa dos pone en línea los recursos de óxidos de Filo del Sol vía extracción por solventes y electroobtención. La etapa tres expande la concentradora y desarrolla sulfuros más profundos, elevando el rendimiento a 293,000 toneladas por día con una planta desalinizadora. Capital total de vida útil de la mina incluyendo cierre: $30.3 mil millones.
Vicuña invirtió aproximadamente $400 millones en 2025. La directora de comunicaciones Caterina Dzugala dijo a Reuters que el objetivo son $800 millones este año. Un informe técnico integrado previsto para el T1 2026 enmarca la decisión final de inversión.
RIGI Lo Hace o Lo Rompe
Vicuña solicitó los beneficios del RIGI en diciembre de 2025 bajo la designación de Proyectos Estratégicos de Exportación a Largo Plazo, comprometiéndose a $2 mil millones dentro de 24 meses. El régimen, aprobado en septiembre de 2024 como parte del paquete más amplio de reforma fiscal y tributaria de Milei, ofrece estabilidad tributaria a largo plazo, aranceles de importación reducidos y retención de ingresos en dólares — abordando directamente los controles de divisas que históricamente mantuvieron alejadas a las grandes mineras.
El Ministro de Economía Caputo declaró que el proyecto no existiría sin el RIGI. El CEO Hochstein estuvo de acuerdo. Pero el historial del RIGI se mide en aplicaciones, no en minas operativas. El régimen ha atraído una cartera que excede los $33 mil millones — el reinicio de Alumbrera de Glencore (H1 2028), los $9.5 mil millones de El Pachón, los $4 mil millones de Mara, los $2.7 mil millones de Los Azules de McEwen Copper — todos en varias etapas de permisos. Ninguno está produciendo cobre.
La Parte Difícil
A diferencia de Chile y Perú, donde el estado construye carreteras y líneas eléctricas a los distritos mineros, las mineras argentinas típicamente financian su propia infraestructura. Vicuña se encuentra en los altos Andes, a más de 200 kilómetros de la ciudad más cercana. El concentrado tiene que cruzar 1,200 a 1,500 kilómetros de red de transporte orientada a granos para llegar a los puertos atlánticos. La huella binacional de Filo del Sol significa dos marcos regulatorios, dos regímenes de permisos ambientales. La Ley de Glaciares añade incertidumbre legal para operaciones de gran altitud.
El caso de mercado es directo: un deslizamiento en Grasberg de Indonesia redujo la producción 30-40 por ciento, Cobre Panama permanece suspendida desde 2023, y la electrificación más la construcción de centros de datos están acelerando la demanda. El cobre alcanzó máximos históricos este año. El Payne Institute describe a Argentina como poseedora de una de las tres carteras más grandes de proyectos de cobre no desarrollados en el mundo — una posición que gana peso estratégico mientras la política comercial remodela los flujos globales de commodities.
Los riesgos son igual de tangibles. Nueve defaults soberanos y reversiones regulares de políticas a través de administraciones son exactamente lo que el RIGI fue diseñado para aislar — pero el régimen no ha sido probado a través de un cambio de gobierno. El PEA asume cobre por encima de $3.25 por libra para viabilidad, muy por debajo del precio spot pero un precio que parecía optimista durante la depresión 2015-2020. Y seis proyectos de clase mundial avanzando simultáneamente en un país con infraestructura minera mínima significa competencia por mano de obra, equipos y ancho de banda gubernamental que podría retrasar cualquiera de ellos.
El gerente de geología de Vicuña llama a Filo del Sol el mayor descubrimiento mineral de los últimos 30 años. Si el informe técnico confirma esas cifras, BHP y Lundin habrán asegurado un activo generacional en el momento en que la industria global de metales se está quedando sin alternativas.
Fuentes: Buenos Aires Times, Mining.com, The Rio Times
