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El crudo Brent se disparó 2.4 por ciento el jueves a $72.01 por barril — su nivel más alto desde la guerra de doce días de junio 2025 — mientras WTI ganó 2.7 por ciento a $66.78. Ambos índices de referencia registraron su cierre semanal más fuerte en seis meses, con Brent subiendo aproximadamente 7 por ciento de martes a viernes. Goldman Sachs estima que unos $6 por barril de prima de riesgo geopolítico están ahora incorporados en el precio. La pregunta para los comerciantes físicos no es si esa prima está justificada. Es si $6 es suficiente.
El Suministro en Juego
Irán produce aproximadamente 3 millones de barriles por día de crudo, con exportaciones promediando roughly 1.7 millones bpd — cerca del 90 por ciento fluyendo hacia China a través del Estrecho de Hormuz. Pero los propios barriles de Irán son solo el comienzo. El estrecho tiene 21 millas de ancho en su punto más estrecho, sus rutas de navegación caen completamente dentro de aguas territoriales iraníes y omaníes, y aproximadamente 20 millones bpd transitan por el corredor — un quinto del suministro global. Arabia Saudí sola envía cerca de 5.5 millones bpd a través del punto de estrangulamiento. Casi la mitad de las importaciones de crudo de India y 60 por ciento de su gas pasan por él.
La paradoja es la capacidad de reserva de OPEC — normalmente el amortiguador del mercado. Energy Intelligence calculó la capacidad de reserva ajustada en 5.8 millones bpd a mediados de 2025, niveles históricamente altos reforzados por años de restricción de producción. Los Cuatro Grandes — Arabia Saudí, UAE, Iraq y Kuwait — controlan virtualmente toda ella, habiendo recortado aproximadamente 2.5 millones bpd por debajo de su pico de 2022. Pero aproximadamente 70 por ciento de esa reserva se encuentra en países cuyas exportaciones transitan por el Estrecho de Hormuz. Un escenario de cierre no solo elimina el suministro iraní. Deja varados los barriles que se supone deben reemplazarlo.
La Acumulación Militar
El Pentágono desplegó al menos 78 aviones de combate y ataque a bases del Comando Central entre lunes y miércoles, más que duplicando su presencia en el Golfo. El USS Gerald R. Ford se dirige a unirse al grupo de portaaviones Lincoln — el mayor despliegue estadounidense en la región desde 2003. Irán respondió con ejercicios con fuego real en Hormuz el 17 de febrero, cerrando temporalmente secciones de la vía navegable, luego realizó ejercicios conjuntos con Rusia en el Golfo de Omán. Su parlamento autorizó el cierre del estrecho el año pasado. Trump estableció una fecha límite nuclear de diez días el jueves y dijo el viernes que estaba considerando un ataque limitado; el ex embajador Daniel Shapiro dijo a CNBC que la ventana operacional se abre este fin de semana.
Lo Que Está Valuando la Curva Forward
La prima de riesgo de $6 de Goldman implica que el mercado asigna aproximadamente 25 por ciento de probabilidad a un conflicto importante en Medio Oriente, según analistas energéticos citados por Fortune. Barclays espera que cualquier ataque sea limitado en tiempo y dirigido a sitios nucleares y de misiles balísticos, notando que con elecciones intermedias este año y la agenda comercial y de asequibilidad de la administración como prioridades, Washington tiene tolerancia limitada para precios altos sostenidos.
Pero el escenario de ataque limitado aún conlleva riesgo de suministro que la prima puede subestimar. Los inventarios globales se encuentran bien por debajo de los promedios de cinco años — un colchón que se ha adelgazado silenciosamente mientras la atención se enfocaba en la narrativa del lado de la demanda. La EIA revisó recientemente sus definiciones de capacidad de OPEC, reconociendo que la capacidad de reserva efectiva — lo que puede ponerse en línea dentro de 90 días y sostenerse — es significativamente menor de lo que sugieren las cifras nominales. Arabia Saudí realmente abrió las llaves por última vez durante la guerra de precios 2014-2016; una década de subinversión y declive de campos maduros ha ocurrido desde entonces. Rob Thummel de Tortoise Capital puso el caso extremo sin rodeos: una disrupción prolongada de Hormuz envía el petróleo por encima de $100. Cada día sin un acuerdo estrecha la línea de tiempo de Trump y amplía el riesgo de cola.
El Lado de la Demanda No Está Ayudando
OPEC+ pausó los aumentos de producción para Q1 2026 después de liberar aproximadamente 2.9 millones bpd desde abril 2025, y la tasa de aumento de los Cuatro Grandes ha estado desacelerando. Los conteos de equipos horizontales de EE.UU. cayeron de 450 en abril 2025 a aproximadamente 366 — un declive que, a WTI de mediados de $60s, no muestra signos de revertirse. OPEC espera que la demanda por su crudo aumente en 600,000 bpd tanto en 2026 como 2027, mientras proyecta que la producción de petróleo compacto de EE.UU. caerá — implicando un mercado físico más ajustado del que las actuales cadenas de suministro industriales ya lidiando con sobrecapacidad pueden absorber fácilmente.
Dónde Está Parado
Para el lunes ambos índices de referencia retrocedieron modestamente mientras las conversaciones EE.UU.-Irán estaban programadas para reanudarse en Suiza. Brent se mantuvo cerca de $71, WTI cerca de $67. El caso base del mercado sigue siendo la diplomacia o un ataque limitado que evite el estrecho — el patrón de la guerra de doce días del verano pasado, cuando los precios se dispararon y cayeron rápidamente. La diferencia es la escala de la acumulación, la fecha límite explícita, y el hecho de que Irán ha ensayado — en vivo, en el estrecho, este mes — el escenario exacto que el mercado dice es improbable. A $6 por barril, la prima de riesgo valúa una probabilidad de uno en cuatro de conflicto mayor. Si ese es el número correcto depende de si diez días deja espacio para el tipo de salida que siempre ha aparecido antes.
Fuentes: CNBC, Al Jazeera, Fortune, OilPrice
