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El motor de liquidez del mercado cripto está fallando. USDT de Tether acaba de registrar su caída mensual de suministro más pronunciada en tres años mientras Bitcoin se deslizó por debajo de $65,000 durante el fin de semana — y una nueva ronda de aranceles de Trump se asegura de que el dolor persista. Esto es lo que realmente está sucediendo bajo la superficie.
Tether Está Sangrando — Pero la Historia de las Stablecoins Es Más Extraña de Lo Que Piensas
USDT está en camino a su peor contracción mensual desde el colapso de FTX a finales de 2022. Los datos de Artemis Analytics muestran que el suministro circulante de Tether se contrajo en $1.5 mil millones solo en febrero, siguiendo una caída de $1.2 mil millones en enero. Eso son $2.7 mil millones en salidas combinadas del vehículo de liquidez más importante en cripto — el activo que liquida la mayoría de derivados, operaciones al contado y colateral DeFi en todos los principales exchanges.
Aquí está la parte extraña, sin embargo. El mercado más amplio de stablecoins realmente creció. Los datos de DeFiLlama muestran que la capitalización total de stablecoins subió de aproximadamente $300 mil millones a $307 mil millones en febrero, un aumento del 2.33%. Así que el capital no está abandonando las stablecoins completamente — se está rotando. USDT perdió el 1.7% de su suministro, USDC de Circle cayó 0.9%, pero los nuevos participantes están compensando la diferencia. El ganador más llamativo es USD1 de World Liberty Financial, la stablecoin vinculada a Trump, que expandió su capitalización de mercado en un 50% durante el mes pasado a $5.1 mil millones. El fondo tokenizado BUIDL de BlackRock se disparó un 23% a $2.36 mil millones.
¿Qué significa esto para las condiciones reales de trading? Cuando USDT se contrae, la profundidad del libro de órdenes en los exchanges se adelgaza. Menos efectivo desplegable significa mayores oscilaciones de precio con menor volumen. Y eso es exactamente lo que pasó durante el fin de semana.
La Caída del Fin de Semana: De $67,600 a $64,300 en Horas
Bitcoin estaba alrededor de $67,600 tarde el sábado 22 de febrero, luciendo relativamente tranquilo después de un modesto rebote a mitad de semana. Luego se desplomó. Para el domingo por la mañana BTC había caído a $64,300, su nivel más bajo desde el brutal evento de desapalancamiento del 5-6 de febrero cuando el precio tocó brevemente $60,000. Más de $460 millones en posiciones largas apalancadas fueron liquidadas en horas, con el 92% del daño golpeando a los alcistas. El Índice de Miedo y Codicia Cripto se desplomó a 14 — en territorio de miedo extremo.
El detonante no fue algún misterioso dump de ballena. El 20 de febrero, la Corte Suprema de EE.UU. anuló el uso de poderes de emergencia de la administración Trump para imponer aranceles globales amplios. La respuesta de la administración llegó rápido — para el sábado 22 de febrero, la Casa Blanca anunció que invocaría la Sección 122 de la Ley Comercial de 1974 para elevar la tasa arancelaria global del 10% al 15%. Los mercados apenas habían procesado el fallo de la Corte Suprema antes de recibir una escalada. Bitcoin, que ha estado operando como un activo de riesgo de alto beta durante su racha perdedora de cinco meses, reaccionó como lo hacen los activos de riesgo de alto beta cuando surgen temores arancelarios — se vendió fuertemente.
Los datos on-chain hicieron la presión vendedora aún más obvia. La relación de ballenas de exchange alcanzó su nivel más alto desde 2015, según CryptoQuant, lo que significa que los 10 principales depósitos representaron el 64% de todas las entradas a exchanges. Traducción: los grandes jugadores fueron los que vendieron, no vendedores de pánico minoristas.
El Imperio Cripto de Trump Sigue Construyéndose de Todas Formas
Contra este trasfondo de liquidez que se adelgaza y precios que se desploman, las ambiciones cripto de la familia Trump no se están desacelerando ni un poco. El 18 de febrero, World Liberty Financial anunció una asociación con Securitize respaldado por BlackRock y DarGlobal cotizada en Londres para tokenizar intereses de ingresos de préstamos vinculados al Trump International Hotel and Resort en las Maldivas. El resort — un desarrollo de lujo que incluye aproximadamente 100 villas de playa y sobre el agua programadas para completarse en 2030 — no venderá tokens de capital. En su lugar, los inversores acreditados podrán comprar tokens vinculados a rendimientos fijos y flujos de ingresos de préstamos del financiamiento del desarrollo.
El anuncio se hizo en el World Liberty Forum en Mar-a-Lago, donde los oradores incluyeron al CEO de Goldman Sachs David Solomon, al CEO de Coinbase Brian Armstrong, y al cofundador de Binance CZ — un evento que presentó la visión de “el dólar, actualizado” a una sala llena de pesos pesados de las finanzas. Los tokens serán emitidos bajo las reglas de colocación privada de la Regulación D, limitados a inversores acreditados, con restricciones de transferencia que mantienen esto firmemente en territorio institucional.
El timing plantea preguntas obvias. Lanzar un producto inmobiliario tokenizado mientras el mercado cripto más amplio está perdiendo liquidez requiere cierta convicción seria — o al menos seria indiferencia a las condiciones del mercado. Eric Trump lo llamó el primero de muchos proyectos de tokenización, pero para que esas ofertas encuentren compradores, la plomería de stablecoins necesita realmente funcionar. Y ahora mismo, la plomería está goteando.
Qué Viene Después
La configuración macro rumbo a marzo no es alentadora. Las tensiones EE.UU.-Irán están hirviendo a fuego lento, con Trump señalando una decisión sobre acción militar potencial en días. La tasa arancelaria del 15% bajo la Ley Comercial añade presión inflacionaria que hace los recortes de tasas de la Fed menos probables — malas noticias para una clase de activo que prospera con la expansión de liquidez. Los ETF de Bitcoin ya han perdido $4.5 mil millones en 2026, con cinco semanas consecutivas de salidas según SoSoValue, y la reciente inyección repo de $18.5 mil millones de la Fed no hizo nada para mejorar el sentimiento cripto.
La rotación de stablecoins de USDT hacia productos más nuevos como USD1 y BUIDL podría verse como una señal positiva para los alcistas de la tokenización, pero no resuelve el problema central: la stablecoin de trading dominante se está contrayendo, la liquidez de exchanges es más delgada de lo que ha sido en años, y cada shock macro golpea más fuerte porque simplemente hay menos efectivo esperando al margen listo para comprar caídas. Hasta que eso cambie, cada rebote va a ser vendido y cada fin de semana va a sentirse peligroso.
