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Un aumento de dividendo del 60% y planes ambiciosos para duplicar la producción para 2030 coexisten con un año de objetivos de producción no cumplidos, interrupciones por clima severo y costos crecientes en las operaciones de Ontario de la compañía.
Cifras Récord, Detalles Incómodos
Alamos Gold reportó resultados del cuarto trimestre y año completo 2025 el 18 de febrero, entregando un conjunto de récords financieros que deben más al precio del oro que a la excelencia operacional. Los ingresos anuales alcanzaron $1.8 mil millones, un aumento del 34% respecto a 2024, y el flujo de caja libre llegó a $352 millones — ambos máximos históricos de la compañía. La minera cotizada en Toronto realizó un precio promedio del oro de $3,372 por onza durante el año y $3,998 por onza solo en el cuarto trimestre, este último reflejando el alza del oro spot por encima de $5,000 en meses recientes. Esos precios ocultaron un déficit de producción: Alamos produjo 545,400 onzas en 2025, una disminución del 4% respecto al año anterior y por debajo de las proyecciones revisadas, después de que el clima invernal severo y contratiempos operacionales en sus minas canadienses redujeron la producción en la segunda mitad.
El mercado, sin embargo, eligió mirar hacia adelante. Las acciones subieron 4.7% en el día a $62.68, justo por debajo del máximo de 52 semanas, después de que el CEO John McCluskey anunciara un aumento de dividendo del 60% — de $0.025 a $0.04 por acción trimestralmente — y presentara una hoja de ruta de crecimiento de cinco años apuntando a aproximadamente un millón de onzas anuales para 2030. Alamos devolvió $81 millones a los accionistas en 2025 a través de dividendos y recompras, casi el doble de los $41 millones distribuidos el año anterior.
Island Gold: La Apuesta Que Debe Funcionar
La pieza central de la estrategia de expansión de Alamos es el Distrito Island Gold en el norte de Ontario, que combina la mina subterránea Island Gold con la operación a cielo abierto Magino adquirida a través de la fusión con Argonaut Gold en 2024. El distrito produjo 250,400 onzas en 2025 y generó $205 millones en flujo de caja libre del sitio minero después de absorber todo el capital de Expansión del Pozo Fase 3+ y costos de exploración. Alamos ahora está expandiendo la capacidad de molienda del distrito a 20,000 toneladas por día, con la minería subterránea contribuyendo 3,000 toneladas y la minería a cielo abierto el resto. Una vez que la expansión se complete en 2028, la compañía espera que el distrito promedio 534,000 onzas anuales durante sus primeros diez años a costos de sostenimiento todo incluido de $1,025 por onza — más del doble de la producción actual a aproximadamente 30% menos costos unitarios. Con una suposición conservadora de oro a $3,200 por onza, la operación tiene un valor presente neto después de impuestos de $8.2 mil millones y generaría más de $800 millones al año en flujo de caja libre por sí sola.
Las reservas minerales en toda la compañía crecieron 32% en 2025 a 15.9 millones de onzas, con Island Gold representando casi cuatro millones de onzas del aumento. El pozo Fase 3+ está en camino para completarse en Q4 2026, seguido por el proyecto PDA en 2027, la expansión más amplia del distrito en 2028, y el proyecto Lynn Lake para 2029. McCluskey enfatizó que todo el crecimiento se encuentra dentro de Canadá y será financiado internamente. El balance general lo respalda: el efectivo terminó el año en $623 millones, un aumento del 90% respecto a 2024, con la deuda reducida a $200 millones, dejando efectivo neto de $423 millones y liquidez total de aproximadamente $1.2 mil millones.
Salida Turca, Enfoque Canadiense
Alamos completó la venta de sus tres proyectos de desarrollo turcos a Tümad Madencilik por $470 millones en octubre de 2025, recibiendo $160 millones por adelantado con $310 millones a pagar en los próximos dos años. También se deshizo del activo no central Quartz Mountain en Oregon. Ambas ventas agudizaron el portafolio hacia la seguridad jurisdiccional canadiense — un tema que resuena con inversionistas institucionales cautelosos del riesgo de permisos en un ambiente comercial distorsionado por la escalada arancelaria.
Cuando el Oro Hace el Trabajo Pesado
Las ganancias ajustadas de Q4 de Alamos de $0.54 por acción e ingresos de $575 millones no alcanzaron las expectativas de los analistas, sin embargo las acciones aún subieron. La explicación es directa: con oro spot por encima de $5,000 y Societe Generale apuntando a $6,000 para fin de año, incluso una minera de oro operacionalmente mediocre genera enormes flujos de caja a estos precios. Las proyecciones para 2026 requieren 570,000 a 650,000 onzas a AISC de $1,500 a $1,600, implicando márgenes de flujo de caja libre impensables hace dos años. La compañía aún mantiene 100,000 onzas de coberturas heredadas de Argonaut Gold hasta la primera mitad de 2027, pero ya eliminó 230,000 de las 330,000 onzas cubiertas originales antes de lo programado.
Para inversionistas siguiendo mineras de oro junto a repuntes bursátiles más amplios y compras persistentes de bancos centrales, Alamos ofrece una apuesta específica: que un productor canadiense de nivel medio puede duplicar la producción en cinco años sin diluir a los accionistas o asumir deuda significativa. Si Island Gold cumple su promesa de VPN de $8.2 mil millones — o si el oro a $5,000 simplemente está haciendo el trabajo pesado — se hará más claro una vez que el pozo esté terminado y la expansión acelere hasta 2028. Hasta entonces, el cheque de dividendo acaba de crecer 60% más.
