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Pekín anunció un objetivo de PIB del 4,5% al 5% para 2026 en la apertura del Congreso Nacional Popular el jueves: la meta más modesta en más de tres décadas. El mensaje es claro: el viejo modelo ya no funciona y el nuevo aún no está listo.
El primer ministro Li Qiang leyó un informe de trabajo gubernamental de 35 páginas ante los aproximadamente 3.000 delegados reunidos en el Gran Palacio del Pueblo. El lenguaje, para los estándares de la comunicación política china, fue llamativo. “Rara vez en muchos años nos hemos enfrentado a un panorama tan grave y complejo, donde los choques externos y los desafíos se entrelazaban con las dificultades internas y las decisiones políticas difíciles”, declaró Li, según Associated Press. Esa frase sería anodina viniendo de casi cualquier otro gobierno. Pero viniendo de Pekín, que pasó los tres años anteriores insistiendo en un objetivo de “alrededor del 5%” y cumpliéndolo, equivale a una concesión institucional: las cifras por sí solas ya no son el punto central.
Las cifras detrás de la concesión
El rango objetivo de 4,5% a 5% sustituye la meta de “alrededor del 5%” que se mantuvo de 2023 a 2025, cuando China registró exactamente un crecimiento del 5%. Bloomberg lo describió como la primera rebaja formal desde 2023 y el objetivo más modesto del que se tenga registro desde que Pekín comenzó a anunciar estas cifras a principios de los años noventa. El único año reciente en que el gobierno se abstuvo de fijar cualquier meta fue 2020, cuando la pandemia paralizó la economía.
Lo que hace significativa esta rebaja no es el medio punto porcentual de diferencia, sino el deterioro estructural que refleja. La inversión en activos fijos —el motor que impulsó el crecimiento chino durante décadas— cayó un 3,8% en 2025, según CNBC. Se trata de la primera contracción anual en esta categoría en décadas. La inversión inmobiliaria se desplomó un 17,2%, prolongando una crisis que ya lleva cinco años. Los precios de fábrica retrocedieron un 2,6% interanual, marcando el tercer año consecutivo de deflación en precios al productor. Las ventas minoristas, la métrica que Pekín más necesita acelerar, crecieron apenas un 3,6%.
El informe de trabajo gubernamental fijó un déficit presupuestario objetivo de “alrededor del 4%” del PIB, un nivel récord. Detalló planes para emitir 1,3 billones de yuanes ($188.500 millones) en bonos del tesoro especiales de ultra largo plazo, sin cambios respecto a 2025, junto con 4,4 billones de yuanes en bonos de propósito especial de gobiernos locales. Se destinaron 250.000 millones de yuanes a subsidios para la renovación de bienes de consumo y 300.000 millones a la recapitalización de grandes bancos estatales. La meta de inflación se estableció en “alrededor del 2%” y el objetivo de desempleo urbano en aproximadamente el 5,5%. El gasto en defensa aumentará un 7%, por debajo del 7,2% de años anteriores, hasta alcanzar 1,9 billones de yuanes ($270.000 millones).
Un giro hacia el consumo sin consumidores
El XV Plan Quinquenal, que abarca de 2026 a 2030, introduce lo que Louis Kuijs de S&P Global describió a CNN como una primicia: un objetivo explícito de lograr un “aumento perceptible del consumo como porcentaje del PIB”. La ambición es correcta. El consumo de los hogares chinos como porcentaje del PIB sigue siendo uno de los más bajos entre las grandes economías. Pero la brecha entre la meta declarada y la trayectoria actual es enorme.
Los consumidores no gastan porque no se sienten seguros. Los precios de la vivienda siguen cayendo, erosionando la riqueza de cientos de millones de hogares. El empleo en construcción e inmobiliario lleva años contrayéndose. He Meiru, un agente inmobiliario del sur de China citado por AP, contó que sus ingresos mensuales habían caído a unos 10.000 yuanes, menos de un tercio de lo que ganaba hace cinco años. Ecaterina Bigos de AXA Investment Managers declaró a AP que reconducir a China hacia un mayor consumo interno “llevará tiempo”. Y se queda corta. Sin una expansión significativa de la red de protección social, cobertura sanitaria universal y reforma del sistema de pensiones, los hogares chinos seguirán ahorrando a tasas que hacen aritméticamente imposible una economía liderada por el consumo.
Li prometió políticas específicas por ciudades para estabilizar el mercado inmobiliario, controlando la nueva oferta de viviendas y reduciendo el inventario sin vender. Los subsidios de renovación para automóviles, electrodomésticos y electrónica continuarán. Son medidas de mantenimiento, no las reformas estructurales que convencerían a las familias chinas de gastar sus ahorros en lugar de atesorarlos.
El superávit exportador no puede sostenerse
Lo que mantuvo a China creciendo al 5% en 2025 no fue la demanda interna, sino el comercio exterior. El superávit comercial del país se disparó a un récord de casi $1,2 billones el año pasado, según AP, incluso mientras las exportaciones a Estados Unidos caían bajo el peso de los aranceles. Pekín compensó redirigiendo envíos hacia el Sudeste Asiático, Oriente Medio, América Latina y África. Pero esa estrategia empieza a encontrar resistencia. Gobiernos desde Yakarta hasta Bruselas están plantando cara al dumping chino, especialmente en vehículos eléctricos, acero y semiconductores, cuya producción china alcanzó un récord de 484.000 millones de unidades en 2025.
El entorno arancelario cambió desde que la Corte Suprema de EE.UU. anuló los aranceles basados en la IEEPA el mes pasado. El régimen actual bajo la Sección 122 impone una tasa plana del 15% sobre todas las importaciones, una reducción significativa frente a las tasas del 35% al 145% que se aplicaban a productos chinos bajo la IEEPA. Sin embargo, la Sección 122 expira el 24 de julio, y la administración ya ha anunciado investigaciones bajo la Sección 301 que podrían restablecer aranceles específicos sobre productos chinos. El USTR ha citado específicamente el exceso de capacidad industrial, el trabajo forzoso y los precios farmacéuticos como áreas de enfoque, según declaraciones de la Casa Blanca tras el fallo. El representante comercial Jamieson Greer dijo a los periodistas que el objetivo es mantener aranceles específicos para China entre el 35% y el 50% a través de autoridades legales alternativas.
Para Pekín, el momento genera un problema de planificación. El XV Plan Quinquenal asume un entorno comercial gradualmente menos hostil. La guerra en Irán y la disrupción asociada en las rutas marítimas globales hacen esa suposición menos fiable, no más. China importa una gran parte de su petróleo crudo a través del Estrecho de Ormuz. El cierre efectivo de esa vía marítima desde los ataques estadounidenses-israelíes del 28 de febrero ha impulsado el Brent por encima de los $79 por barril. Cada dólar adicional por barril encarece la factura de importaciones de China y comprime los márgenes de su sector manufacturero dependiente de las exportaciones.
Lo que Pekín no dirá
El informe de trabajo gubernamental reconoció la crisis inmobiliaria, la debilidad de la demanda interna y el entorno comercial hostil. Pero omitió tres cuestiones que los analistas consideran igual de importantes.
Primero, la deuda de los gobiernos locales. Las administraciones provinciales y municipales acumulan unas obligaciones fuera de balance estimadas en 60 billones de yuanes, gran parte vinculada a proyectos de infraestructura con rendimientos decrecientes. Los 4,4 billones de yuanes en bonos de propósito especial están destinados en parte a refinanciar esta deuda, pero la magnitud del problema desborda el instrumento.
Segundo, la demografía. La población en edad de trabajar en China lleva menguando desde 2012. Las tasas de natalidad siguen cayendo. La tasa de dependencia crece más rápido de lo que el sistema de pensiones puede absorber. Nada de esto apareció en los objetivos principales.
Tercero, la trampa deflacionaria. Tres años consecutivos de deflación en precios al productor, combinados con un débil crecimiento de los precios al consumo, sugieren que China sufre una deficiencia de demanda que ni los estímulos monetarios ni los fiscales han logrado resolver. El gobierno fijó una meta de inflación de “alrededor del 2%”. El IPC general real en 2025 fue plano —efectivamente cero, según datos del NBS—. La distancia entre la meta y la realidad no es un error de redondeo: es un diagnóstico estructural.
La lectura honesta
La lectura más honesta de los anuncios del jueves es que Pekín gestiona una desaceleración controlada, no está diseñando una recuperación. El objetivo de 4,5% a 5% es alcanzable, especialmente con inversión dirigida por el Estado y el margen fiscal que proporciona un déficit del 4%. Pero es un suelo, no un techo. Y llega en un momento en que el entorno externo —desde el Estrecho de Ormuz hasta la oficina del Representante Comercial de EE.UU.— juega en contra de prácticamente cada supuesto integrado en el plan.
Li Qiang cerró prometiendo “mejorar el nivel de vida e impulsar el gasto del consumidor”. Los delegados aplaudieron. Siempre lo hacen. La pregunta es si los hogares chinos harán lo mismo, y todos los datos disponibles sugieren que no lo harán hasta que cambien los incentivos estructurales. Rebajar el objetivo es admitir que Pekín lo sabe. Actuar en consecuencia es algo completamente distinto.
