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Un pico récord en enero, un repunte del 40% en 2025, y un déficit estructural que ninguna cantidad de fusiones y adquisiciones puede arreglar lo suficientemente rápido. La tesis del superciclo del cobre está siendo probada en tiempo real — y las mineras que publican ganancias extraordinarias aún no pueden extraer el metal lo suficientemente rápido.
El Estallido de Enero y Lo Que Vino Después
Los futuros de cobre a tres meses del LME alcanzaron un máximo histórico de $14,527.50 por tonelada métrica el 29 de enero, subiendo hasta un 11% intradía en compras especulativas lideradas por inversores chinos, según Bloomberg. Los futuros del COMEX alcanzaron un máximo de $6.5830 por libra en la misma sesión. El movimiento coronó un 2025 en el que el cobre del LME subió más del 41%. A principios de febrero, el metal había retrocedido por debajo de $13,000, dejando al mercado dividido entre alcistas occidentales — posiciones largas netas del LME en su percentil 80 — y bajistas chinos manteniendo la posición corta neta más amplia del SHFE desde 2021, como señaló la analista de StoneX Natalie Scott-Gray en un briefing de enero a S&P Global Platts.
El panorama de la demanda es complejo: la transición energética, el gasto en defensa, y la construcción de centros de datos de IA son todos intensivos en cobre. Pero el catalizador inmediato fue la política arancelaria de la era Trump — los importadores estadounidenses apresurándose a preposicionar metal antes de posibles aranceles redujo la disponibilidad física fuera de Estados Unidos. Goldman Sachs ve al cobre del LME superando los $15,000 para 2035, aunque advirtió sobre consolidación a corto plazo. El pronóstico de StoneX para 2026 es más conservador en un promedio de $11,490 por tonelada.
Temporada de Resultados: El Cobre Paga, Todo lo Demás Arrastra
Los resultados semestrales de BHP para el período que terminó en diciembre de 2025 entregaron la prueba más clara del dominio del cobre. La ganancia neta saltó 22% interanual a $6.2 mil millones, con el segmento del cobre representando más de la mitad del EBITDA del grupo en $8 mil millones — un aumento del 59% — impulsado por la producción récord en Escondida y la integración de OZ Minerals. BHP también cerró el mayor acuerdo de streaming de plata en su historia, un acuerdo de $4.3 mil millones con Wheaton Precious Metals.
Glencore reportó un EBITDA ajustado de año completo de $13.51 mil millones, abajo 6% ya que los precios más débiles del carbón compensaron la fortaleza de los metales, pero la ganancia central del S2 se disparó 49% respaldada por mayores volúmenes de cobre. El CEO Gary Nagle delineó planes para elevar la producción más allá de un millón de toneladas anualizadas para finales de 2028 y apuntar a aproximadamente 1.6 millones de toneladas para 2035, en parte a través de un acuerdo de acceso a tierras recién finalizado con Gécamines para la mina KCC en la RDC. Teck Resources, mientras tanto, citó precios récord del cobre como el principal impulsor de su mejora de ganancias y permanece en discusiones de fusión con Anglo American con el objetivo de crear una gran empresa dedicada al cobre.
KGHM: El Gigante Polaco del Cobre Aprovecha la Ola — Con Advertencias
KGHM Polska Miedź, el mayor productor mundial de plata y una minera de cobre entre las diez principales, ha sido beneficiario directo del repunte pero enfrenta una historia de ganancias más compleja. Durante los primeros nueve meses de 2025, el grupo reportó un EBITDA de PLN 7.2 mil millones, arriba 16% interanual, en ingresos de PLN 25.9 mil millones. La producción de cobre pagable de 526,000 toneladas estuvo en línea con los objetivos presupuestarios. La mina de joint venture chilena Sierra Gorda entregó un resultado aún más fuerte: su ganancia central ajustada se disparó 60% a $970 millones en el mismo período, impulsada por mayores volúmenes de cobre y molibdeno, según reportó Mining.com.
Las acciones de KGHM alcanzaron un máximo de 52 semanas de PLN 212.50 a finales de noviembre, coronando una ganancia anual del 81.6%, pero desde entonces se han corregido en medio de agitación gerencial y volatilidad en los precios del cobre. Un viento de cola significativo llega en 2026: el gobierno de Polonia anunció una reducción en el impuesto minero del cobre, pagado exclusivamente por KGHM, que debería reducir los costos en efectivo C1. La empresa también está invirtiendo PLN 3.8 mil millones en nueva infraestructura de pozos y mejoras de fundición, posicionándose para estabilidad de producción a largo plazo en su envejecido cuerpo de mineral de Baja Silesia. KGHM sigue siendo una apuesta de alto beta en cobre y plata, con potencial alcista vinculado a la aceleración de la demanda global de metales conductivos impulsada por la expansión de semiconductores y centros de datos.
El Cuello de Botella de Suministro Que el Dinero No Puede Arreglar
La IEA estima que toma un promedio de 16 años llevar una nueva mina de cobre del descubrimiento a la primera producción. Benjamin Louvet, director de commodities en Ofi Invest AM, dijo a AFP que la industria subestimó la dimensión eléctrica de la transición energética. Argumentó que el cobre necesitaría sostener $15,000 por tonelada antes de que las mineras se comprometieran con proyectos greenfield genuinamente nuevos, dado el riesgo de costo y permisos. La escasez de capital agrava el problema: las inversiones mineras de ciclo largo compiten mal contra alternativas de retorno más rápido, empujando a la industria hacia la consolidación como la ruta preferida al crecimiento. El enfoque de mega-fusión fallido de Glencore hacia Rio Tinto a principios de febrero — un acuerdo que habría creado un grupo de $240 mil millones — ilustra tanto el apetito como la dificultad. La presión más amplia sobre los productores de metales industriales por aranceles y flujos comerciales cambiantes solo agrega a la incertidumbre que enfrentan las juntas directivas que evalúan compromisos de desarrollo de miles de millones de dólares y décadas de duración.
El almacenamiento estratégico no ofrece atajos. Incluso si Estados Unidos y las naciones aliadas aceleraran la construcción de reservas, Louvet estima que tales amortiguadores cubrirían aproximadamente 60 días del consumo global — un error de redondeo contra la demanda anual de aproximadamente 28 millones de toneladas. El desafío estructural permanece: las nuevas minas se aprueban solo cuando las escaseces ya son agudas, garantizando picos de precios seguidos por años de subsuministro.
