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El mayor salto en los costes de insumos manufactureros de EE.UU. desde marzo de 2022 ha colisionado con la prima de guerra por Irán y una libra en caída libre. El EUR/USD vuelve a 1,17, el GBP/USD se aferra a 1,34 y el margen de maniobra de la Fed para recortar se acaba de estrechar considerablemente.
Nadie en la mesa de operaciones esperaba un 70,5. El consenso para el ISM Manufacturing Prices Paid de febrero rondaba los 58, con un punto arriba o abajo según la encuesta que consultaras. Lo que el Institute for Supply Management publicó el 2 de marzo fue un salto de 11,5 puntos hasta 70,5, la lectura más alta desde junio de 2022, cuando la inflación general todavía superaba el 9 por ciento. La presidenta del ISM, Susan Spence, señaló que no le sorprendería ver al índice subir de nuevo en marzo. No es exactamente la orientación que los alcistas de recortes de tasas querían escuchar.
El efecto retardado de los aranceles llega a los datos
Esto es lo que importa para tu posicionamiento. Los datos del ISM de febrero se recopilaron antes de que estallara el conflicto con Irán. Capturan algo diferente y, en muchos sentidos, más estructural: la transmisión arancelaria de la Sección 122. Después de que el Tribunal Supremo anulara los aranceles basados en la IEEPA el 20 de febrero en su histórica sentencia Learning Resources, Inc. v. Trump, la Casa Blanca giró en cuestión de horas hacia un recargo global del 10 por ciento a las importaciones bajo la Sección 122 del Trade Act de 1974, vigente desde el 24 de febrero. Ese recargo se acumula sobre los aranceles existentes de la Sección 232 al acero y al aluminio. Varios encuestados del ISM en los sectores de equipos de transporte y maquinaria señalaron que el acero y aluminio producidos en EE.UU. figuran ahora entre los más caros del mundo, según el informe oficial del ISM. Los plazos de entrega de proveedores se estiraron a su nivel más alto desde mayo. Los pedidos pendientes subieron cinco puntos, al máximo desde mayo de 2022.
El PMI general quedó en 52,4, una décima por debajo del 52,6 de enero pero aún por encima del pronóstico de 51,8. La manufactura se expande por segundo mes consecutivo tras diez meses en contracción. Esa es la buena noticia. La mala: las fábricas están pagando muchísimo más para mantener la producción, y esos costes todavía no han llegado al consumidor. El análisis de FinancialContent identificó el patrón histórico: cuando el ISM Prices Index cruza los 70, el IPC tiende a dispararse entre tres y seis meses después. Si se cumple, el verano de 2026 es cuando los hogares estadounidenses lo sentirán en el bolsillo.
Los futuros de Fed funds se reajustaron de inmediato. Los mercados ahora asignan un 53 por ciento de probabilidad de que no haya recortes hasta junio, según el análisis post-ISM de FinancialContent. Hace apenas una o dos semanas, los operadores aún descontaban tres recortes de 25 puntos básicos para 2026. Ahora son dos. Con suerte. El rally del oro que llevó al XAU/USD por encima de los $5.400 el lunes por la mañana se sustentaba en parte sobre la demanda de activo refugio y en parte sobre la apuesta de que los tipos reales caerían con los recortes de la Fed. Esa segunda pata se acaba de desmoronar.
EUR/USD: de vuelta a 1,17, y el ECB no puede ayudar
El DXY perforó al alza hasta 98,50 el lunes, un máximo de cinco semanas. El dólar está ganando en dos frentes simultáneos: flujos de activo refugio por la escalada con Irán y un repricing agresivo de la senda de la Fed. Ese tipo de doble impulso no se desvanece fácilmente.
El EUR/USD abrió la semana por debajo de 1,1750 y se deslizó hacia 1,1700, según FXStreet. El par había pasado la mayor parte de febrero consolidando por encima de 1,18, apoyado en la narrativa de que los recortes de la Fed estrecharían el diferencial de tasas con el ECB, que mantiene su tipo de depósito en el 2,00 por ciento desde mediados de 2025. La reunión de febrero dejó la política sin cambios, con las proyecciones del personal situando la inflación de la eurozona cerca del 2 por ciento hasta 2028. Se suponía que eso favorecería al euro: un banco central que no necesitaba recortar mientras la Fed sí lo hacía.
Ahora la película cambia por completo. Si la Fed no recorta, o recorta una vez en lugar de tres, la brecha entre el rango del 3,50-3,75 por ciento de la Fed y el 2,00 por ciento del ECB se mantiene amplia —al menos 150 puntos básicos—. El miembro del Consejo de Gobierno del ECB Martin Kocher declaró el lunes que el banco central debería estar preparado para mover las tasas en cualquier dirección si la incertidumbre se intensifica, según el resumen de FXStreet. Eso no es agresivo. Es cubrirse las espaldas. Y no alcanza para sostener al EUR/USD cuando el billete verde recibe flujos tanto por inflación como por geopolítica.
La previsión de Wells Fargo para el primer trimestre situaba al EUR/USD en 1,18. Rabobank proyectaba una subida modesta a 1,18 en doce meses. Ambas estimaciones asumían una Fed recortando y un ECB estable. Una de esas premisas acaba de quedar destrozada por un solo dato del ISM y una guerra que nadie tenía en el radar hace dos semanas.
GBP/USD: Starmer, los Verdes y un banco central que no puede esperar
La libra vive su peor racha de 2026, y apenas es martes.
El GBP/USD cayó a 1,3314 el lunes, su mínimo desde el 17 de diciembre, antes de recuperarse hasta 1,3420 al cierre de la sesión asiática, según FXStreet. La libra recibe golpes desde tres frentes a la vez, y ninguno da señales de amainar.
Empecemos por la política. El Partido Verde ganó la elección parcial de Gorton and Denton el 27 de febrero, revirtiendo una mayoría laborista de 13.400 votos y relegando al partido de Starmer al tercer puesto por detrás de Reform, según el Guardian. Fue la primera victoria de los Verdes en una elección parcial para Westminster en toda su historia. Polymarket asigna ahora aproximadamente un 50 por ciento de probabilidad de que Starmer deje el cargo antes de finales de junio, como señaló Global Banking and Finance Review. El líder laborista escocés Anas Sarwar pidió públicamente la dimisión de Starmer ya el 9 de febrero. Ese nivel de fractura política no pasa desapercibido en el mercado de divisas: añade una prima de riesgo que potencia todos los demás vientos en contra.
Luego está la política monetaria. El Bank of England mantuvo el tipo en el 3,75 por ciento en febrero con una ajustada votación de 5-4, con un miembro abogando por un recorte. El gobernador Andrew Bailey declaró ante el Treasury Committee que la decisión de marzo era una “pregunta genuinamente abierta”. Los mercados monetarios descontaban un 81 por ciento de probabilidad de recorte el 19 de marzo antes de esta semana, según Prime Market Terminal. El miembro del MPC Alan Taylor fue más lejos, advirtiendo que la economía británica corre el riesgo de caer en una “demanda deficiente” —una señal tan moderada como pocas de un miembro del comité en activo—. Cuando tu banco central es el que más probabilidades tiene de recortar dentro del G7, tu divisa lo paga. La caída de la libra por debajo de $1,36 el mes pasado tras el máximo de cinco años en el desempleo británico fue el primer tramo a la baja. Este es el segundo.
Y ahora súmale el petróleo. El repunte del 13 por ciento en el Brent encarece la factura de importaciones del Reino Unido, complica el cálculo de inflación del BoE y empuja a Bailey hacia la misma trampa que enfrenta la Fed: recortar para apoyar el crecimiento o mantener para contener las presiones de precios por energía. La diferencia es que Gran Bretaña no produce suficiente crudo para beneficiarse del encarecimiento como sí lo hace Estados Unidos.
Lo que la mesa de operaciones vigila esta semana
Tres cosas importan esta semana. Primero, las nóminas no agrícolas de EE.UU. el viernes: si el mercado laboral vuelve a salir caliente, la reunión del FOMC del 17-18 de marzo se convierte en un no-evento y el primer recorte se posterga a julio como mínimo. Segundo, la decisión del Bank of England el 19 de marzo: si el Brent se mantiene por encima de los $80, Bailey tiene cobertura para mantener, pero los datos de desempleo gritan recorte. Y tercero, el Swiss National Bank. Bloomberg reportó el 2 de marzo que el SNB ha endurecido su tono y está dispuesto a intervenir en los mercados de divisas tras la ruptura del USD/CHF por debajo de 0,7800 y con el franco ponderado por comercio acercándose a máximos históricos. La inflación suiza se sitúa en el 0,1 por ciento con tasas en cero. Si el SNB empieza a vender francos, redistribuye los flujos de todo el complejo europeo.
El dato del ISM es un solo número. Pero aterrizó en un mercado que ya descontaba recortes de tasas, que ya estaba sacudido por una guerra en el Golfo y que ya cuestionaba si el aterrizaje suave fue alguna vez real. Dimensiona tu exposición en consecuencia.
