Reading time: 7 min
Las nóminas no agrícolas registraron una caída de 92.000 puestos el viernes por la mañana: la primera contracción desde la pandemia. La tasa de desempleo subió al 4,4%. El Dow abrió con un desplome de casi 900 puntos. Y entonces, el dato de ingresos por IA de Broadcom levantó a todo el sector de semiconductores, y el Nasdaq recuperó terreno positivo antes del mediodía. Bienvenidos al mercado más esquizofrénico en años.
El dato fue malo. No ambiguamente malo. No “ligeramente por debajo del consenso”. La Oficina de Estadísticas Laborales informó que la economía estadounidense destruyó 92.000 empleos en febrero, según TheStreet, frente a una estimación de consenso de +56.000. La cifra de enero, ya de por sí modesta con 126.000, fue revisada a la baja. Lo mismo con diciembre. La revisión acumulada a la baja en ambos meses sumó 69.000 puestos, lo que significa que el mercado laboral fue más débil de lo reportado en cada punto del último trimestre. La tasa de desempleo subió al 4,4% desde el 4,3%.
Se trata de la primera lectura negativa de nóminas desde los confinamientos por la pandemia. El gobernador de la Fed, Christopher Waller, había dicho apenas dos semanas antes que necesitaba ver el informe de febrero para formarse una opinión sobre si los datos de enero representaban un rebote genuino. Ya tiene su respuesta, y no es la que el mercado esperaba.
La masacre matutina
La reacción en la apertura fue predecible y brutal. El Dow se desplomó 880 puntos en los primeros quince minutos de negociación, un -1,9%, sin que un solo de sus 30 componentes cotizara en positivo, según TheStreet. Goldman Sachs cayó un 3,68%. American Express perdió un 3,61%. Caterpillar, ya golpeada por la revalorización de cadenas de suministro provocada por Irán, retrocedió otro 2,81%. El S&P 500 abrió con una caída del 1,54%. El Russell 2000, el índice más sensible a los tipos de interés entre los principales, cedió un 1,91%.
La lógica era directa: nóminas negativas más petróleo a $85 equivalen a estanflación. La Fed ya está atrapada entre una inflación que no baja al objetivo y un mercado laboral que ahora se contrae. Recortar tipos aviva la presión de precios impulsada por el crudo. Mantenerlos acelera el deterioro del empleo. Ninguna opción es buena. Ambas están ahora sobre la mesa.
Las ventas minoristas no ofrecieron consuelo alguno. Las cifras de enero mostraron un descenso del 0,2% intermensual, según TheStreet. El índice de Optimismo Económico IBD/TIPP se situó en 47,5 frente a un consenso de 50,1, por debajo del 48,8 previo, lo que sugiere que los consumidores ya descuentan el impacto inflacionario de la guerra antes de que aparezca en los datos de IPC. El único dato positivo —las ventas de vehículos en febrero alcanzaron un ritmo anualizado de 15,8 millones, muy por encima de la estimación de 15,2 millones— fue interpretado mayoritariamente como una carrera de los consumidores por comprar antes de las subidas de precios por aranceles, no como fortaleza genuina de la demanda.
Entonces llegó Broadcom
A mediodía, el mercado había ejecutado un giro que habría resultado inverosímil a las 9:45. El S&P 500 regresó a terreno positivo con un alza del 0,6%, mientras el Nasdaq subía un 0,7%. El catalizador fue Broadcom, que reportó un aumento interanual del 77% en sus ingresos vinculados a inteligencia artificial, hasta los $4.100 millones, según Stock Market Watch. La acción se disparó un 8%, y el efecto de arrastre empujó al alza a Nvidia, AMD y al conjunto del sector de semiconductores.
El mercado está diciendo algo importante, aunque el mensaje resulte incómodo. La economía se está bifurcando. La economía cíclica —manufactura, logística, industriales, consumo discrecional— está siendo aplastada por el petróleo a $85, un corredor marítimo paralizado y ahora un mercado laboral que se contrae activamente. Caterpillar acumula tres sesiones consecutivas de caídas. Boeing baja. GE Aerospace baja. United Airlines perdió un 5% solo el jueves porque el precio del combustible para aviones se está reajustando en tiempo real.
A la economía de la IA le da igual. Los clientes de Broadcom son hiperescaladores que construyen centros de datos. Sus presupuestos de inversión estaban definidos antes de que cayera la primera bomba sobre Teherán, y no se están revisando por ello. Meta, Alphabet, Amazon y Microsoft anunciaron conjuntamente hasta $650.000 millones en gasto de capital para 2026, la mayor parte destinada a IA. Ese gasto es contractual, plurianual y en gran medida insensible a una guerra que encarece el diésel pero no las GPUs.
El mercado a dos velocidades
En la apertura del viernes, 434 de los 500 componentes del S&P 500 cotizaban en rojo, según TheStreet. Las excepciones eran casi exclusivamente acciones energéticas —el único sector que se beneficia del Brent a $85— y un puñado de nombres vinculados a IA navegando la estela de Broadcom. Eso no es un mercado sano. Son dos mercados disfrazados bajo el mismo índice.
El estratega de Citi, Scott Chronert, había advertido a principios de semana que los inversores “deben estar preparados para las consecuencias imprevistas del conflicto con Irán, con posibles implicaciones para nuestra visión fundamental y de mercado”, según CNBC. Señaló un petróleo más caro de lo esperado, ramificaciones inflacionarias y un lastre económico sobre lo que había sido una expectativa de aterrizaje suave, “con impacto negativo en cíclicos y SMID”. También planteó la posibilidad de que “el impacto de la IA en empleos de cuello blanco” agrave la presión si las condiciones laborales se deterioran aún más.
Ese efecto acumulativo ya es visible en los datos. La destrucción de empleo de febrero no se concentró en un solo sector: fue generalizada, según TheStreet. Y las revisiones a la baja de diciembre y enero sugieren que la debilidad es anterior al conflicto con Irán, lo que significa que la guerra está golpeando una economía que ya se enfriaba, no una que crecía con solidez.
¿Qué hará la Fed ahora?
Antes del dato del viernes, el mercado había pospuesto la expectativa del primer recorte de tipos de julio a septiembre y reducido los recortes esperados para 2026 de tres a dos. La probabilidad de un recorte en marzo era del 4,4%, según datos de CME FedWatch citados por LiteFinance. Tras el dato de nóminas, el cálculo cambia. Un mercado laboral que destruye empleo activamente le da a la Fed un mandato para relajar la política monetaria. Pero un precio del petróleo que va camino de registrar su mayor subida semanal desde 2022, con el Brent por encima de $85 y Ormuz efectivamente cerrado, le da un mandato para mantener tipos.
El ministro de Energía de Qatar advirtió el viernes que el petróleo podría duplicarse hasta superar los $150 si la guerra se prolonga varias semanas más, según 24/7 Wall Street. No es el escenario base, pero ya no es un riesgo de cola. Si se materializa, el impulso inflacionario haría cualquier recorte de tipos política y económicamente insostenible, independientemente del estado del mercado laboral.
El rendimiento del bono del Tesoro a 10 años subió al 4,14% el jueves, su nivel más alto en tres semanas, reflejando la prima por inflación. Si el dato de empleo del viernes termina arrastrando los rendimientos a la baja por temor a una recesión, el tira y afloja entre ambas fuerzas —la inflación empujando los rendimientos al alza, la recesión tirando de ellos hacia abajo— definirá el próximo mes de negociación. El mercado de bonos no estaba tan dividido desde mediados de 2022.
La pregunta que nadie quiere responder
Steve Eisman, el célebre protagonista de “The Big Short”, dijo a CNBC el lunes que la guerra con Irán es “muy, muy positiva” a largo plazo y que no cambiaría “ni una sola operación” por ella. Eso fue antes del dato de nóminas. La pregunta para los inversores ahora es si el trade de IA —la única parte del mercado que aún genera un crecimiento de ingresos genuinamente sólido— es lo suficientemente grande como para sostener un índice cuando las otras 434 acciones se hunden.
En 2025, la respuesta fue sí. Los Siete Magníficos concentraron una proporción desmesurada del crecimiento de beneficios del S&P 500, y el índice subió aproximadamente un 23% a pesar de la debilidad generalizada. En 2026, la prueba es más difícil porque los vientos en contra macroeconómicos no son teóricos. El petróleo está a $85, no a $70. El empleo se contrae, no crece. El consumidor se retrae, no gasta. Y la Fed no puede rescatar a nadie sin arriesgarse a una segunda ola inflacionaria que haría que la primera pareciese menor.
El crecimiento del 77% en ingresos por IA de Broadcom es real. Los 92.000 empleos destruidos también lo son. Mantener ambos hechos en la cabeza al mismo tiempo es el precio de entrada a este mercado. Si no puedes hacerlo, no estás preparado para lo que viene.
