Reading time: 7 min
La National Stock Exchange de India emitió una solicitud de propuestas a bancos de inversión el miércoles, lanzando formalmente lo que podría ser una cotización de $2.5 mil millones — la culminación de una batalla regulatoria de una década que en un momento vio a la bolsa pagar ₹1,388 crore solo para resolver el escándalo de gobernanza que bloqueaba su camino a los mercados públicos. El movimiento llega en medio de un boom de OPI en Asia Pacífico que registró $90 mil millones en ingresos el año pasado, con Manila reduciendo simultáneamente los requisitos de flotación para atraer mega-capitalizaciones a su propia bolsa.
El Casino Sale a Bolsa
NSE opera el mercado de derivados más activo del mundo por volumen de contratos, mantiene un 93% de participación en el mercado de efectivo de acciones de India, y supervisa valores con una capitalización de mercado combinada que supera ₹460 lakh crore. Facilita aproximadamente 65 OPI por trimestre. Nunca ha tenido una propia. Eso cambia en 2026.
Bloomberg reportó el miércoles que NSE ha designado a Rothschild & Co. como asesor independiente para supervisar el proceso de cotización. La bolsa planea seleccionar bancos líderes para mediados de marzo, con una presentación de prospecto preliminar dirigida para finales de marzo o principios de abril. La OPI se estructurará como una oferta pura de venta — sin capital fresco captado — con accionistas existentes desinvirtiendo 4-4.5% de su patrimonio. A precios de mercado no cotizado de aproximadamente ₹2,150 por acción, eso implica un tamaño de operación de aproximadamente ₹23,000 crore ($2.5 mil millones) y una valoración total cerca de ₹5.3 lakh crore. Los datos de Bloomberg ubican esa cifra como la cuarta bolsa más valiosa del mundo entre pares cotizados.
Los accionistas vendedores parecen una lista de quién es quién del capital institucional indio. Life Insurance Corporation posee 10.72%, Temasek de Singapur aproximadamente 4.5%, SBI Capital Markets 4.5%, y State Bank of India 3.2%. Stock Holding Corporation of India, el Canada Pension Plan Board y Morgan Stanley también están en el registro. Los 184,000 accionistas tendrán la opción de participar. NSE no tiene promotor — está estructurada como una Institución de Infraestructura de Mercado — lo que significa que la junta está compuesta enteramente por tenedores institucionales y directores independientes.
Diez Años de Co-Ubicación
NSE primero presentó documentos de oferta preliminares en 2016, buscando recaudar alrededor de ₹10,000 crore. Nunca llegó al mercado. Las investigaciones de SEBI sobre el llamado escándalo de co-ubicación — en el cual ciertos corredores supuestamente recibieron acceso preferencial a los sistemas de negociación de la bolsa — congelaron el proceso de cotización durante la mayor parte de una década. Un caso paralelo de fibra oscura agravó la incertidumbre regulatoria. NSE finalmente presentó dos solicitudes de acuerdo y se ofreció a pagar ₹1,388 crore, que SEBI aceptó. El certificado de no objeción llegó el 30 de enero de 2026.
La bolsa no ha estado inactiva financieramente. La ganancia consolidada después de impuestos del Q3 FY26 llegó a ₹2,408 crore — bajó 37% interanual debido a provisiones únicas incluyendo el cargo de liquidación de co-ubicación, pero subió 15% secuencialmente. Los ingresos por cargos de transacción aumentaron 9% trimestre a trimestre a ₹3,033 crore. El margen PAT independiente alcanzó 59%. Durante nueve meses hasta diciembre de 2025, NSE contribuyó ₹41,842 crore al tesoro de India solo en impuesto de transacciones de valores. Esta no es una empresa que necesite capital fresco en un entorno macro volátil. Toda la oferta es un evento de liquidez para accionistas de larga data que han esperado una década por una salida.
Manila Reescribe las Reglas de Flotación
La cotización de NSE llegaría en medio del mercado de OPI más activo de Asia Pacífico en años. Y los reguladores de toda la región están respondiendo compitiendo por flujo de operaciones. El 24 de febrero, la Philippine Securities and Exchange Commission firmó el Circular Memorándum No. 11, Serie de 2026, introduciendo un marco de propiedad pública mínima escalonado que podría remodelar el mercado de cotizaciones inactivo de ese país.
Bajo las reglas anteriores, cada empresa que salía a bolsa en Manila tenía que flotar al menos 20% de sus acciones sin importar el tamaño. Bajo el nuevo sistema, empresas con una capitalización de mercado esperada por encima de ₱50 mil millones necesitan solo una flotación pública de 15%, con flexibilidad para llegar tan bajo como 12% para cotizaciones excepcionalmente grandes por encima de ₱150 mil millones. Las empresas más pequeñas retienen requisitos más altos — hasta 33% para empresas valoradas bajo ₱500 millones. El circular entra en efecto inmediatamente, aunque la Philippine Stock Exchange tiene un período de transición para actualizar sus reglas de cotización.
El objetivo es obvio. La empresa matriz de GCash, Mynt, y el banco digital Maya han estado considerando OPI, con Maya apuntando a una cotización dual con EE.UU. primero en la segunda mitad de 2026. El director gerente de Chinabank Capital, Juan Paolo Colet, dijo que las nuevas reglas facilitan que ambas fintech coticen domésticament. Los analistas también señalaron Land Bank of the Philippines, donde el gobierno podría retener una participación mayor bajo el umbral de flotación más bajo. El índice de referencia filipino PSEi está 8.56% arriba de su mínimo de 12 años pero aún se retrasa de pares regionales, y el presidente de SEC Francis Lim ha sido explícito que la reforma es sobre competitividad — la regla plana de 20% de Manila estaba cada vez más fuera de sintonía con el sistema escalonado de Hong Kong adoptado en agosto de 2025 y el enfoque estructuralmente flexible de India.
$90 Mil Millones y Contando
El contexto macro apoya ambos movimientos. Los ingresos de OPI de Asia Pacífico se dispararon a $90.4 mil millones en 2025, subiendo 73% interanual, según datos de Dealogic compilados por J.P. Morgan. Siete de las diez OPI más grandes del mundo tuvieron lugar en la región. Los volúmenes totales del mercado de capital accionario de APAC alcanzaron $334 mil millones — 34% del total global — con Hong Kong recuperándose marcadamente e India ahora comandando un 20% de participación de toda la actividad ECM regional, subiendo de un promedio de 9% entre 2019 y 2023.
El CEO de Asia Pacífico de J.P. Morgan, Sjoerd Leenart, le dijo a CNBC en enero que la actividad en toda la región fue “increíble”. El presidente de APAC ex-Japón de Goldman Sachs, Kevin Sneader, describió que los mercados habían aprendido a operar a través de volatilidad geopolítica en lugar de esperar a que pasara. La pipeline para 2026 incluye Reliance Jio, que podría convertirse en la OPI más grande de India, SBI Funds Management apuntando hasta $1.2 mil millones, PayPay de SoftBank en Japón, y SK Hynix explorando una cotización secundaria en Nueva York.
Incluso historias más pequeñas ilustran la amplitud. Sedemac Mechatronics — una empresa deeptech con sede en Pune fundada en 2007 por el profesor asociado del IIT Bombay Shashikanth Suryanarayanan y tres de sus estudiantes — abre su OPI de ₹1,087 crore el 4 de marzo, menos de una semana después del lanzamiento de la presentación bancaria de NSE. Suryanarayanan mantiene una participación de 16.2% que no está vendiendo. La empresa, que diseña unidades de control electrónico para vehículos de dos ruedas y motores industriales, registró un salto de ganancias de ocho veces en FY25 a ₹47 crore sobre ingresos de ₹658 crore. Un proyecto de laboratorio de un profesor del IIT de 2007 llegando a mercados públicos con una banda de precios de ₹1,352 por acción es el tipo de historia que mantiene llenas las pipelines de OPI.
Lo Que Realmente Prueba la Cotización de NSE
La OPI de NSE es el titular, pero la verdadera prueba es estructural. El mercado primario de India ha sido uno de los más fuertes del mundo durante dos años consecutivos, incluso mientras el mercado secundario se ha vendido — el Nifty está aproximadamente 10% abajo de los máximos de enero de 2025, los inversionistas institucionales extranjeros retiraron un récord de ₹1.6 lakh crore de acciones indias en 2025, y los índices de mediana capitalización han caído 25% desde sus picos. La pregunta es si una oferta secundaria de $2.5 mil millones de la institución que sustenta todo el sistema puede encontrar demanda en un mercado donde los FII siguen siendo vendedores netos.
Si puede, valida la tesis de que los mercados de capital de India han madurado lo suficiente para absorber eventos de liquidez a escala institucional sin importar el ciclo. Si no puede — o si el precio tiene que llegar materialmente por debajo de los niveles del mercado gris — te dice algo sobre la brecha entre la narrativa de OPI de India y su capacidad real de absorción. De cualquier manera, la bolsa que pasó una década viendo a todos los demás tocar la campana está a punto de descubrir lo que valen sus propias acciones. Se espera la cotización para finales de 2026.
Fuentes: Business Standard, Business Today, BusinessWorld, J.P. Morgan, CNBC
