Reading time: 7 min
El oro spot se disparó hasta un máximo de un mes por encima de los $5,400 el lunes, impulsado por una avalancha histórica hacia activos duros tras la guerra con Irán. Sin embargo, las ganancias se desvanecieron con fuerza cuando los operadores comenzaron a descontar el escenario que los alcistas menos quieren: una Reserva Federal obligada a subir tasas ante un shock de estanflación. El metal acumula un alza del 23 por ciento en lo que va de año y del 85 por ciento en doce meses. Que alcance un nuevo récord depende menos de Teherán que de lo que haga Jerome Powell a continuación.
Qué ocurrió el lunes
El oro abrió con su mayor brecha desde finales de 2025. El lingote spot saltó desde el cierre del viernes cerca de $5,248 para probar los $5,419.60 durante las sesiones asiática y europea temprana, según Bloomberg —el nivel más alto desde finales de enero, cuando el metal alcanzó su máximo histórico de $5,589—. Los futuros superaron brevemente los $5,400. Pero, como un resorte estirado más allá de su límite, el movimiento se revirtió. Hacia el mediodía en Nueva York, el spot se había estabilizado entre $5,305 y $5,338, aún con un alza de aproximadamente 2 por ciento en la sesión, pero muy lejos de los máximos de pánico matutinos. Bloomberg reportó que el lingote llegó a caer hasta un 0.3 por ciento antes de estabilizarse con un alza de alrededor del 1 por ciento al cierre.
Vale la pena entender este patrón si tienes cualquier exposición al oro en este momento. El pico inicial fue pura demanda de activo refugio. Los ataques coordinados de EE.UU. e Israel durante el fin de semana, los misiles de represalia de Irán a través del Golfo y el cierre efectivo del Estrecho de Ormuz crearon el tipo de shock geopolítico que hace que todos los gestores institucionales busquen el mismo activo al mismo tiempo. Pero entonces algo cambió. El petróleo se había disparado un 8 por ciento o más, y los operadores empezaron a hacer cálculos: qué implica un Brent por encima de $80 para la inflación, qué hace una inflación persistente con la política de la Fed, y qué provoca un ciclo de subidas de tasas en un metal sin rendimiento que ya subió un 64 por ciento en 2025 y acumula otro 23 por ciento este año.
La batalla interna dentro del precio
Frank Monkam, director de estrategia macro multiactivos en Buffalo Bayou Commodities, declaró a Bloomberg que las ganancias del oro se vieron limitadas cuando los operadores empezaron a incorporar mayores riesgos inflacionarios que podrían forzar a la Fed y a sus pares globales a subir tasas. Esa es la tensión en la que están atrapadas tus posiciones ahora mismo. Por un lado, la mayor disrupción de suministro petrolero desde los años 70 echa combustible a la demanda de refugio. Por el otro, esa misma disrupción está generando el desborde inflacionario que históricamente mata los rallies del oro.
Edward Meir de Marex planteó la operación con una claridad difícil de superar: hay que esperar un salto reflejo de $200 por onza, seguido de una corrección gradual una vez que el mercado determine si los flujos de petróleo realmente se mantendrán interrumpidos. Tai Wong, operador independiente de metales preciosos, añadió que cualquier venta en la concreción del hecho encontrará compradores rápidamente, porque el panorama en Irán no se aclarará en semanas o meses. Ole Hansen de Saxo Bank anticipa nuevos máximos, dado el impulso reciente y el trasfondo estructural.
El equipo de materias primas de JPMorgan, que ya señalaba un salto de prima de riesgo del 5 al 10 por ciento incluso antes de este fin de semana, tiene como objetivo $5,000 por onza para el cuarto trimestre de 2026 en su escenario base, con $6,000 o más como posibilidad si el conflicto se prolonga. Goldman Sachs elevó su pronóstico de fin de año 2026 a $5,400 en enero y estima que los bancos centrales comprarán aproximadamente 60 toneladas mensuales este año, según TheStreet. Ese es el caso alcista comprimido en dos cifras. El caso bajista es más simple: si Ormuz se reabre en menos de un mes, la prima bélica se evapora y te quedas con oro en un nivel donde la ganancia acumulada del año ya triplica el retorno anual promedio de los últimos 30 años, de aproximadamente 8 por ciento.
El argumento estructural que no necesita bombas
Si se eliminan los titulares, la historia estructural detrás del oro no ha cambiado en tres años. De hecho, se ha fortalecido. Los bancos centrales compraron 863 toneladas en 2025 según el World Gold Council, la cuarta mayor acumulación anual registrada. Polonia lideró con 102 toneladas, elevando sus reservas a 550 toneladas con un objetivo público de 700. China añadió 27 toneladas en sus registros oficiales, pero el Council estima que el 57 por ciento de todas las compras de bancos centrales el año pasado no fueron reportadas, lo que significa que la acumulación real fue significativamente superior a las cifras divulgadas.
A finales de 2025, el oro superó a los bonos del Tesoro estadounidense como el mayor activo de reserva global por valor. Es una frase que el mercado aún no ha terminado de digerir. Los ETFs de oro globales absorbieron un récord de $89,000 millones en flujos de entrada el año pasado, duplicando los activos totales bajo gestión hasta $559,000 millones, con tenencias alcanzando un máximo histórico de 4,025 toneladas, según el World Gold Council. El precio rompió récords 53 veces en 2025. Solo el SPDR Gold Trust superó los $180,000 millones en activos bajo gestión durante febrero.
Los motores subyacentes —desdolarización, gasto deficitario de $1.8 billones anuales solo en EE.UU. y una coalición creciente de bancos centrales de mercados emergentes diversificando fuera de reservas en dólares— preceden al conflicto con Irán. La guerra simplemente echó acelerante sobre un fuego que ya ardía. Como señalaba el complejo de metales preciosos semanas antes del primer ataque, el oro, la plata y el platino emitían la misma señal estructural de demanda.
La plata y el problema de Dubái
La plata protagonizó una de sus sesiones más violentas en la memoria reciente. El spot superó brevemente los $96.40 el lunes antes de desplomarse hasta un 7 por ciento intradía hacia los $87 altos, para luego recuperarse hacia la zona de $88 a $94 por la tarde. El vaivén reflejó la doble personalidad de la plata: metal refugio en la subida, materia prima industrial en la bajada, cuando los temores de recesión desatados por el shock petrolero golpearon las expectativas de demanda manufacturera.
Hay un factor logístico al que casi nadie presta atención. Bloomberg reportó que los Emiratos Árabes Unidos cerraron parcialmente su espacio aéreo y suspendieron vuelos desde Dubái en respuesta a los ataques de represalia iraníes. Dubái es un nodo crítico en la cadena global de suministro de oro, canalizando lingotes desde Londres hacia compradores en China e India. El oro normalmente viaja en las bodegas de carga de aviones comerciales en la concurrida ruta Londres-Dubái. Un operador contó a Bloomberg que el lunes lo pasó redirigiendo envíos originalmente programados a través de Dubái. Una interrupción breve no cambia nada. Una prolongada endurece la disponibilidad física en Asia justo cuando la demanda se dispara.
Qué vigilar ahora
Febrero fue el séptimo mes consecutivo de ganancias para el oro, la racha ganadora más larga desde 1973, según Bloomberg. El metal acumula un alza de aproximadamente 85 por ciento respecto a hace un año. No son cifras normales. Reflejan un mercado que está revalorizando el oro como algo más que una cobertura ante crisis —más bien como un activo de reserva esencial en un mundo donde la solvencia soberana se deteriora y el riesgo geopolítico se reprecia en tiempo real.
A corto plazo, hay que esperar volatilidad. El oro probablemente se mantenga por encima de $5,200 incluso si aparecen titulares de desescalada. La plata sigue siendo la gran incógnita: mayor potencial alcista si la demanda industrial resiste el shock, caídas más pronunciadas si se disparan los temores de recesión. A largo plazo, el mercado está descontando la misma pregunta que lleva haciéndose todo el año: si los gobiernos no pueden dejar de gastar, los bancos centrales no pueden dejar de comprar y las guerras siguen estallando en la vía marítima más estratégica del mundo, ¿hasta dónde llega el oro? El escenario base de JPMorgan antes de la guerra era $5,000. Goldman dice $5,400. Ambas cifras lucen conservadoras ahora. Tu posicionamiento probablemente debería tenerlo en cuenta.
