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El salario mínimo real de Brasil ha aumentado 188 por ciento desde el inicio del programa de estabilización Plano Real en 1994. La productividad laboral durante el mismo período ha aumentado aproximadamente 30 por ciento. Esa proporción de seis a uno, expuesta por el investigador de BTG Pactual y economista de FGV IBRE Samuel Pessôa en Folha Mercado, es el único número que explica por qué la economía más grande de América Latina está atascada con una tasa de política del 15 por ciento, deuda que se acerca al 95 por ciento del PIB, y sin una ruta obvia para reducir cualquiera de las dos.
La Desconexión en Su Totalidad
El conjunto de datos más largo de Pessôa refuerza el punto. En valores de 1951, el salario mínimo de Brasil alcanzó R$378 para 2024 — un aumento acumulativo del 297 por ciento. La productividad laboral durante el mismo período avanzó 204 por ciento, incorporando estimaciones revisadas de los economistas Bacha, Tombolo y Versiani. Estados Unidos logró un crecimiento de productividad del 355 por ciento durante el mismo período. Brasil se ha estado pagando más mientras produce comparativamente menos — y la brecha se ha ampliado considerablemente desde principios de los 2000, cuando gobiernos sucesivos incorporaron la indexación salarial por encima de la inflación en la ley.
Un lector desafió a Pessôa señalando que el salario mínimo había caído aproximadamente 50 por ciento desde sus picos de los años 1950-60 bajo Vargas y Goulart hasta su punto de partida del Plano Real. Pessôa reconoció la caída pero argumentó que esos niveles salariales anteriores resultaron insostenibles, produciendo inflación crónica y erosión continua del salario real. La política de valorización post-1994 ha sido más duradera — pero durabilidad y sostenibilidad no son lo mismo.
R$210 Mil Millones y Contando
El salario mínimo de 2026 aumentó a R$1,621 el 1 de enero — un ajuste del 6.79 por ciento calculado a partir de la inflación INPC más crecimiento del PIB, limitado a una ganancia real del 2.5 por ciento bajo las reglas del marco fiscal introducidas a finales de 2024. Ese único número se propaga a través de 59.9 millones de brasileños: trabajadores formales, jubilados del INSS, beneficiarios de BPC, receptores de seguro de desempleo. Cada real agregado al salario mínimo aumenta mecánicamente el gasto federal en programas sociales indexados.
El efecto acumulativo bajo el tercer mandato de Lula es un estimado de R$210 mil millones en gasto primario adicional para 2026, impulsado por la valorización del salario mínimo combinada con la re-indexación del gasto en salud y educación a la recaudación de ingresos. Se proyecta que la deuda pública aumente 10 puntos porcentuales del PIB durante el curso de esta administración — del 87.3 por ciento en 2024 a aproximadamente 95 por ciento en 2026, según la perspectiva país más reciente de Deloitte. Para una economía de mercado emergente, eso es excepcional; Chile y Perú tienen ratios de deuda menores a la mitad de la de Brasil.
La Trampa de la Selic
El Banco Central mantuvo la Selic al 15 por ciento por la quinta reunión consecutiva en enero, con expectativas de inflación situadas en 4.0 por ciento para 2026 y 3.8 por ciento para 2027 — ambas por encima del objetivo del 3 por ciento. El crecimiento salarial permanece fuerte. La política fiscal permanece laxa. Ambos factores mantienen al banco central inmovilizado.
El problema es estructural, no cíclico. Casi la mitad de la deuda doméstica de Brasil — 48.3 por ciento — está indexada directamente a la Selic. Cada punto básico de endurecimiento aumenta mecánicamente los costos de servicio de deuda del gobierno, que ya ascienden a aproximadamente R$982 mil millones anuales, o 7.8 por ciento del PIB. El gobierno está intentando simultáneamente lograr un superávit primario del 0.25 por ciento del PIB en 2026 mientras entra en un año electoral — una combinación que los mercados ven con escepticismo justificado, dado que los primeros tres trimestres de 2025 produjeron un déficit primario que excedió el 1 por ciento del PIB. El Congreso ya votó en contra de un impuesto propuesto a las transacciones financieras el año pasado, y la relación impuestos-PIB de Brasil ya es la más alta de América Latina.
La Prescripción Que Nadie Quiere
El argumento de Pessôa es mecánicamente simple: lograr equilibrio macroeconómico con tasas de interés más bajas y deuda estable requiere congelar el salario mínimo real en su nivel actual — sin más aumentos — por muchos años. El gasto en salud y educación necesitaría ser indexado al crecimiento demográfico en lugar de la recaudación de ingresos, cortando el vínculo que automáticamente infla el gasto cuando la economía se expande.
Esa prescripción choca frontalmente con la economía política de la democracia brasileña. La política de valorización es popular, sus beneficiarios son numerosos, y la coalición de Lula fue construida precisamente en el tipo de redistribución que permite. La elección de 2026 se peleará parcialmente en este terreno — si Brasil puede sostener un estado de bienestar socialdemócrata en la base productiva de una economía donde la deuda soberana está creciendo más rápido que la producción.
Por ahora la respuesta es simple: puede, siempre y cuando alguien esté dispuesto a pagar 15 por ciento por el privilegio de prestarle.
Fuentes: Deloitte, Agência Brasil, IMF
