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パンデミック以降で4番目に大規模な翌日物レポオペレーション、ゲート化された個人向け信用ファンド、そして謎めいた4億3600万ドルの香港Bitcoin投資が、機関投資家資金が米国暗号資産市場を通じてどのように移動するかを再構築している。
2026年2月20日
今週、3つの展開が収束し、米国暗号通貨市場の基盤となる前提を試すこととなった。連邦準備制度理事会は翌日物レポを通じて銀行システムに185億ドルを注入し、Blue Owl Capitalは個人投資家向け民間信用ファンドでの投資家償還を再構築し、これまで知られていなかった香港企業がBlackRockの主力Bitcoin ETFに4億3600万ドルのポジションを開示した。これらは流動性ストレス、資本ローテーション、そして海外需要がデジタル資産を相反する方向に引っ張っている状況を描き出している。
Fedが静かに介入
2月19日に実行された185億ドルの翌日物レポオペレーションは、2020年のCovid時代の緊急措置以来4番目に大規模な介入となった。ニューヨーク連銀のファシリティは金融機関が優良担保を短期現金と交換することを可能にし、このようなオペレーションは日常的な金融システムの配管工事であるが、その規模は資金市場の観察者を驚かせた。銀行準備金は一部のアナリストが銀行間取引の円滑な機能のための実用的な最低水準と考える水準に向かって推移しており、月間約600億ドルをバランスシートから引き続き吸収するFedの継続的な量的引き締めプログラムによって悪化している。
Blue Owlと民間信用のひび
レポデータが画面に表示される数時間前、Blue Owl CapitalはそのOBDC IIファンドの投資家が四半期テンダーオファーを通じて株式を償還できなくなると発表した。代わりにファンドは、ローン返済と資産売却によって資金調達される定期支払いを通じて資本を分配する。Blue Owlは3つのファンドにわたって14億ドルの直接融資資産を1ドル当たり99.7セントで年金・保険購入者に売却し、そのうち6億ドルはゲート化された運用会社からのものだった。償還要請はすでに標準的な四半期5%上限を突破しており、Blue Owl株は木曜日に約10%下落し、Apollo、Blackstone、TPGを4%から8%押し下げた。中堅市場民間信用借り手のデフォルト率は約4.55%まで上昇しており、これは従来の金融ストレスがデジタル資産センチメントに波及する背景を強調している。
XRPが先行、Bitcoinは流出
マクロストレスシグナルが増加する中、暗号資産内での資本ローテーションが加速した。CoinSharesのデータによると、XRPは年初来でトップパフォーマンスのデジタル資産投資商品となっており、2月中旬までに累積純流入で1億900万ドル超を集めている一方、Bitcoin商品は約10億ドルを流出させた。Ethereumファンドは最新の週だけで8500万ドルの流出を記録した。この乖離は構造的なものである：2025年のRippleのSEC訴訟解決により機関アクセスが解放され、米国上場スポットXRP ETFは総純資産で約15億ドルを蓄積している。CNBCはXRPを2026年の「最もホットな暗号資産取引」と宣言し、トークンは第3位の暗号通貨としてBNBを追い越した。2024年後半以来見られない水準までのBitcoinオープンインタレストの急激な減少をナビゲートするトレーダーにとって、このローテーションは混雑したポジションから規制の明確性を持つ資産への逃避を強化している。
4億3600万ドルの香港ミステリー
別の謎めいた層を加えて、SECに提出されたフォーム13Fは、ウェブサイトも公的な足跡もない香港ベースのLaurore Ltdが、2025年12月31日時点で4億3600万ドル相当のBlackRockのiShares Bitcoin Trust株式879万株を保有していたことを明らかにした。この申告書にはZhang Huiという名前の単一の取締役が記載され、IBITをLauroreの唯一の資産として示していた。ProCap FinancialのチーフインベストメントオフィサーであるJeff Parkは、この構造をオフショアシェルに包まれたBitcoinアクセス手段と説明した — これは直接的な暗号資産所有が禁止されている管轄区域の投資家にとって一般的なメカニズムである。中国の包括的な2021年禁止令は引き続き有効であり、PBOCは今年、トークン化と無許可の元ペッグステーブルコインを標的とした指令でこれを強化した。Lauroreが中国本土の資本を表すのか、確信度の高い香港アロケーターなのかは確認されていない。明らかなことは、レポストレス、ゲート化された信用ファンド、そしてBitcoin流出の収束が、資本が足で投票している市場を描写していることである：Bitcoinの混雑した取引から離れ、XRPのよりクリーンな規制ストーリーに向かい、少なくとも1つの不透明な海外申告では、直接BlackRockのBitcoin ETFに流れ込んでいる。
