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Bitcoinの暗号通貨市場における占有率が上昇しているのは、資金が流入しているからではなく、他のすべてがより速いペースで流出しているからです。2月が5ヶ月連続の赤字月間に向かい、年始として記録上最悪のスタートを切る中、ETF流出額は60億ドルを超え、ETF時代の最初の本格的なストレステストが行われています。
Bitcoinの優位性上昇には強気に感じられるバージョンがあります。投機的なアルトコインから新鮮な資本が流出し、新たな上昇局面を前に市場のアンカー資産に回転する場合です。しかし、これはそのようなバージョンではありません。Coinbaseのデータによると、2月21日時点でBitcoinの優位性は総暗号通貨市場時価総額の約60%に上昇しましたが、この動きは確信よりも防御的ポジショニングを反映しています。アルトコインの優位性は約30%に低下し、流出の多くはBTCに回転するのではなく、ステーブルコインに向かっています。市場はBitcoinを選択しているのではなく、そこに隠れているのです。
数字が示す残酷な現実
Bitcoinは2026年を88,700ドル付近で開始しました。50日後には約68,000ドルで取引され、23%の下落となりました。これをCoinDeskはBitcoinの歴史上最悪の年始と特定しました。このトークンは以前に1月と2月の連続下落を記録したことはありませんが、ここにいるのです：1月は10%下落で終了し、2月は月半ばで約12.6%低く推移しています。2月が赤字で終われば、ほぼ確実にそうなるでしょうが、Bitcoinが126,000ドルを少し上回る水準でピークを付けた2025年10月まで遡る5ヶ月連続の月間下落を意味します。これは2018年以来最長の月間連敗記録となります。
2月5日のクラッシュが句読点でした。VanEckのデジタル資産チームが変化率Zスコアでマイナス6.05標準偏差の動きと測定した単一セッションで、Bitcoinは一時的に61,000ドルを下回りました。統計的に見て、暗号通貨史上最速の単日クラッシュの一つです。その週のデリバティブ市場全体での清算額は30億から40億ドルに達し、約20億から25億ドルがBitcoin先物のみに集中しました。Bitcoinが72,000ドルを奪還し、それを維持できるかどうかの問題は、回復の試みを見守るトレーダーにとって短期的な焦点となっています。
機関投資家は売却、クジラは買収
Bitcoinをプロフェッショナル化するはずだったETF後の市場構造は、まさにそれを実行しています。ただし、強気派が期待した方法ではありません。オンチェーン分析プラットフォームSpoted Cryptoによると、米国現物Bitcoin ETFは2025年11月以降、累計約61億8000万ドルの純流出を記録しています。Goldman Sachsは2025年第4四半期だけでBitcoin ETF保有額を39.4%削減しました。かつて機関暗号通貨採用のポスターチャイルドだったBlackRockのIBITは定期的な日次償還を記録しており、2月18日の単一セッションで8420万ドルを流出しました。
しかし、機関投資家の大量流出の下で、何か別のことが起こっています。1,000 BTC以上を保有するクジラは、BingX取引所のデータによると、2026年の開始以降10万BTC以上を蓄積しています。2月6日、Crypto Fear and Greed Indexが2022年のFTX崩壊以来の最低値である9を記録した時、大口保有者は単日で約67,000 BTCを蓄積アドレスに移動しました。これは典型的な乖離です：規制された資金が出口に向かう一方で、最大のオンチェーンプレーヤーは静かに蓄積しています。クジラが早いのか、それとも単に間違っているのかが次の四半期を決定するでしょう。
巻き添えを受けるアルトコイン
アルトコイン市場は不釣り合いなダメージを受けています。2月初旬のBlockscholesのデータは、アルトコインの優位性が5パーセントポイント以上低下して約30%になったことを示し、Binanceでのアルトコイン取引量は11月水準から約50%減少しました。SOL、ETH、XRPはすべてBTCの既に悪いリターンを下回っています。2026年2月の広範な暗号通貨環境は、個別のナラティブよりも一般的なリスク回避によって定義されています。資本はエコシステム内で回転するのではなく、ステーブルコインに流入しています。
連敗を断ち切るもの
弱気のケースは単純です：Bitcoinは現在レバレッジをかけたマクロ資産のように取引されており、マクロは協力していません。1月のFOMC会合からのタカ派的な議事録は利上げの可能性に言及し、米ドルは強化され、全般的にリスク資産は圧力下にあります。CryptoQuantのアナリストは、Bitcoinが2022年3月以来初めて365日移動平均を下回り、その破綻以降の83日間で23%下落したと指摘しました。これは2022年初頭の弱気相場の同等フェーズよりも悪い状況です。
強気のケースは、クジラの蓄積、歴史的に反転に先行する極端なセンチメント値、そしてBernsteinが維持する年末150,000ドル目標に基づいています。総暗号通貨に占めるステーブルコインの市場シェアは約8%で、これは以前にサイドラインで待機する展開可能な資本と関連付けられた水準です。問題は、Fed政策転換、規制面での突破口、またはアナリストが指摘する54億5000万ドルのショートポジションに対するショートスクイーズなどの触媒が、売り圧力が枯渇する前に到着するかどうかです。6ヶ月連続の下落は2018年のBitcoinの歴代記録に並びます。3月が、これが深い調整なのか、それともより深刻な何かの始まりなのかを教えてくれるでしょう。
