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60%の配当増額と2030年までの生産量倍増という野心的な計画が、生産目標の未達成、悪天候による混乱、そして同社のオンタリオ州事業全体でのコスト上昇という1年と並存している。
記録的数値、気まずい詳細
Alamos Goldは2月18日に2025年第4四半期および通年業績を発表し、運営の優秀さよりも金価格に負うところの大きい一連の財務記録を達成しました。年間売上高は前年比34%増の18億ドルに達し、フリーキャッシュフローは3億5,200万ドルと、いずれも同社史上最高となりました。この トロント上場鉱山会社は年間平均金価格1オンス当たり3,372ドル、第4四半期のみでは1オンス当たり3,998ドルを実現しました。後者はスポット金価格が最近数か月で5,000ドルを突破したことを反映しています。これらの価格により生産不足が隠されました：Alamosは2025年に545,400オンスを精製しましたが、これは前年比4%減少し、修正ガイダンスを下回りました。厳しい冬の天候とカナダ鉱山での運営上の問題により下半期の生産量が押し下げられました。
しかし、市場は前向きな見方を選びました。CEO John McCluskeyが60%の配当増額（四半期配当を0.025ドルから0.04ドルに）を発表し、2030年までに年間約100万オンスを目標とする5年間の成長ロードマップを示した後、株価は当日4.7%上昇して62.68ドルとなり、52週高値をわずかに下回りました。Alamosは2025年に配当と自社株買いを通じて8,100万ドルを株主に還元し、前年の4,100万ドルのほぼ倍となりました。
Island Gold：成功させなければならない賭け
Alamosの拡張戦略の中核は、2024年のArgonaut Gold合併により取得した露天掘りMagino事業と地下Island Gold鉱山を組み合わせた、オンタリオ州北部のIsland Gold地区です。この地区は2025年に250,400オンスを生産し、すべてのPhase 3+立坑拡張資本と探鉱費用を吸収した後、2億500万ドルの鉱山現場フリーキャッシュフローを創出しました。Alamosは現在、地区の製錬能力を日量20,000トンに拡張しており、地下が3,000トン、露天掘りが残りを担います。2028年に拡張が完了すると、同社は地区が最初の10年間で年平均534,000オンスを全込み維持コスト1オンス当たり1,025ドルで生産すると予想しています。これは現在の生産量の2倍超を約30%低い単位コストで実現することになります。保守的な金価格1オンス当たり3,200ドルの前提では、この事業は税引後正味現在価値82億ドルを持ち、単独で年間8億ドル超のフリーキャッシュフローを創出します。
全社の鉱物埋蔵量は2025年に32%増加して1,590万オンスとなり、Island Goldが増加分のほぼ400万オンスを占めました。Phase 3+立坑は2026年第4四半期の完成予定で、2027年のPDAプロジェクト、2028年のより広範な地区拡張、2029年のLynn Lakeプロジェクトと続きます。McCluskeyは、すべての成長がカナダ国内にあり、内部資金で賄われると強調しました。バランスシートはそれを支えています：現金は前年比90%増の6億2,300万ドルで年度を終え、債務は2億ドルに削減され、純現金4億2,300万ドル、総流動性約12億ドルとなりました。
トルコ撤退、カナダ集中
Alamosは2025年10月に3つのトルコ開発プロジェクトをTümad Madencilikに4億7,000万ドルで売却を完了し、1億6,000万ドルを前払いで受け取り、3億1,000万ドルを今後2年間で受け取る予定です。また、オレゴン州の非中核Quartz Mountain資産も売却しました。両方の売却により、ポートフォリオは関税エスカレーションにより歪められた貿易環境における許可リスクを警戒する機関投資家に響くテーマである、カナダの司法管轄権の安全性に向けて鋭くフォーカスされました。
金価格が重い仕事を担う時
Alamosの第4四半期調整後1株当たり利益0.54ドルと売上高5億7,500万ドルは共にアナリスト予想を下回りましたが、株価は依然として上昇しました。説明は単純です：スポット金価格が5,000ドルを超え、Societe Generaleが年末までに6,000ドルを目標としている中、運営面で平凡な金鉱山会社でさえもこれらの価格では巨大なキャッシュフローを生み出します。2026年のガイダンスでは570,000から650,000オンスをAISC 1,500から1,600ドルで生産すると想定しており、2年前には考えられなかったフリーキャッシュフローマージンを示唆しています。同社は2027年前半まで、Argonaut Goldから継承した10万オンスのレガシーヘッジをまだ抱えていますが、元の33万オンスのヘッジ分のうち23万オンスをすでに予定より早く解消しています。
より広範な株式ラリーと持続的な中央銀行買いと並んで金鉱山株を追跡する投資家にとって、Alamosは特定の賭けを提供します：中堅カナダ生産者が株主を希薄化させることも重要な債務を負うこともなく、5年間で生産量を倍増できるかという賭けです。Island Goldが82億ドルのNPVの約束を実現するか、それとも5,000ドルの金価格が単に重い仕事を担っているだけなのかは、立坑が完成し2028年まで拡張が本格化してからより明確になります。それまでの間、配当小切手は60%大きくなりました。
