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Bitcoinは今週62,700ドルまで下落し、この資産の全歴史で最も売られすぎた週間RSIを記録しました。数時間後に5億7500万ドルの清算の連鎖が続きました。しかし、反発の下に潜む構造的な損傷は、チャート上の安堵感のある上昇とは全く異なる物語を物語っています。
急落の裏にある数字
実際に何が起こったのかをご説明します。2月24日火曜日、Bitcoinは The Block の価格データによると62,700ドルまで下落しました。これは2月6日のフラッシュクラッシュで60,033ドルを記録して以来の最安値でした。Bloomberg はこの下落をトランプ大統領選挙以降のすべての利益を消し去ったと表現しました。水曜日までに、激しいスクイーズが価格を70,000ドル付近まで押し戻しました。BeInCryptoはBinanceで70,027ドルのタッチを記録し、Coin Republicはセッション高値を70,038ドルとして記録しましたが、その後すぐに下落しました。2月27日金曜日までに、BTCはCoinDeskのライブトラッカーによると66,000ドルを下回り、週半ばの上昇分の大部分を失いました。反発は現実でしたが、それは機械的なものでした。BeInCryptoは、その反転前後の24時間ウィンドウで4億6850万ドルのショートポジションの清算を報告しました。Cryptonewsは総清算額を5億7500万ドルとし、その約5億ドルがショートセラーだけから来たとしています。Bitcoinは約1億9500万ドル、Ethereumは別の1億7500万ドルを占めました。最大の単一清算はHyperliquidで発生し、BeInCryptoが引用したCoinglass データによると1041万ドルのBTC-USDポジションでした。これはトレンド反転ではありません。これはレバレッジの清算です。
歴史に残るRSI数値
CryptoSlateのデータで追跡された週間相対力指数（RSI）は約25.7を記録し、そのデータセットにおけるBitcoinの歴史で最低の数値となりました。Galaxy Digitalのリサーチ責任者Alex ThornがXでこのシグナルにフラグを立て、彼のチャートの週間RSIは約15.6で、2016年以降のほぼどの時点よりも低いと指摘しました。Thornによると、唯一比較可能な数値は、2018年11月から12月の6,000ドルから3,000ドルへの暴落、そして2022年6月から7月のThree Arrows Capitalが破綻し、Genesisが債務超過であることが判明した時の崩壊でした。Coin Bureau CEO Nic Puckrinはこの歴史的な数値を25.6と独立して確認し、これがTerra/Lunaの破綻、FTXの破産、2020年3月のCovid暴落時に記録された水準を下回ったと指摘しました。VanEckのデジタル資産チームは別の次元を追加しました：Bitcoinは2月5日時点で200日移動平均から2.88標準偏差下で取引されており、過去10年間でこの距離を超えた観測はゼロパーセントでした。これが重要なのは、極端なRSIだけでは底値を示さないからです。CryptoSlateのアナリストは明確に指摘しました：記録的に低いRSIは降参が進行中であることを示しますが、市場は持続可能な買いを見つけるために探索を終えていない可能性があります。このような数値の後では、V字回復ではなく、不安定でレンジバウンドの揉み合いがより一般的な結果です。
真の損傷がある場所
構造的な状況は厳しいものがあります。CryptoQuantがCNBCに語ったところによると、昨年のこの時期に46,000のbitcoinを購入した米国の上場投資信託は、2026年には純売り手となっています。スポットBitcoin ETFコンプレックスは、Investing.comの分析によると、2025年11月から2026年1月にかけて約61億8000万ドルの純資本を失いました。これは、これらのビークルが開始以来最長の持続的な資金流出でした。The Coin Republicが引用したWu Blockchainのデータによると、2月20日まで5週間さらに資金流出が続き、その日までの週だけで3億1600万ドルの純償還がありました。出血は一時的に逆転しました：2月25日、ETFは1日で5億600万ドルを引き込みました。これは数週間で最大の日次流入でした。BlackRockのIBITが2億9700万ドルをリードし、GrayscaleのGBTCから驚きの1億200万ドルが流入したとCoin Republicは報告しています。BloombergのEric Balchunas はこのタイミングを詩的と呼び、死亡記事が出版されるまさにそのときに流入が到着したと指摘しました。しかし彼は付け加えました：これが反発の正当な始まりなのか、それとも一時的な反発なのかはまだ不明です。ETFドラマの下で、流動性の状況は悪化し続けています。Coin Metricsは、平均スポット注文ブックの厚み（中間価格の2%以内で測定）が、2025年8月から10月の4000万から5000万ドルから、2月には1500万から2500万ドルに薄くなったと報告しました。ブックがそれほど薄いと、売り圧力が価格を激しく動かし、新たな要因がなくてもエアポケットとより鋭いギャップを作り出します。Coin Metricsによると、USDTとUSDCのステーブルコイン供給量は約2600億ドル付近で横ばいとなっており、市場が必要としているまさにその瞬間に新たな資本の波を見ていないことを示唆しています。
ベーシス取引は終了 ー そしてそれがすべてを変える
価格チャートが教えてくれない部分をお話しします。2024年を通じてBitcoinの上昇を支えた機関投資家のプラムビング（配管）が静かに壊れました。Investing.comの分析によると、ベーシス取引（ETF経由でスポットBitcoinを買い、先物をショートし、スプレッドを手に入れる）は、2024年のピーク時に最小限のリスクで年17%のリターンを提供しました。2026年初頭までに、その利回りは5%以下に圧縮されました。計算が成り立たなくなったとき、ヘッジファンドは手仕舞いました。それはパニックではありません。それはポートフォリオ管理です。そして、CoinbaseとBinanceなどの海外取引所間の価格差を追跡するCoinbase Premium Indexは、暴落に向かう21日連続でマイナスとなり、最悪時にはマイナス167.80ドルに達しました。これは1年で最も深いマイナス数値でした。米国ベースの機関投資家の資金は押し目買いをしていませんでした。それは去って行きました。AMBCryptoは、プレミアムがその後プラスに転じ、ETF流入が再開したと報告しましたが、構造的な問題は未解決のままです。Bitcoinの元の白書で引用された暗号学者Adam BackはCoinDeskに、この下落は過去の4年サイクルと一致していると語りました。Canary CapitalのCEOであるSteven McCLurgはCNBCでさらに踏み込み、夏までにBitcoinが50,000ドルまで下落すると予想していると述べました。BackまたはMcClurgのどちらが正しいことが判明するにしても、一つのことは明確です：2月末を特徴づけた60,000ドルから70,000ドルのレンジは均衡ではありません。それは、2024年と2025年のレバレッジの過剰が実際に洗い流されたのか、それともさらなる下落がまだ来るのかを市場が決定している間の停止パターンです。
