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CarrefourはCEOのAlexandre Bompard氏の下での第3次戦略計画を発表し、70の新しいAtacadão店舗と2030年までの20%の市場シェア目標でブラジルにグループの将来を賭けているが、市場は同時に報告されたブラジルの営業利益の減少とOddo BHFのアナリストが2030年目標を「不均一」と評価したことを受けて、株価を4.6%下落させてCAC 40の最下位に送った。
計画
水曜日に2025年通年業績と併せて投資家に発表されたCarrefour 2030は、グループを3つの中核市場に集中させる：フランス（市場シェア25%を目標）、ブラジル（20%）、スペイン（2位のポジションを強化）。他のすべては売却される。同小売業者は7月にイタリア事業を処分し、先週478のルーマニア店舗をPaval Holdingに8億2300万ユーロで売却すると発表し、アルゼンチン事業の買い手を見つけるためにDeutsche Bankを雇った。そこではCoto、Cencosud、Francisco de Narváezからの入札を含む7つの申し出が8億ドルから15億ドルの評価額で受けられている。
ブラジルでは、計画は2030年までに70の新しいAtacadãoキャッシュアンドキャリー店舗を求めており、総店舗数を455店舗にする。Atacadãoは2025年3月末時点で380のセルフサービス店舗と34の卸売配送拠点を運営していた。拡張は2025年7月にCarrefourブラジルおよびラテンアメリカの社長に就任したアルゼンチン人エグゼクティブのPablo Lorenzo氏が主導し、グループ内での30年の経験を持ち込む。商業モデルは生鮮製品開発、B2B電子商取引、金融サービスを通じて強化され、2030年までにAtacadãoの電子商取引総商品価値を倍増させることを目標とする。
Bulnezとプライベートブランド
Carrefourはブラジルでブラジル消費者の購買力制約に対処するため、2028年までにAtacadãoで500のSKUを提供するBulnezと呼ばれる新しいエントリー価格のプライベートブランドを立ち上げる。この動きはグループ全体の推進に適合する：Carrefourブランドの製品はすでに食品売上の37.4%を占め、ナショナルブランドより1.5倍速く成長しており、2026年までに40%という目標がある。プライベートブランドは高い粗利益を提供し、供給業者への依存を減らすため、利益改善戦略の中心である。
2025年業績：フランス上昇、ブラジル下降
戦略的転換は複合的な財務結果を背景に到来した。グループ収益は2025年に914億8000万ユーロに達し、同店舗ベースで2.8%増となり、CoraとMatchの統合を除いた現在の営業利益は11.3%増の11億ユーロとなった。フランスとスペインが改善を牽引した。
ブラジルは異なる状況を示した。現在の営業利益は前年の7億6400万ユーロから7億900万ユーロに減少した – Carrefourが資本を集中させているまさにその市場での減少である。この弱さはブラジルの消費者支出への継続的な圧力と、Banco Centralの引き締めサイクル下での高金利環境を反映している。ブラジルの債務コストに対処するため、Carrefourはブラジル子会社を非公開化し、現地通貨建て債務約97億レアル（約15億ユーロ）をより低い金利のユーロ建て商品に借り換えた。この取引は2026年から年間約1億ユーロのキャッシュフローと純利益の節約を生み出すと期待されている。
財務目標
Carrefourは営業利益率を2025年の2.6%から2028年までに3.2%、2030年までに3.5%に増加させることを目標とし、2026年から2028年の期間で累積純フリーキャッシュフロー50億ユーロを目標としている。2026年については具体的に、グループは2025年に対して25ベーシスポイント以上の営業利益率改善を目標とする。
年間10億ユーロのコスト削減が利益率拡大の資金となる。節約はフランスでのフランチャイズモデルの加速 – 年間40店舗をフランチャイズ加盟店に移管 – と、計画期間中に1億5000万ユーロ以上の価値があるVusionとの主要な技術パートナーシップから生まれる。Vusionはすべてのフランスのハイパーマーケットとスーパーマーケットに電子棚札、接続レール、カメラを展開し、ラベリング、在庫切れ検知、注文ピッキングを自動化する。
設備投資は2026年の18億ユーロから始まり、2030年までに約20億ユーロに増加し、投資はブラジルの店舗拡張、店舗近代化、AI、データ、技術システムに集中される。フランスのハイパーマーケットは商業アップグレードのため年間追加2億ユーロを見る予定で、売上面積の5%から10%が減少カテゴリーから家庭用品、ペットケア、健康・美容、生鮮食品を含む成長分野に再配分される。
市場の懐疑
投資家は感銘を受けなかった。Carrefourの株価は発表当日に4.55%下落して14.39ユーロとなり、CAC 40で最も成績の悪いパフォーマーとなった。株価は2017年7月にBompard氏が就任した時のレベルをほぼ29%下回っており、営業利益率は2020年のパンデミックピーク以来減少している。提案された2025年配当の1株当たり0.97ユーロ – 0.92ユーロから5.4%増 – は懸念を相殺するにはほとんど役に立たなかった。
Oddo BHFは12ユーロの目標価格で「アンダーパフォーム」格付けを維持し、2025年の発表を「失望的」、2030年目標を「不均一」と評価した。中核的な緊張は明確である：Carrefourは収益性がちょうど減少した市場に大きく賭けており、ディスカウンターからの激しい競争に直面しているフランス事業からの節約を使用しながら、同時にイタリア、ルーマニア、アルゼンチンから撤退し、Carmilaショッピングセンター持分を売却することで地理的多様化を解体している。Coopérative Uと立ち上げたConcordis購買同盟は購買力を強化するが、それがデフレ的なフランス食品市場での利益に変換されるかどうかは、Bompard氏の第3次計画が答えなければならない未解決の問題のままである。
