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ブラジルの実質最低賃金は、1994年のPlano Real安定化プログラム開始以降188%上昇しました。同期間の労働生産性の上昇は約30%でした。BTG Pactualの研究者でFGV IBREのエコノミストであるSamuel PessôaがFolha Mercadoで示したこの6対1の比率は、なぜ中南米最大の経済が15%の政策金利、GDP比95%に迫る債務、そしてそのいずれも下げる明確な道筋がない状況に陥っているかを説明する唯一の数字です。
乖離の全容
Pessôaのより長期のデータセットはこの点を強調しています。1951年価値で、ブラジルの最低賃金は2024年までにR$378に達し、累積で297%の増加となりました。同期間の労働生産性は、エコノミストのBacha、Tombolo、Versianiによる修正推計を含めて204%上昇しました。米国は同期間に355%の生産性向上を達成しました。ブラジルは相対的により少ない生産でより多くの報酬を支払っており、このギャップは歴代政府がインフレ率を上回る賃金インデックス制を法制化した2000年代初頭以降、急激に拡大しています。
ある読者が、最低賃金はVargasとGoulart政権下の1950年代～60年代のピークからPlano Real開始時点まで約50%下落していたと指摘してPessôaに異議を唱えました。Pessôaは下落を認めながらも、それ以前の賃金水準は持続不可能であり、慢性的なインフレと継続的な実質賃金の侵食を招いたと主張しました。1994年以降の最低賃金引き上げ政策はより持続性がありましたが、持続性と持続可能性は同じものではありません。
R$2,100億レアルそしてカウント中
2026年の最低賃金は1月1日にR$1,621に上昇しました。これは2024年末に導入された財政フレームワーク規則の下で、INPC物価上昇率にGDP成長率を加えた6.79%の調整で、実質上昇は2.5%を上限としています。この単一の数字は5,990万人のブラジル国民に波及します：正規労働者、INSS年金受給者、BPC受給者、失業保険受給者。最低賃金に追加される1レアルは、インデックス連動社会保障プログラムへの連邦支出を機械的に増加させます。
Lulaの第3期政権下での累積効果は、最低賃金引き上げと医療・教育支出の歳入連動再インデックス化により、2026年に推定R$2,100億レアルの追加基礎的支出となります。Deloitteの最新の国別見通しによると、公的債務はこの政権期間中にGDPの10パーセントポイント上昇し、2024年の87.3%から2026年には約95%になると予測されています。新興市場経済にとって、これは異例のことです；ChileとPeruの債務比率はブラジルの半分以下です。
Selicの罠
Banco CentralはSelicを1月の5回連続会合で15%に据え置き、インフレ期待値は2026年が4.0%、2027年が3.8%と、いずれも3%の目標を上回っています。賃金上昇は依然として強く、財政政策は緩いままです。両方の要因が中央銀行を拘束し続けています。
問題は循環的ではなく構造的です。ブラジルの国内債務のほぼ半分（48.3%）がSelicに直接連動しています。引き締めの1ベーシスポイントごとに政府の債務返済コストが機械的に増加し、これは既に年間約R$9,820億レアル、GDP比7.8%に達しています。政府は2026年にGDP比0.25%の基礎的黒字を達成しようとしながら選挙年を迎えるという組み合わせで、市場は正当な懐疑的な見方をしています。2025年の最初の3四半期がGDP比1%を超える基礎的赤字を記録したことを考えると。議会は昨年、提案された金融取引税を否決しており、ブラジルの税収対GDP比率は既に中南米で最高水準です。
誰も望まない処方箋
Pessôaの論点は機械的にシンプルです：より低い金利と安定した債務でマクロ経済均衡を達成するには、実質最低賃金を現在の水準で凍結し、何年間もそれ以上の増加を行わないことが必要です。医療と教育支出は歳入連動ではなく人口増加に連動させる必要があり、経済が拡大した時に支出が自動的に膨張するリンクを断ち切る必要があります。
この処方箋は、ブラジル民主主義の政治経済と真正面から衝突します。最低賃金引き上げ政策は人気があり、その受益者は多数で、Lulaの連合はまさにそれが可能にする種類の再分配の上に築かれました。2026年の選挙は部分的にこの土俵で戦われることになります — ブラジルが国家債務が生産高よりも速く増加している経済の生産基盤の上で社会民主主義的福祉国家を維持できるかどうか。
今のところ答えは単純です：15%の特権を払ってでもブラジルに融資しようとする人がいる限り、維持できます。
出典: Deloitte, Agência Brasil, IMF
