Reading time: 1 min
ドイツ、イタリア、スペイン、ポルトガル、オーストリアの5カ国は4月3日、エネルギー企業の超過利潤に対するEU全域での課税を求める共同書簡を欧州委員会に送付しました。ブレント原油が1バレル109ドルを突破し、ユーロ圏のインフレ率がわずか1カ月で2.5%に跳ね上がるなか、石油ショックに対する初の協調的な財政対応となります。
スペインのカルロス・クエルポ経済相が公開したこの書簡は、EU気候担当委員のヴォプケ・フクストラ宛てで、イラン戦争がもたらした市場の歪みを指摘しています。具体的な税率には言及せず、対象企業の名前も挙げていません。ただし、2022年10月にEU理事会がロシアのガス供給停止を受けて化石燃料企業に「連帯貢献金」を課した前例を引き合いに出し、新たな法的根拠に基づく同様の制度の構築を欧州委員会に求めました。2025年5月に公表された欧州委員会の総括報告によれば、2022年の制度は2022年度と2023年度を合わせて約280億ユーロの追加税収を生み出しています。5カ国の財務相が求めているのは、同規模の制度を迅速に導入することです。
ショックの数字が語る切迫感
政策対応には依然として賛否がありますが、数字を見れば切迫感は明らかです。4月6日時点のブレント原油は1バレル約109.53ドルで決済されており、2月28日に米国とイスラエルがイラン軍事作戦を開始する前の70ドル水準から約57%上昇しています。3月には過去最大の月間上昇幅を記録しました。Reutersによると、イランがホルムズ海峡のタンカー通行を大部分遮断したことで、欧州のガス価格も同期間に70%以上上昇しています。ホルムズ海峡は世界の石油・ガス流通量の約20%を担う要衝です。EUのダン・ヨルゲンセン・エネルギー担当委員は、この混乱により燃料価格が当面正常化する見込みはないと警告しました。
インフレへの波及は即座に現れました。ユーロスタットの3月速報値では、ユーロ圏の年間インフレ率が2月の1.9%から2.5%に急伸し、2025年1月以来の高水準を記録。エネルギー項目は2月のマイナス3.1%から3月にはプラス4.9%へと急転換しています。エネルギーと食品を除くコアインフレ率は2.3%で比較的安定していますが、投入コスト上昇による川上からの物価圧力はまだ本格化し始めたばかりです。ECBが3月に公表した独自予測（価格急騰の全容が判明する前の時点）では、2026年のHICP総合インフレ率を平均2.6%と見込み、12月時点から0.7ポイント上方修正しました。スタッフ予測では第2四半期にインフレ率が3.1%に達した後、年後半に低下するとしていますが、この見通しは紛争が封じ込められるという前提に完全に依存しています。
ECBが直面する八方塞がり
ここに、棚ぼた課税の議論が単なる財政の脇役にとどまらない理由があります。ECBは3月19日の理事会で預金ファシリティ金利を2.0%に据え置きました。6回連続の据え置きですが、そのトーンは劇的に変化しています。同じ週に4つの主要中央銀行が48時間以内に相次いで金利を凍結し、その後に訪れたのは安堵ではなく方針の再検討でした。ラガルド総裁は記者会見で、ユーロ圏は「良好な状態」ではなくなったが、大きなショックに対処するために「十分な態勢と装備が整っている」と述べました。この言い回しの違いは重要です。市場はこの発言と利下げ期待の大幅な後退を合わせて、利上げが選択肢に入ったシグナルと受け止めています。
BarclaysとJ.P. Morganは今年25ベーシスポイントの利上げを最大3回見込んでおり、最初の利上げは4月29〜30日の会合で実施される可能性があるとReutersは報じています。Morgan Stanleyは9月までに2回の利上げで預金金利が2.5%に達すると予測。4月4日時点のデリバティブデータによれば、金利市場は4月利上げの確率を88%と織り込んでいます。戦争前には利上げの可能性はゼロに近く、むしろ追加緩和がわずかに予想されていました。ドイツ連邦銀行のヨアヒム・ナーゲル総裁は3月20日にBloomberg Newsに対し、中期的なインフレ見通しが持続的に悪化すれば、より引き締め的な政策スタンスが正当化される可能性があると発言。ECB理事会メンバーのマディス・ミュラー氏も3月31日、4月の利上げを排除できないと述べています。
5カ国の財務相が打開しようとしているのは、まさにこの袋小路です。ECBが石油ショックの渦中で利上げに踏み切れば——2008年や、程度は異なるものの2022年危機の初期段階で欧州が痛烈に経験した政策の誤り——消費者を守りつつ需要をさらに圧縮しない唯一の手段は財政政策しかありません。財務相の書簡は、超過利潤税によって公的予算に追加負担をかけることなく一時的な救済措置の財源を確保できると明確に主張しています。Triodos Bankのチーフエコノミスト、ハンス・ステーヘメン氏は4月4日のEuronewsへのインタビューで、危機によって化石燃料生産者が家計や輸入国の犠牲の上に棚ぼた利益を得ている状況では、こうした課税は「当然の選択」だと語りました。
業界が反発する理由
ドイツ燃料エネルギー協会（製油所とガソリンスタンドの業界団体）は数時間以内に反応しました。企業が不当に利益を得ているという印象は正確ではなく、困難さを増す状況下で燃料供給を維持することが最優先だと声明で述べています。この主張は2022年当時より説得力があります。当時の精製マージン拡大は、制裁によるロシア産原油の迂回が主因でした。今回は物理的な供給途絶です。中東の石油生産は停止し、ホルムズ海峡は事実上閉鎖されたままで、欧州の精製製品供給、特にジェット燃料とディーゼルは深刻な逼迫にさらされています。
2022年の制度が本当に機能したのかという問題もあります。連帯貢献金は約280億ユーロを生み出しましたが、欧州委員会自身の評価によれば、同期間に加盟国がエネルギー支援策に費やした約3,400億ユーロの10分の1にも満たない金額でした。発電事業者への収益上限はより野心的な設計でしたが（欧州議会の調査によれば2022年の価格に基づく理論上の徴収額は推定1,060億ユーロ）、加盟国間で均一に実施することは困難を極めました。キプロスは規制を採用すらせず、フィンランド、リトアニア、スウェーデンは徴収額ゼロと報告しています。Tax Foundationは2024年9月の分析で、この課税は国内生産にペナルティを与え、投資インセンティブを低下させ、所得再分配という本来の目的を達成しないまま深刻な投資家の不確実性を生み出したと結論づけました。
5カ国の財務相はこの経緯を承知しています。書簡では「堅固な法的基盤に立脚した」貢献制度の構築を欧州委員会に求めましたが、この表現は2022年の枠組みの法的脆弱性を暗に認めるものです。2022年の制度はEU機能条約第122条——財政手段を想定していない緊急条項——に基づいて採択されました。欧州委員会の報道官は書簡を受領したことを確認し、エネルギー危機への対応として的を絞った政策措置に幅広く取り組む中で内容を検討していると述べました。
今後の展開
政治的な力学は明快です。ユーロ圏4大経済国のうち3カ国に加え、オーストリアとポルトガル（フランスとオランダは書簡に名を連ねていません。フランスは独自の消費低迷と根強い家計の慎重姿勢に直面しています）が、4月29〜30日の次回ECB会合の前に行動するようブリュッセルに求めています。ラガルド総裁が財政的な相殺策のないまま利上げに踏み切れば、欧州委員会への政治的圧力は一段と強まるでしょう。逆に、会合前に委員会が提案を発表すれば、ECBが据え置きを選択する余地はわずかに広がる可能性があります。
EUR/USDの為替レートも別の要素を加えます。3月に2.2%下落（Trading Economicsによると2025年7月以来最悪の月間パフォーマンス）した後、4月初旬には約1.15ドルまで回復しました。ECBの引き締めはユーロを下支えしますが、エネルギーショックですでに打撃を受けている産業セクターの息の根を止めかねません。ユーロ圏の鉱工業生産は2月に2カ月連続で減少しました。総合PMIは戦争前に51.9まで改善していましたが、その後信頼感指標は急速に悪化し、消費者信頼感は2023年末以来の最低水準に沈んでいます。
2022年のシナリオが再び持ち出されたのは、各国政府に他の選択肢がないからです。超過利潤税を実効性のあるタイミングで設計でき、有意な税収を確保できるほど広範に適用でき、かつ前回のような投資への悪影響を回避できるほど精緻に構築できるのか——これが未解決の問いとして残されています。ECBの会合まで23日。エネルギーショックは待ってくれません。
