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Bitcoin先物の建玉は昨年のピーク時の900億ドル超から約210億ドルまで急落し、2024年以来の最低水準となっています。仮想通貨は68,000ドル付近で取引されており、10月の史上最高値126,200ドルから46%下落しています。この惨状は特に欧州市場を直撃しています：アムステルダムに拠点を置く世界最大の仮想通貨オプション取引所Deribitは、MiCAの7月コンプライアンス期限により欧州サービスプロバイダーが縮小する市場で上昇する規制コストを吸収せざるを得ない中、数年来で最も極端な恐怖の読みを示しています。
暴落の背景となる数字
CoinGlassのデータによると、Bitcoin先物の建玉合計は2月中旬までに340億ドルに下落し、30日間で28%縮小した後、週末までにさらに210億ドル近くまで下落しました。Binanceは残存総額の約65億ドルを占め、Bybitは36億ドルを保有しています。2週間で52億ドルの強制清算が巻き戻しを加速させました。
Bitcoin建てで測定すると、建玉は502,450 BTC付近を維持しており、ドル建ての下落は完全な資本逃避ではなく価格暴落を反映していることを示しています。しかし、この区別は冷たい慰めに過ぎません：仮想通貨市場の時価総額は2026年1月中旬以降1.2兆ドル以上を失い、Bitcoinは2025年10月に記録した126,200ドルのピークから価値のほぼ半分を消し去りました。
歴史的な投げ売りシグナル
CryptoQuantの分析によると、7日平均の実現純損失は23億ドルに急増しており、これまで記録された中で最悪の投げ売りイベントの3～5番目にランクされています。その規模は2021年の暴落、2022年のTerraとFTXの破綻、2024年半ばの調整と直接比較されます。CryptoQuantの研究者は、Bitcoinの実現価格が55,000ドルに位置し、これは歴史的に弱気相場の底値と関連する水準で、過去のサイクルでは安定化前にその閾値を24%から30%下回って取引されたと指摘しています。
史上最高値からの46%の下落は、COVID-19恐怖のピーク時の2020年3月の52%暴落に既に匹敵しています – まさにこの売りが繰り返すには成熟しすぎているとされていた比較です。
Deribitが極度の恐怖を示唆
欧州トレーダーに最も目に見える弱気シグナルは、グローバル仮想通貨オプション市場を支配するオランダ本社のDeribitから来ています。30日Bitcoin オプションデルタスキュー – トレーダーが下値保護のために支払うプレミアム – は22%に急上昇し、バランス取れたセンチメントを示す-6%から+6%の範囲を大きく超えています。プットオプションはコールに対して大幅なプレミアムで取引されており、プロトレーダーがさらなる下落をヘッジするために積極的に割増料金を支払っていることを意味します。
Bitcoin先物の資金調達レートは4カ月連続で年率12%の中立閾値を下回っており、レバレッジロングポジションを取ることへの持続的な躊躇を確認しています。資金調達は2月初旬にマイナス圏から一時的に回復しましたが、クマは派生商品市場全体で構造的優位を維持しています。
MiCAの締め付けが痛みを悪化
欧州の仮想通貨サービスプロバイダーは独特に困難な環境に直面しています。2026年7月1日のMiCAの完全コンプライアンス期限により、すべての仮想通貨資産サービスプロバイダーは国内規制当局からの認可を取得するか、EU全域での事業を停止する必要があります。オランダの取引会社Yieldfundの調査によると、CASPsの42%がMiCA準備に関連したコストが45%増加したと報告しており – ライセンス料、運営再構築、AML/KYCシステム、義務的資産分離が含まれます。
これらのコンプライアンスコストは取引量が崩壊し収益が縮小する中で発生しています。2026年3月から、電子マネートークンの保管と送金サービスは、MiCA認可とPSD2下での別個の決済サービスライセンスの両方を要求する可能性があり、ステーブルコイン運営者の規制オーバーヘッドを事実上倍増させます。USDTを含む主要ステーブルコインはMiCAに非準拠のままで、欧州取引所にそれらの上場廃止を強制し、流動性を断片化させています。まさに最悪のタイミングでです。スペインは2026年1月からMiCAとDAC8税務報告の施行を開始し、他のいくつかの加盟国は既にグランドファザリング期間を過ぎています。
マクロ逆風と市場の乖離
予想を下回る米国労働市場データが下落を悪化させました。労働省は米国経済が2025年に181,000人の雇用しか創出しなかったことを明らかにし、これは以前に報告された数値を下回っています。連邦準備制度は金利を3.5-3.75%で据え置き、積極的な緩和への賭けを減らし、ハイリスク資産からのローテーションに貢献しました。
Bitcoinの弱さは伝統的市場と鋭く対照的です。金は心理的水準の5,000ドルまで回復し、S&P 500は史上最高値からわずか1%下で取引されています。この乖離は価値保存の物語を挫折させ、選挙後の熱狂に燃料を供給されたBitcoinの2025年の126,000ドルまでの上昇が、構造的な再評価ではなくポジショニングイベントだったかどうかの疑問を提起します。
機関投資家のシグナルは混合
状況は一様に弱気ではありません。米国上場のスポットBitcoin ETFは依然として1日平均54億ドルの取引量を維持し、機関投資家需要が消失したという主張に反駁しています。しかし、ETFのフローは過去4カ月間で60億ドル超の流出によりマイナスに転じ、累積純流入を540億ドルまで押し下げました。長期的配分者は保有を続けているようですが、レバレッジと戦術的トレーダーは積極的に退場しています。
市場暴落と規制革命を同時にナビゲートする欧州トレーダーにとって、問題はBitcoinが60,000ドルのサポートゾーン – 今年の最安値 – をCryptoQuantの55,000ドル実現価格フロアをテストするような連鎖を引き起こすことなく守れるかどうかです。次の連邦準備制度の政策期間と迫り来るMiCA期限が、これが秩序立った調整か、それともより悪い何かの始まりかを決定するでしょう。
