Reading time: 1 min
Fordは2月20日に14.01ドルで終値を迎えました。これは52週間高値を3％下回る水準でしたが、同社の現代史上最大の純損失と電気自動車戦略における195億ドルの減損処理を報告した後のことでした。それでも株価は上昇しました。なぜなら投資家は、Fordが今四半期に提供した結果ではなく、経営陣が約束する将来の業績を織り込んでいるからです。
損失の背景にある数字
Fordの第4四半期調整後1株当たり利益は0.13ドルで、コンセンサス予想を32％下回り、4年間で最大の未達となりました。売上高は459億ドルで予想を3.9％上回ったものの、販売台数が8.9％減少したため前年同期比4.8％減となりました。GAAP基準では、この四半期は純損失111億ドル（1株当たり2.77ドル）を計上しました。これは大型電気自動車からの戦略的転換による125億ドルの特別損失によるものです。通年では、同社は記録的な売上高1,873億ドルに対してGAAP純損失82億ドルを計上し、これは大恐慌以来最悪の最終利益となりました。
特別項目は具体的な状況を物語っています。2025年12月、経営陣はModel e電気自動車部門を再構築するための195億ドルの特別損失を発表し、その大部分が第4四半期に計上され、残りは2026年と2027年に分散されました。また別途、主要アルミニウム供給業者Novelisでの火災がF-Seriesの生産を混乱させ、CFOのSherry House氏が今年に持ち越される15億～20億ドルの追加コストを見積もりました。そして12月23日、トランプ政権はFordに対し、輸入自動車部品の関税相殺が当初伝えられていた5月ではなく11月にのみ遡って適用されると通知し、同社の関税負担に9億ドルの予想外の増加をもたらしました。
株価を動かした2026年ガイダンス
経営陣の将来見通しが未達を覆い隠しました。Fordは2026年の調整後EBITを80億～100億ドルと予測しており、これは2025年の68億ドルから大幅な改善となります。調整後フリーキャッシュフローは50億～60億ドルと見込んでいます。同社の利益エンジンとなった商業車部門Ford Proは、セグメントEBITで65億～75億ドルの創出が期待されています。F-SeriesとBroncoを軸とする従来の消費者事業Ford Blueは40億～45億ドルを目標としています。
EV部門のModel eは、さらに40億～45億ドルの損失が見込まれていますが、この損失には今度はタイムラインが伴っています。Farley氏はアナリストに対し、同部門が2029年までに収益性を達成することを目標とし、同年までに全社調整後EBIT利率8％を目指すと述べました。しばしば見過ごされがちなFord Creditは、2025年に26億ドルの税引前利益を上げ、55％増となり、Ford Pro内の有料ソフトウェアサブスクリプションは前年同期比30％増加しました。これは同社の収益構成における静かながら重要な変化です。
3万ドルの賭け
Fordの再構築されたEV戦略の中心は、Universal Electric Vehicleプラットフォームです。これは50億ドルの投資で設計された、約3万ドルの価格設定の中型ピックアップから始まる手頃な電気自動車を製造するためのもので、2027年にケンタッキー州のLouisville Assembly Plantから発売予定です。エンジニアリングアプローチはTeslaの製造プレイブックから借用しています：146の個別部品を2つに集約する大型アルミニウム一体成形、冗長配線を排除するゾーン電子アーキテクチャ、そして中国のCATLからライセンスされた技術を使用してFordのミシガン工場で製造されるリン酸鉄リチウムバッテリーです。
Fordは、このプラットフォームが従来車両より20％少ない部品と25％少ないファスナーを使用し、組立プロセスが最大40％高速化されると主張しています。一部Formula 1から引き抜かれた空力チームは、現在のどのピックアップよりも15％優れた効率性を目標としています。米国の労働コストと年間20億ドルの関税負担を抱えながら、裁判所と行政府が貿易権限をどう定義し続けるかに部分的に依存する中で、Fordが国内製造で3万ドルの開始価格を実現できるかどうかが、中核的な実行課題として残ります。
市場の実際の評価
Fordに対するコンセンサスアナリスト評価はホールドです。StockAnalysisが追跡する15人のアナリストの平均12ヶ月目標株価は13.09ドルで、現在価格を約6.6％下回っており、最低目標は7.00ドル、最高は16.00ドルです。Benzingaの23人のアナリストによる広範囲な調査では、コンセンサスが13.33ドルで、異常値として20ドルの高値があります。Morningstarは15ドルの適正価値評価を付与していますが、自動車業界の構造的な競争上の堀の欠如を理由に、株価がファンダメンタルズに対してプレミアムで取引されていると指摘しています。
長期予測はあまり一致していません。BenzingaはFordの2030年の株価を5.91ドルから10.75ドルの間と予測しており、これはEVへの転換が利益を生み出すか単に資本を消費するかについての真の不確実性を反映する範囲です。アルゴリズムベースの予測サイトは、同期間で7.75ドルから20ドルまでの予測を生み出しています。一部の個人向けプラットフォームが2030年の目標として強調している11ドルという数字は、この範囲の中点近くにありますが、その方法論は不透明で、結果の幅は取引シグナルとして機能的に無意味なほど広いものです。
具体的な事実：Fordの過去12ヶ月配当利回りは、補足支払いをどう計算するかによって約4.25～5.4％で、四半期配当は1株当たり0.15ドルです。過去5年間で、同株式は約63％の総リターンを生み出しており、同期間のS&P 500の87％に後れをとっています。同社は配当を快適にカバーするだけの現金を生み出していますが、2026年に計画されている95億～105億ドルの設備投資（公益事業とデータセンターを対象とするバッテリー貯蔵事業Ford Energyの立ち上げに15億ドルを含む）が、その支出を正当化する利益を生み出すかどうかが問題です。
トレードオフ
Fordの投資ケースは、目に見えるものと約束されたもの間の緊張関係に帰着します。目に見える部分は、2025年に220万台の車両を販売（パンデミック以来最高の年）、米国で販売される車両の約80％を国内で製造し、トラック事業と商業車事業から強力なキャッシュフローを生み出し、市場平均を上回る配当を支払う会社です。約束された部分は、BYDの生産コストと競合する3万ドルのEVピックアップ、利率を変革するソフトウェア駆動の収益ストリーム、そして全く新しい収益の柱を作り出すエネルギー貯蔵事業です。
この2つの現実の間には、CEOのJim Farley氏が国内投資をさらに阻害すると公言した年間20億ドルの関税コスト、供給業者の利率を圧迫する過剰生産能力に対処する世界的な金属・工業複合体、そして2026年7月に予定されている北米自動車貿易を再構築する可能性のあるUSMCA見直しがあります。Fordは投資家に対し、123年の歴史で最悪のGAAP損失を見過ごし、現在支出されている資金が今後10年の終わりまでに利益を生み出すと信頼するよう求めています。調整ベースでの過去12ヶ月利益の11.5倍で、市場はこの賭けをほぼ五分五分と評価しています。
出典: CNBC, Yahoo Finance, International Trade Today
