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「エピック・フューリー作戦」は4日目を迎えたが、金融面の被害は軍事作戦のタイムラインを大きく上回るペースで拡大している。VLCC（超大型原油タンカー）の運賃が史上最高値を記録し、主要海上保険会社5社がペルシャ湾の戦争リスク補償を撤回。ブレント原油はザラ場で82ドルを突破した後78ドル付近で落ち着き、Stoxx 600は2営業日で5.2%下落した。ホルムズ海峡は正式には封鎖されていない。だが、封鎖される必要すらないのだ。
ホワイトハウスが示した「4〜5週間」というタイムラインは一旦忘れてほしい。より重大な時限爆弾は、ホルムズ海峡を通過する商業船舶に対するP&I（船主責任相互保険）の補償期限だ。危機を追跡するアナリストが集計した海運データによれば、3月5日をもって補償は完全に失効する。P&I補償がなければ、どの海軍が「安全な航行」を保証しようと、船主はタンカーを海峡に送り出さない。海峡を事実上閉鎖したのはIRGC（イスラム革命防衛隊）ではなく、保険市場なのだ。
地上で何が起きているか
2月28日に開始された米国・イスラエルの共同作戦により、イランでは少なくとも787人が死亡した。Al Jazeeraの3月3日付ライブトラッカーが伝えたイラン赤新月社の発表による。この中には最高指導者ハメネイ師も含まれ、その妻も初撃で負った傷により死亡が確認されている。米軍側の死者は6名。イスラエルでは11名が死亡し、UAE、クウェート、バーレーンでもNBC Newsが追加の犠牲者を報じている。
攻撃対象のリストを見れば、作戦の規模が分かる。Al Jazeeraによると、イスラエル空軍は過去1日だけでイラン全31州のうち24州にわたり1,200発以上の弾薬を投下した。IAEAは、3月1日と2日の空爆によりナタンズ核濃縮施設が重大な損傷を受けたことを確認し、Vantorの衛星画像がこの評価を裏付けている。火曜朝には、イスラエル軍機がテヘラン中心部のイラン・イスラム共和国放送局を攻撃し、UNESCO世界遺産のゴレスタン宮殿も損傷を受けた。ハメネイ師の後継者を選出するために開催中だった専門家会議（最高指導者選定機関）も爆撃された。
イラン側もただ打たれるままではない。IRGCは中東各地の米軍駐留基地27カ所を攻撃し、テルアビブのイスラエル軍事施設を標的にした。CNBCがサウジ当局の情報として伝えたところでは、月曜にはリヤドの米国大使館にドローン2機が命中した。カタールは主要施設へのドローン攻撃を受けてLNG生産を停止。クウェートのアリ・アル・サレム空軍基地では複数の弾道ミサイルが迎撃されたが、クウェート軍の誤射により米軍戦闘機3機が撃墜された（搭乗員は全員生存、NBC Washington報道）。ヨルダンは領空に侵入した49発のドローンおよび弾道ミサイルを迎撃している。
市場への打撃
ここからが、交戦国だけでなく全員にとって高くつく話だ。
CNBCが引用したLSEGデータによると、中東から中国への200万バレル輸送を基準とするVLCC運賃は月曜に日額42万3,736ドルの史上最高値を記録した。金曜終値から94%の急騰だ。わずか48時間以内に、主要海上戦争リスク保険会社5社がペルシャ湾の補償を撤回した。アメリカン・クラブ、ノルウェーのGardとSkuld、英国のNorthStandard、そしてLondon P&I Clubである。保険がなければ、タンカーは動かない。それだけの話だ。
CMA CGMは月曜に緊急紛争サーチャージを発表した。20フィートコンテナあたり2,000ドル、40フィートで3,000ドル、冷蔵ユニットで4,000ドル。The Nationalによると、対象はイラク、湾岸諸国、ヨルダン、エジプト、ジブチ、スーダン、エリトリア、イエメンを発着する貨物だ。MaerskはUAEを発着する全特殊貨物の引き受けを停止し、Hapag-Lloydも独自の追加料金を導入した。Al Jazeeraが伝えたReutersの船舶追跡データによれば、タンカーとLNG船約150隻がペルシャ湾の外洋で行き場を失い投錨している。
ブレント原油は週明けに13%急騰して82.37ドルをつけた後、利益確定売りに押されて78ドル付近で落ち着いた（Investing.comデータ）。火曜日も76ドルから82ドルの間で激しく振れており、ここ数年で最大のザラ場レンジとなっている。トランプ大統領の対イラン最初通牒を受けてブレントが71ドルを突破した上昇は、今や単なる前座に過ぎなかったことが明らかだ。Barclaysは土曜日に顧客向けレポートで、安全保障情勢がさらに悪化すればブレントは100ドルに到達する可能性があると指摘。UBSはさらに踏み込み、実質的な供給途絶シナリオでは120ドルもあり得ると警告した。JPMorganのNatasha Kaneva氏は、戦争が3週間を超えて長期化した場合、輸出ルートを失った原油が積み上がり湾岸の貯蔵能力が枯渇、生産停止を余儀なくされると警鐘を鳴らしている。
欧州株式は2営業日にわたってショックを吸収した。Bloombergによれば、Stoxx 600は月曜に1.7%下落し、火曜午前遅くにはさらに損失を拡大して3.5%安となった。DAXは4.1%下落、Euro Stoxx 50は3.8%のマイナス。銀行、保険、鉱業株が売りを主導し、月曜に上昇して引けた防衛関連株さえ火曜にはマイナスに転じた。カタールの生産停止が、ロシア産LNG禁輸とホルムズ海峡閉鎖の二重苦ですでに逼迫していた欧州のエネルギー事情をさらに悪化させ、欧州天然ガス先物は40%以上急騰した。
ウォール街の反応は相対的に穏やかだった。NPRによると、ダウ平均はザラ場で600ポイント下落したものの、終値ではわずか73ポイント安。S&P 500はほぼ横ばいで引けた。しかし、米国の消費者への影響は避けられない。GasBuddyのPatrick De Haan氏によれば、全米平均ガソリン価格は月曜に12セント上昇し、4年ぶり最大の1日上昇幅を記録した。同氏は今後数日でさらにガロンあたり10〜30セントの上昇を見込んでおり、一部のスタンドでは最大85セントの急騰が起きる可能性もあるとしている。
政治的シグナル
現時点で、出口は見えていない。
トランプ大統領はCNNに対し、米国の攻撃の「大波」はまだ来ていないと語った。ルビオ国務長官も議会でこの発言に同調し、次の段階は「さらに過酷なものになる」と予告している。ヘグセス国防長官は戦争が「際限なく続くことはない」とし、レジームチェンジ（政権転覆）は目的ではないと述べた。ただし、これはトランプ大統領自身が2月28日のビデオ声明でIRGCメンバーに投降を呼びかけ、イラン国民に「自分たちの政府を奪い取れ」と訴えたこととの整合性を欠く。ネタニヤフ首相はFox Newsで、この作戦全体がイランに民主主義をもたらすものだと位置づけた。
CNBCによると、シューマー上院少数党院内総務はルビオ国務長官の機密ブリーフィングを受けた後、率直に「答えよりも疑問の方が増えた」と記者団に述べた。国務省は月曜、中東十数カ国にいる米国人に即時退避を勧告。CNBCが航空データ会社Ciriumの情報として伝えたところでは、100万人以上の旅行者が移動の混乱に巻き込まれ、火曜だけでさらに1,900便が欠航となった。
OPEC+は日曜に、4月から日量20万6,000バレルの小幅増産を決定した（Christian Science Monitor報道）。しかし、ホルムズ海峡が閉鎖されたままであれば、この程度の増産では供給ギャップの穴埋めにはならない。サウジアラビアの東西パイプラインは主要な迂回ルートだが、CSISの戦前分析によれば予備容量は日量約240万バレルにとどまる。これはサウジの輸出量の半分にも満たず、ましてやKplerのデータで2025年に海峡を通過していた日量約1,400万バレルには遠く及ばない。
市場が注視すべきポイント
注目すべきは3つ、いずれも白か黒かの問題だ。第一に、3月5日のP&I保険期限。補償が復活しなければ、事実上の海峡閉鎖は戦術的なものから構造的なものへと変わり、ブレント原油、TTF（欧州天然ガス指標）、コンテナ運賃のあらゆるプライシングモデルが崩壊する。第二に、フーシ派の動向だ。The Nationalによると、イエメンの民兵組織がバブ・エル・マンデブ海峡の閉鎖を準備している。これが実行されれば、世界の三大エネルギーチョークポイントのうち二つが同時に遮断されることになる。第三に、イランの報復対象の変化だ。テヘランは現時点では軍事基地と大使館に攻撃を限定している。だが、標的をサウジやUAEのエネルギーインフラに切り替えた場合、ブレントは100ドルでは止まらない。Bank of AmericaのFrancisco Blanch氏はCNBCで、イランが強硬姿勢に転じて近隣国のエネルギー施設を攻撃すれば、欧州天然ガス価格はメガワット時あたり60ユーロを超える可能性があると警告した。
開戦から4日、市場はまだ短期戦を前提に値付けしている。一方、ホワイトハウスは4〜5週間かかると言っている。この二つの前提が同時に正しいはずがない。
