Reading time: 1 min
ヨルダン中央銀行は2月17日、同国の規制サンドボックスに初のバーチャル資産会社を承認しました。同じ週に、米連邦準備制度理事会（Fed）は、暗号通貨をデリバティブ証拠金の独立資産クラスとして分類することを提案する作業文書を発表しました。この2つの動きは、世界的な規制の転換点を表しています。政府はもはやデジタル資産と関わるかどうかを議論しているのではなく、どれほど厳格に管理するかを議論しているのです。
ヨルダンのサンドボックスが初の暗号資産住人を獲得
UAE規制下のインフラプロバイダーであるFuzeが、ヨルダン中央銀行の金融技術・イノベーション規制サンドボックス「JoRegBox」に承認された初のバーチャル資産会社となったと、2月17日付のZawya報道発表によると発表されました。この発表は、CBJ総裁アデル・アル・シャルカス博士、副総裁ジアド・アサード・ガンマ氏とハルドゥーン・アブドゥラ・アル・ウシャ博士、ヨルダン証券委員会委員長エマド・アブ・ハルタム氏が出席する公式式典で行われました。このレベルの制度的演出は、これが通常のライセンス付与イベントではなかったことを示しています。
B2B2Cモデルで銀行やフィンテック企業が規制された暗号資産商品を組み込めるようにするDigital-Assets-as-a-Serviceプラットフォームとして運営されるFuzeは、CBJの直接監督の下で実際の顧客とデジタル金融商品をテストします。同社はまた、機関投資家、ファンド、富裕層個人向けの店頭取引デスクも運営していると、企業開示書類に記載されています。Fuzeの子会社であるMorpheus Software Technology FZEは、ドバイのバーチャル資産規制庁（VARA）からブローカー・ディーラーとしてライセンスを取得しており、ヨルダン証券委員会との調整の下でCBJの承認を受けたと、同社の規制に関する免責事項に記載されています。
この動きは、ヨルダンの経済近代化ビジョン2033と中央銀行の金融技術・イノベーションビジョンに沿ったものであり、どちらもデジタル変革を経済成長の推進力として優先していると、UNLOCK Blockchainの分析で指摘されています。Fuzeにとって、ヨルダンは明確な規制枠組みを持つ管轄区域を対象とした中東・アフリカでのコンプライアンス重視の拡大戦略における最新の展開です。完全に禁止するのではなく、監督下でイノベーションをテストするサンドボックスモデルは、より広範な地域的パターンを反映しています。バーレーン、UAE、サウジアラビアはすべて同様の管理された環境を構築していますが、ヨルダンの初のバーチャル資産企業承認は、政策的野心から運営上の現実への具体的なステップを示しています。
Fedも暗号資産を独自のボックスに入れたい
並行して、米連邦準備制度理事会は2月12日、アンナ・アミルジャノワ、デビッド・リンチ、アニ・ジェンの研究者らが執筆した「未清算市場における暗号通貨リスクの当初証拠金」と題するスタッフ作業文書を発表したと、CointelegraphとCrypto.newsが報じました。この論文は、暗号通貨が既存のリスクカテゴリー（金利、株式、外国為替、商品）に適合しないと論じており、これらは未清算店頭デリバティブの証拠金要件を計算するための業界標準フレームワークである標準化当初証拠金モデル（SIMM）で使用されるもので、国際スワップ・デリバティブ協会によって維持されています。
中核的提案は、SIMMフレームワーク内に専用の暗号資産リスククラスを作成し、デジタル資産を2つの階層に分割することです。第1階層は「ペッグ型」暗号通貨、つまり従来通貨を反映するように設計されたステーブルコインをカバーします。第2階層は、価格が完全に需要と供給によって決定されるBitcoin、Ether、XRP、Cardano、Dogecoin、BNBなどの「変動型」資産をカバーすると、論文の分類によると記載されています。著者らは、6つの変動型暗号通貨と6つのペッグ型ステーブルコインを等分したベンチマークインデックスを提案しており、これは全体的な暗号資産市場のボラティリティの代理として機能し、証拠金計算のための較正されたリスクウェイトに組み込まれるとしています。
Cryptopolitanの分析が指摘したように、実際的な含意は、暗号資産デリバティブトレーダー、特にボラティリティの高い変動型資産にリンクした契約に対するより高い担保要件です。Fed研究者らは、これにより担保不足のリスクが軽減されると論じており、担保不足とは取引損失が預託証拠金を超え、ストレスイベント時に金融システム全体に波及する可能性がある状況のことです。この論文は明示的に規制ではありません。これはスタッフ研究を表しており、公式な規則や政策決定ではありません。しかし、そのタイミングは注目に値します。これは、Fedが銀行の暗号資産関連活動への関与を制限していた2023年のガイダンスを撤回してから数週間後に発表され、禁止から構造化された受け入れへのより広範な変化を示しています。
すべてを説明する市場の乗離
規制当局がフレームワークを構築している間、市場はすでに資本で投票しており、その投票は分かれています。Cointelegraphが引用したRWA.xyzのデータによると、トークン化された実世界資産は2月16日までの30日間で価値が13.5%拡大した一方、より広範な暗号通貨市場は同期間に総時価総額で約1兆ドルを失いました。RWAの成長では、約17億ドルの純増加でEthereumが主導し、Arbitrumが8億8,000万ドル、Solanaが5億3,000万ドルで続きました。
この乗離はランダムではありません。機関投資家の資金は、利回りを生み出し資産に裏付けられたデジタル証券（トークン化された米国債、マネーマーケットファンド、プライベートクレジット）に流れ、投機的なトークンからは撤退しています。Cointelegraphが報じたように、BlackRockは同週、BUIDLトークン化国債ファンドをUniswapに持ち込みました。一方、CoinPediaの数字によると、より広範なRWA市場は現在、3,650億ドルの基礎資産に支えられた約240億ドルのオンチェーン価値に達しています。RippleとBCGは、トークン化されたRWA市場が2025年の約0.6兆ドルから2033年には18.9兆ドルに拡大すると予測しています。この軌跡は、ヨルダン中央銀行とFed研究チームの両方が、暗号資産インフラを好奇心の対象としてではなく、適切な配管が必要な金融システムの機能として扱っている理由を説明しています。その配管がアンマンのサンドボックスの形をとるか、ワシントンの証拠金モデルの形をとるかに関係なく。
