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水曜日、Rolls-Royce株は2.2%上昇して記録的な1,325.50ペンスに達し、防衛関連株がFTSE 100を10,686まで押し上げ、2営業日連続の史上最高値を記録しました。BAE Systemsは記録的な受注を受けて約4%急騰し、インフレ率の低下が利下げ期待を押し上げました。しかし、Rolls-Royceが予想収益倍率36倍で取引され、2月26日に通期決算を控える中、失望の余地は極めて薄くなっています。
防衛支出と低インフレに支えられた記録
Rolls-Royce株は水曜日に史上最高値の1,325.50ペンスまで急騰し、1月の前回高値1,305ペンスを上回り、過去12か月間で115%の上昇をもたらした上昇相場を延長しました。この航空宇宙大手企業だけではありませんでした。BAE Systemsは記録的な受注と836億ポンドの受注残高を報告した後、約4%上昇して2,103ペンスに達し、Babcock Internationalは2%上昇しました。ロンドンの防衛関連大手株の同調的な上昇により、FTSE 100は130ポイント（1.2%）上昇して10,686.18で終了し、2営業日連続の記録となり、同指数が10,650を上回って取引されたのは初めてとなりました。
2つの要因が重なりました。まず、英国政府がGDPの3%を防衛費に充てる目標を加速させることを検討しているとの報道により、当初の議会任期末タイムラインを大幅に前倒しして防衛請負業者が急騰しました。次に、国家統計局が英国の消費者物価インフレ率が12月の3.4%から1月には3.0%に低下し、2025年3月以来の最低水準となったと報告しました。市場は直ちにBank of Englandの3月または4月会合での利下げの可能性を強めに織り込み、住宅建設業者や不動産セクターなどの金利敏感セクターを防衛関連株とともに押し上げました。
評価額の追い付き
投資家が間もなく答えなければならない疑問は、Rolls-Royceの株価がファンダメンタルズを上回っているかどうかです。同株は現在、推定収益の約36倍で取引されており、Rheinmetall、Leonardo、Safranを含む欧州の防衛・航空宇宙同業他社の大部分よりも高い評価額となっています。2月26日発表予定の2025年通期決算では、売上高が前年の178億ポンドから12%増の約195億ポンド、営業利益が31億～32億ポンドの範囲、フリーキャッシュフローが30億～31億ポンドになると予想されています。これらはバランスシート修復から株主還元への真の複数年にわたる変革を反映した力強い数字です。しかし、その多くが既に織り込まれているようです。UBSは最近、データセンター発電の上昇余地を理由に目標株価を1,625ペンスに引き上げましたが、アナリストコンセンサスは約1,272ペンスと現在価格を約5%下回っています。
3つの事業分野が同時に強気相場を押し上げています。民間航空宇宙では、エンジン飛行時間がパンデミック前の水準を上回って回復し、防衛では、NATO加盟国の支出コミットメントが契約パイプラインを拡大し、パワーシステムでは、データセンターのバックアップ発電の受注が前年同期比85%急増しました。1月2日に開始され2月24日まで実施される2億ポンドの自社株買いプログラムが追加的な技術的サポートを提供しています。しかしリスクは、投資家が3つの柱すべてに同時に成長プレミアムを支払っていることであり、26日のガイダンスに不足があれば急速な株価見直しを引き起こす可能性があることです。
FTSE 100の予想外のアウトパフォーマンス
より広範なFTSE 100の物語も同様に印象的です。S&P 500が0.5%下落している中、同指数は2026年に7%以上上昇しており、過去10年間のほとんどを支配したパターンが逆転しています。説明は部分的に構造的なものです。鉱業、銀行、エネルギー、防衛を重視するロンドンの旧経済DNAが、投資家がAI設備投資と技術株評価額について神経質になっている世界で有利になっています。Glencore、GSK、National Gridなどの企業はソフトウェアで複製することができず、これらの株式は今年それぞれ20%以上上昇しています。Tescoだけでも1か月足らずで20%急騰しました。FTSE 100は売上高の約80%を海外で生み出しており、ウォール街に対して持続的な割引で取引される世界的なバロメーターとなっています。この割引は現在、遅ればせながら縮小しています。
一方ワルシャワでは：記録的売上と欧州最大の新ショールーム
Rolls-Royceの名前はポーランドでも記録を更新しています。ただし、ここでの物語はBMW傘下の高級ブランドであるRolls-Royce Motor Carsのものであり、Rolls-Royce Holdings plcとは全く別の企業です。Auto Fus Groupが運営するワルシャワのディーラーシップは、2013年の開店以来の売上高記録で2025年を締めくくり、英国、欧州、中央アジア地域にとって記録的な年の一部となりました。世界的に同ブランドは5,664台を納車し、Cullinan SUVが最も注文の多いモデルで、電気自動車Spectreがそれに続きました。ポーランドでのビスポーク注文は史上最高を記録し、顧客は3D刺繍、24金インレー、多層ラッカー技術を含むコレクタープロジェクトとして車を扱いました。
Auto Fus Groupは現在、ワルシャワのPraga Południe地区のOstrobramska 69–71番地に新しいショールーム複合施設の建設に着工しました。これは、ポーランド初のMcDonald’sレストランの1つがあった場所です。7,700平方メートルの建物には、Rolls-Royce、McLaren、Aston Martinが一つ屋根の下に入り、同社が英国の高級自動車ハブと呼ぶユニークな施設を創造します。Rolls-Royceショールームだけで約500平方メートルを占め、欧州最大級の一つとなります。建設は2027年半ばまでに完了予定です。Auto Fus Groupの共同所有者であるTomasz Fusが述べたように、需要の大幅な増加とブランド要件の進化により、変化する英国経済のより広範な野心に匹敵するレベルまで顧客体験を引き上げる投資が必要となりました。
合わせて考えると、2つのRolls-Royceの物語 — 一つはロンドン証券取引所で、もう一つはPragaの建設現場で — は同じ根本的な動向を示しています。資本は有形資産、物理的インフラストラクチャ、価格決定力を持つブランドに流れています。その流れが航空宇宙事業側での36倍の倍率を正当化するかどうかは、2月26日により明確になるでしょう。
