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火曜日にポンドは0.6%下落して1.353ドルまで下落し、7日間の安値を付けました。これはONSのデータで2025年第4四半期の英国失業率が5.2%に上昇し、2021年初頭以来の最高水準となったことを受けてのものです。賃金上昇率が18か月間で最も弱いペースまで鈍化し、Work Foundationが英国がG7で最も速い年間失業率上昇を経験していると指摘する中、市場は現在、3月のBank of England利下げ確率を76%、4月までの完全な確率を織り込んでいます。
売りの背景にある数字
国家統計局は月曜日に2026年2月の労働市場概況を発表し、エコノミストが予想していたよりも急激な悪化を明らかにしました。2025年10月から12月の見出し失業率は5.2%となり、前期の5.1%から上昇し、コンセンサス予想の5.1%横ばいを上回りました。総失業者数は四半期ベースで94,000人増加して188.3万人となり、6か月未満の失業者から長期失業者まで、すべての期間カテゴリーで増加に牽引されました。
2026年1月の給与所得従業員は3,030万人に減少し、前年比134,000人減、前月比11,000人減となりました。これはHMRC給与データで5か月連続の月次減少です。雇用率は75.0%に低下し、1月の求職者給付請求者数は28,600人増加し、12月の修正値2,700人から急激に加速しました。
若年失業が最も厳しい数字を示しました。18歳から24歳の失業率は14.0%に急上昇し、若者の失業者数は四半期で80,000人増加して575,000人となりました。ロンドンは地域別失業率で最高の7.6%を記録し、7.2%から上昇しました。障害者失業率は9.2%に達し、6年以上で最高となりました。
賃金は予想以上に冷え込み
12月までの3か月間のボーナスを含む平均収入は前年同期比4.2%上昇し、2024年8月までの期間以来最も遅いペースとなり、コンセンサス予想の4.6%を下回りました。ボーナスを除く通常賃金上昇率も4.2%となり、予想に一致したものの、前期の4.4%から明らかに減速しました。
Bank of Englandにとって最も重要な数字は、さらに明確なシグナルを示しました。通常の民間部門賃金上昇率（BoEが好むインフレ指標）は3.4%に鈍化し、5年ぶりの低水準となりました。2025年の早期賃金決定がベース効果を生み出して歪められた公共部門の賃金上昇率7.2%と、現在見出しインフレを大幅に下回って推移している民間部門収入との間に大きなギャップが続いています。
ポンドの反応
GBP/USDはデータ発表から数分以内に1.36ドルを下回り、セッション安値の1.3550ドル付近まで下落した後、欧州朝方に1.36ドルをわずかに上回る水準まで回復しました。ポンドは火曜日にG10通貨全体で最も弱いパフォーマーとなり、2月に入ってマイナスに転じ、今月最もパフォーマンスの悪い主要通貨となっています。
ConveraのGeorge Vesseyは、この通貨ペアが21日移動平均を下回り、1.3525ドル付近の50日移動平均が視野に入ったと指摘しました。英国債利回りは曲線全体で下落し、10年債利回りは約3ベーシスポイント下落して4.377%、30年債は3ベーシスポイント下落して5.181%となり、債券市場がより速い緩和サイクルを織り込みました。
水曜日までに、1月のインフレデータでCPIが3.0%に緩和（2025年3月以来の最低水準）し、コアインフレが3.1%（4年ぶりの低水準）となったことを受けて、ポンドは1.356ドル付近で取引されました。価格軟化と雇用悪化の組み合わせが金利予想を決定的に変化させました。市場は現在、4月までの25ベーシスポイント利下げを完全に織り込み、3月の利下げ確率は76%となっています。11月までに完全な2回の利下げが織り込まれ、以前の48ベーシスポイントから上昇しています。
BoEのジレンマ
Bank of Englandは2月会合で金利を3.75%に据え置きましたが、これは割れた決定でより鳩派的なトーンを採用し、4月からインフレが2%目標により近づく可能性があると示唆しました。MPC委員のCatherine Mannは、若年失業率上昇の一部を若年労働者の最低賃金引き上げの影響に帰因させました。これは労働市場の悪化に対する批判に直面しているStarmer政権にとって政治的重要性を持つコメントです。
Bankの2月予測では、2026年第1四半期の失業率を5.2%、2026年半ばまでに5.3%に上昇し、その後徐々に2028年に5.1%、2029年に4.9%まで緩和すると予想しています。この軌道は、政策当局者が労働市場の改善前にさらなる軟化を予想していることを示唆し、インフレが目標を上回っている間でも利下げの余地を創出しています。
INGは全体像を要約しました。英国は成長楽観論を示しておらず（2025年第4四半期GDPはわずか0.1%）、政治はリスクのままです。しかし、インフレについては、BoEが以前予想されていたよりもさらに利下げを行う可能性があるという感覚が高まっています。求人数が726,000で横ばい、冗長性の増加、給与所得雇用の5か月連続減少により、労働市場データはますますその論拠を支持しています。ポンドにとって問題は、BoEが雇用悪化が自己強化的になることを防ぐのに十分な速さで行動するかどうか、そして利下げが最終的にポンドをさらに弱体化させるのか、それともより深刻な景気後退を未然に防ぐことで支援するのかということです。
