Em 28 de fevereiro de 2026, os Estados Unidos e Israel lançaram ataques coordenados contra o Irã. Em quatro semanas, o Brent rompeu os 100 dólares pela primeira vez desde agosto de 2022, o Estreito de Ormuz foi efetivamente fechado à navegação comercial, quatro bancos centrais congelaram decisões de juros em uma única semana e governos por toda a Ásia começaram a racionar combustível. Esta página é um documento de referência em atualização contínua, rastreando como o conflito reconfigurou os mercados globais, os fluxos de commodities, a política monetária e a segurança alimentar desde que o primeiro míssil atingiu o alvo.
Semana um: 28 de fevereiro a 6 de março. O choque inicial
O presidente Donald Trump declarou o início de operações de combate em larga escala na manhã de 28 de fevereiro. Forças americanas e israelenses atingiram instalações militares iranianas, centros nucleares e sistemas de defesa aérea naquilo que o Pentágono descreveu como a maior operação conjunta desde a invasão do Iraque em 2003. O Irã retaliou em poucas horas com mísseis balísticos e drones Shahed contra posições militares americanas no Bahrein, Kuwait e em todo o Golfo.
Os mercados de petróleo abriram em gap na segunda-feira, 3 de março, com o Brent disparando rumo a 73 dólares antes de acelerar durante toda a semana. Na sexta-feira, o Brent havia registrado a maior alta semanal desde a invasão russa da Ucrânia. O ouro tocou 5.400 dólares em compras de porto seguro antes de reverter quando os traders começaram a precificar as implicações inflacionárias de um conflito prolongado. O índice dólar disparou enquanto todas as moedas de países importadores de energia despencavam simultaneamente.
A Guarda Revolucionária do Irã emitiu alertas proibindo a passagem de embarcações pelo Estreito de Ormuz. No quarto dia, as grandes seguradoras haviam retirado a cobertura de risco de guerra para petroleiros no estreito. O tráfego marítimo caiu mais de 70 por cento em 48 horas. Oito países fecharam seu espaço aéreo. Um drone Shahed atingiu a maior refinaria do Oriente Médio. O mercado correu para reavaliar um mundo onde 20 por cento do petróleo marítimo global havia parado de circular.
O Kospi sul-coreano despencou em sua pior sessão de todos os tempos conforme os margin calls cascateavam pelas posições alavancadas. A bolsa suspendeu brevemente a negociação após os futuros do Kospi 200 caírem mais de 5 por cento. O Bitcoin caiu rumo a 65.000 dólares com o mercado cripto se movendo no mesmo ritmo dos ativos de risco. Seis carteiras no Polymarket lucraram um milhão de dólares com o ataque antes de o primeiro míssil atingir o alvo, levantando a questão de se mercados de previsão haviam sido usados para negociação com informação militar classificada.
A Rússia começou a fornecer ao Irã inteligência sobre posições de tropas americanas, adicionando um terceiro ator a um conflito que havia sido enquadrado como bilateral. O Departamento de Justiça abriu uma investigação contra a Binance por transações ligadas ao Irã, e a maior exchange de criptomoedas do Irã se tornou uma porta de saída da zona de guerra enquanto cidadãos tentavam mover capital para o exterior pela única infraestrutura financeira ainda operando sob sanções e bombardeio. O payroll não agrícola de fevereiro nos EUA registrou menos 92.000 vagas, confirmando que o mercado de trabalho já se enfraquecia antes dos efeitos econômicos da guerra chegarem.
Semana dois: 7 a 13 de março. O choque de oferta se materializa
Os ataques de retaliação iranianos se expandiram além dos alvos militares. O Irã destruiu 17 por cento da capacidade de GNL do Qatar com ataques de drones a Ras Laffan, o maior complexo de processamento de GNL do mundo. Os reparos foram estimados em até cinco anos. Um quinto do GNL global saiu de operação e os Estados Unidos não tinham capacidade de exportação para preencher a lacuna. Os futuros TTF europeus de gás natural ultrapassaram 65 euros por megawatt-hora, mais de 50 por cento acima dos níveis pré-conflito. Um navio gaseiro russo afundou no Mediterrâneo, eliminando o último plano de contingência da Europa junto com o fechamento de Ormuz. O continente que havia passado três anos se desvinculando do gás russo se viu sem nenhuma das duas fontes de abastecimento ao mesmo tempo.
O Brent fechou acima de 100 dólares pela primeira vez desde agosto de 2022. A AIE respondeu com a maior liberação coordenada de reservas estratégicas de sua história, 400 milhões de barris de 32 países membros. O mercado não se importou. O Brent continuou subindo porque a liberação tratou de estoques, não de fluxos. Os produtores do Golfo haviam perdido 6,7 milhões de barris por dia de capacidade produtiva. Quatrocentos milhões de barris a esse ritmo de consumo oferecem aproximadamente 60 dias de cobertura, e a guerra já os queimava mais rápido do que qualquer um esperava.
O petróleo tocou 120 dólares e despencou para 86 na mesma sessão quando um rumor falso de cessar-fogo varreu os mercados antes de ser desmentido por Teerã. A amplitude intradiária foi a maior desde 2008. O mercado de papel e o mercado físico divergiram, com prêmios spot para petróleo entregue superando os preços futuros por margens não vistas em décadas.
Samsung e SK Hynix reportaram um problema de hélio que quase não recebeu cobertura na mídia financeira. O Qatar fornece aproximadamente 30 por cento do hélio mundial, um insumo insubstituível para a fabricação de semicondutores. Com Ras Laffan offline, fábricas de chips em toda a Ásia tinham de duas a quatro semanas de estoque antes que a produção precisasse desacelerar. A guerra estava alcançando cadeias de suprimentos que nada tinham a ver com energia.
Semana três: 14 a 20 de março. O choque de política monetária
Quatro bancos centrais congelaram decisões de juros em 48 horas. O Banco da Inglaterra, o BCE, o Banco do Japão e o Banco Nacional da Suíça mantiveram todos seus juros, abandonando o que vinha sendo um ciclo coordenado de afrouxamento global. O ciclo de afrouxamento não sobreviveu à terceira semana de guerra. O CME FedWatch reajustou a probabilidade de alta do Fed de 6 por cento para 52 por cento. Toda a trajetória de juros para 2026 foi reescrita em uma única semana.
O DXY ultrapassou 100 enquanto todas as outras moedas principais se enfraqueciam frente ao dólar. O iene perdeu seu status de porto seguro porque o Japão, importador de energia dependente do GNL do Oriente Médio, encontrava-se no lado errado da disrupção de abastecimento. O Japão tinha três semanas de gás restantes no ritmo de consumo vigente.
O ouro despencou 7 por cento em um único dia, a pior semana desde 1983. A guerra não havia acabado. O caixa, sim. Portfólios institucionais enfrentando margin calls em posições de energia venderam o ativo mais líquido disponível. O ouro passou de porto seguro a fonte de liquidez da noite para o dia. Ouro, prata e platina emitiam o mesmo sinal: não se tratava de rotação, mas de liquidação forçada.
O S&P 500 atingiu sua mínima de 2026, embora a versão de pesos iguais subisse 3 por cento, revelando que as vendas se concentravam em setores de tecnologia e sensíveis a juros, não em fraqueza econômica generalizada. O S&P 500 teve seu pior pregão do ano no mesmo dia em que o Bitcoin marcou máxima semanal, um dos poucos momentos do conflito em que as criptomoedas se desacoplaram das ações.
A administração Trump suspendeu as sanções sobre 140 milhões de barris de petróleo iraniano no mar enquanto simultaneamente bombardeava o Irã, uma contradição que capturava a incoerência de uma política que precisava de preços mais baixos de petróleo sem encerrar a guerra que os tinha elevado. A gasolina americana registrou sua maior alta semanal desde a invasão russa da Ucrânia, e o diesel foi pior. O mercado japonês perdeu 3,4 por cento em uma única sessão na quinta-feira, com o Banco do Japão culpando uma guerra que não tem poder de deter.
Todos os mercados acionários do Golfo despencaram, mas o Tadawul contra-atacou porque as receitas da Aramco com preços elevados do petróleo compensaram os danos ao restante da economia saudita. A divergência entre mercados do Golfo que produzem petróleo e aqueles que o consomem tornou-se a ilustração mais nítida de como a guerra estava reconfigurando os fluxos de capital regionais. O Vietnã tinha 20 dias de combustível restantes e as Filipinas importavam 96 por cento de seu petróleo do Golfo. O estreito estava fechado e a cadeia de suprimentos da ASEAN não tinha alternativa.
Semana quatro: 21 a 27 de março. A escalada institucional
O conflito passou do choque de mercado para a resposta institucional. A Ásia parou de debater preços do petróleo e começou a racionar combustível. Bangladesh posicionou tropas em depósitos de petróleo. As Filipinas reduziram a semana de trabalho do governo para quatro dias. A Tailândia ordenou home office para órgãos públicos. O Nepal começou a racionar gás de cozinha. A Índia invocou poderes de emergência para redirecionar GLP de usuários industriais para residências.
O Japão pediu mais petróleo à AIE. A primeira-ministra Takaichi encontrou-se com o diretor executivo da AIE, Birol, em Tóquio e solicitou preparativos para uma segunda liberação coordenada. Os primeiros 400 milhões de barris duraram três semanas. Birol confirmou que 80 por cento dos estoques dos membros da AIE permaneciam disponíveis, mas reservas são um colchão, não uma fonte de abastecimento. Quarenta e cinco navios ligados ao Japão permaneciam encalhados no Golfo.
O Irã transformou o Estreito de Ormuz em uma estrada com pedágio, cobrando de embarcações comerciais até 2 milhões de dólares por travessia de forma ad hoc. Não havia tarifa publicada, nenhuma base legal sob a UNCLOS e nenhum mecanismo de aplicação além da ameaça implícita de apreensão. O Irã não estava mais apenas fechando o estreito. Estava monetizando-o.
A ADNOC não conseguia embarcar seu próprio gás. O Goldman Sachs projetou queda de 14 por cento no PIB do Golfo caso o conflito se prolongasse até abril. A produção dos Emirados havia caído mais de 50 por cento. As reservas hoteleiras de Dubai haviam recuado 60 por cento. O porto de Jebel Ali, que responde por 36 por cento do PIB de Dubai, suspendeu operações.
A Apollo comunicou a seus investidores de crédito privado que poderiam receber 45 centavos por dólar. O BDC de 14,5 bilhões de dólares da firma recebeu 1,5 bilhão em solicitações de resgate e limitou os pagamentos a 730 milhões. Blackstone, Blue Owl, BlackRock e Morgan Stanley enfrentavam coletivamente mais de 10 bilhões em solicitações de resgate no primeiro trimestre em todo o setor. O crédito privado se vendera por cinco anos como uma classe de ativos descorrelacionada dos mercados públicos. Essa promessa se desfez quando a guerra reescreveu a trajetória de juros, a trajetória de juros alterou as perspectivas de crédito para tomadores de taxa flutuante, e investidores a quem se prometeu liquidez trimestral descobriram que a porta de saída só se abria para menos da metade da fila.
As ações coreanas perderam 20 por cento em dois dias e o Bitcoin cobriu a conta, em um dos movimentos cross-asset mais marcantes do conflito. Investidores de varejo sul-coreanos, trancados para fora de um Kospi em queda livre pelas suspensões de negociação, rotacionaram diretamente para cripto, elevando o volume de Bitcoin na Upbit acima de 159 milhões de dólares por dia. O padrão se repetiu por toda a Ásia: quando os mercados tradicionais congelavam, os ativos digitais absorviam o fluxo, não por serem seguros, mas por estarem abertos.
O choque de commodities além do petróleo
A dimensão menos coberta do conflito é seu impacto sobre commodities que nada têm a ver com petróleo bruto. O preço que vai determinar se mais 45 milhões de pessoas passarão fome está impresso em um saco de ureia, não em um barril de petróleo. Aproximadamente 30 por cento dos fertilizantes comercializados internacionalmente transitam pelo Estreito de Ormuz. Diferentemente do petróleo, não existem reservas estratégicas. A FAO estima que entre 3 e 4 milhões de toneladas de comércio de fertilizantes estejam paralisadas por mês. O preço FOB da ureia granulada no Egito saltou de 490 para cerca de 700 dólares por tonelada métrica. É época de plantio de primavera no hemisfério norte. O fertilizante não está chegando.
Fábricas de fertilizantes na Índia, Bangladesh e Paquistão pararam a produção porque os custos do gás natural como matéria-prima superaram as margens operacionais. Dois navios transportando cerca de 80.000 toneladas de arroz tailandês com destino ao Iraque foram retidos no porto de Bangkok. As exportações agrícolas da Índia para os países do Golfo, incluindo bananas e arroz, foram drasticamente cortadas. O mesmo estreito que impede a saída dos fertilizantes bloqueia a entrada de alimentos. O Programa Mundial de Alimentos alertou que mais 45 milhões de pessoas poderão ser empurradas para insegurança alimentar aguda em 2026 se o conflito continuar. Os países mais expostos, Sudão, Bangladesh e diversas economias da África subsaariana, importam mais da metade de seus fertilizantes do Golfo e possuem a menor capacidade fiscal para absorver o choque de preços.
O fornecimento de hélio foi cortado em aproximadamente um terço quando Ras Laffan no Qatar saiu de operação. Fábricas de semicondutores em toda a Ásia reportaram de duas a quatro semanas de estoque de hélio antes que as linhas de fabricação precisassem desacelerar ou parar. Os preços spot do hélio dobraram. A escassez de chips de 2021-2022, causada pela demanda, pode ser seguida por uma escassez causada pela perda de um único gás nobre de uma única instalação em um único país em guerra.
A reavaliação de moedas e juros
A guerra dividiu as moedas globais em três categorias: exportadores de energia, importadores de energia e o dólar. O dólar não estava forte. Era o último de pé. O dólar canadense se valorizou porque o Canadá é exportador líquido de energia. O peso mexicano se sustentou graças a seu diferencial de carry de 325 pontos-base. O real brasileiro aguardava as eleições presidenciais de outubro. As três eram moedas das Américas, mas por baixo não havia sobreposição nenhuma.
O EUR/USD estava preso entre duas forças que normalmente nunca atuam juntas: uma crise energética europeia que enfraquecia o euro e uma expansão fiscal americana que deveria ter enfraquecido o dólar. A produção industrial da zona do euro caiu pelo segundo mês consecutivo antes mesmo de o choque energético ter chegado por completo. A Europa havia cortado o gás russo bem a tempo de Ormuz fechar. A Alemanha tomou emprestado 174 bilhões de euros em um único ano para reconstruir sua base industrial, e as fábricas mal haviam começado a responder quando o fornecimento de energia desapareceu novamente.
O CPI americano ficou em 2,4 por cento em fevereiro, mas esse número era anterior ao choque energético. O índice de preços ISM marcou 70,5, a leitura mais alta de custos de insumos em anos, confirmando que o impulso inflacionário pelo lado da oferta já estava se transmitindo pelo setor manufatureiro. O Fed manteve os juros entre 3,50 e 3,75 por cento com um voto dissidente pedindo corte, mas o mercado precificou na direção oposta. O mercado de trabalho já se enfraquecia antes da guerra, e a guerra tornou impossível cortar juros nesse contexto.
A dimensão dos ativos digitais
A guerra testou cada narrativa que os mercados cripto haviam construído nos cinco anos anteriores. O Bitcoin deveria ser uma proteção contra instabilidade geopolítica. Nas duas primeiras semanas, não foi. O BTC caiu no mesmo ritmo das ações, de mais de 87.000 dólares no início do ano para menos de 65.000 na primeira semana. O RSI semanal do Bitcoin atingiu mínima histórica e o motor de liquidação acelerou conforme as posições alavancadas eram desfeitas em todas as exchanges.
Mas o panorama era mais complexo que um simples trade de aversão a risco. O Bitcoin rebotou para 69.000 dólares quando os ETFs quebraram sua sequência de perdas e a infraestrutura cripto doméstica do Irã se tornou de fato um canal de fuga de capitais. Os ETFs de Bitcoin registraram 2,5 bilhões de dólares em entradas em março, recuperando quase todas as perdas de 2026. O apetite institucional estava voltando mesmo com o sentimento do varejo em medo extremo. A Strategy (antiga MicroStrategy) detinha 761.000 BTC e seguia comprando através da volatilidade.
O ambiente regulatório mudou de forma dramática em paralelo. A SEC e a CFTC emitiram uma interpretação conjunta de 68 páginas classificando a maioria dos tokens cripto como não valores mobiliários e transferindo a supervisão principal à CFTC. A Coinbase avançou na aquisição da Bybit, consolidando a infraestrutura de exchanges durante uma crise em que plataformas menores lutavam com problemas de liquidez. Uma empresa de colírio comprou 8,78 por cento do protocolo Sky e se renomeou Stablecoin Development Corporation, aplicando o modelo de tesouraria da MicroStrategy a tokens de governança DeFi. O Paquistão deu a 40 milhões de usuários cripto um marco legal, mirando 38 bilhões de dólares em remessas. Um banco central comprometeu 350 milhões de dólares em cripto a partir de suas reservas reais, não de fundos apreendidos. A guerra acelerou a adoção institucional de criptomoedas, embora não da maneira que qualquer um havia previsto. O Bitcoin não se tornou um porto seguro. O que aconteceu foi que a infraestrutura financeira tradicional se deteriorou o suficiente para que as alternativas digitais deixassem de ser especulativas e passassem a ser necessárias.
Situação atual
Quatro semanas após o início do conflito, não há cessar-fogo. Trump lançou um ultimato de 48 horas ao Irã para reabrir Ormuz, depois o suspendeu por cinco dias alegando conversas produtivas em andamento. O Irã negou qualquer negociação. Uma fonte da CNN confirmou posteriormente que houve “contatos” e que o Irã estava disposto a ouvir propostas “sustentáveis”. A suspensão de cinco dias expira no sábado, 29 de março.
O Brent está sendo negociado em torno de 104 dólares. O Citi alertou que 200 dólares são possíveis se o conflito se estender até junho. O cenário alternativo do S&P Global, em que Ormuz permanece fechado até abril e o Brent atinge média de 200 dólares no segundo trimestre, jogaria Japão, Alemanha e Reino Unido em recessão. O Banco Asiático de Desenvolvimento está mobilizando apoio financeiro. A projeção do Fórum de Boao para 2026 de 4,5 por cento de crescimento asiático foi finalizada antes do início da guerra. O PMI flash da Índia atingiu mínima de três anos. A Malásia realizou duas reuniões econômicas de emergência em dois dias.
A guerra expôs uma estrutura de dependência que os mercados haviam precificado como risco de fundo durante décadas. Vinte por cento do petróleo marítimo mundial, 30 por cento dos fertilizantes comercializados, 30 por cento do hélio e a maior parte do GNL do Golfo transitam por um canal de 33 quilômetros de largura que um único país pode fechar e que ninguém reabriu. A cada semana que o estreito permanece fechado, as consequências se amplificam. Escassez de energia vira racionamento. Racionamento empurra os preços dos alimentos para cima. Preços de alimentos desestabilizam governos. E governos desestabilizados tornam os mercados de commodities que iniciaram todo o ciclo ainda mais imprevisíveis.
Os mecanismos de transmissão são agora visíveis em todas as regiões. As contas de energia britânicas caíram 1,17 por cento mas permaneciam 35 por cento acima dos níveis pré-guerra. O primeiro-ministro da Polônia ordenou à maior empresa do país que sacrificasse suas margens, algo que Varsóvia interpretou como intervenção política na estratégia corporativa. A Orlen ultrapassou a Gazprom em valor de mercado enquanto o restante da bolsa de Varsóvia vivia sua pior semana em anos. Ações de fertilizantes se tornaram o novo trade de petróleo quando investidores perceberam que o estreito não transporta apenas petróleo bruto.
O conflito está agora em sua quarta semana sem piso à vista. Os EUA transmitiram uma proposta de cessar-fogo em 15 pontos ao Irã através de intermediários paquistaneses. As condições preliminares do Irã incluem indenização por danos de guerra, controle sobre o Estreito de Ormuz, garantias de segurança e desenvolvimento irrestrito de seu programa de mísseis balísticos. A distância entre essas posições se mede em anos, não em semanas. Mercados projetados para precificar incerteza estão sendo chamados a avaliar um conflito sem final visível e sem precedente nos mercados modernos de commodities. Nenhum dos lados propôs termos que o outro possa aceitar.
Esta página será atualizada conforme o conflito evolua. Para cobertura em tempo real, acompanhe nossa reportagem sobre commodities, macroeconomia, câmbio e mercados cripto.
