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O petróleo caminha para seu primeiro ganho semanal em três com alta de 5,3%, mas o prêmio de risco geopolítico agora convive com um mercado fundamentalmente oversupplied e uma decisão da Suprema Corte que acabou de desmantelar a arquitetura comercial de Washington.
Ação de Preço e Posicionamento
Os futuros de petróleo Brent fecharam em US$ 71,30 em 20 de fevereiro, recuando 33 centavos na sessão, mas se mantendo próximo ao maior patamar desde o final de julho após alta de 2% no dia anterior. O West Texas Intermediate fechou em US$ 66,48. Ambos os benchmarks garantiram ganhos semanais de aproximadamente 5,3% — a primeira semana positiva em três — com o Brent negociando numa faixa de US$ 62,69–US$ 72,33 no último mês e o rally agora superando 20% das mínimas de dezembro. Giovanni Staunovo, analista de petróleo do UBS, notou apetite limitado para tomada de lucros antes do fim de semana. Ole Hansen, chefe de estratégia de commodities do Saxo Bank, descreveu um mercado em paralisia, aguardando um resultado binário. Os dados de fluxo do Saxo Bank mostraram um aumento acentuado nas compras de opções de compra do Brent, sinalizando que o dinheiro profissional está se protegendo contra disrupção em vez de apostar contra o rally.
Prazo de Trump Encontra Calendário da IAEA
O catalisador é o ultimato de Trump a Teerã, emitido em 19 de fevereiro a bordo do Air Force One: o Irã tem de 10 a 15 dias para concordar com restrições nucleares ou enfrentar “coisas realmente ruins”. O cronograma se alinha precisamente com a reunião do conselho da International Atomic Energy Agency em Viena começando em 2 de março, onde diplomatas devem avaliar uma nova resolução de censura e uma possível referência ao Conselho de Segurança. Washington exige zero enriquecimento, desmonte de mísseis balísticos e fim do apoio a proxies. O Irã rejeitou discutir qualquer coisa além do arquivo nuclear, chamando restrições de mísseis de linha vermelha. O Ministro das Relações Exteriores Abbas Araghchi disse que negociadores concordaram com “princípios orientadores” durante conversas indiretas em Genebra, mas a Casa Branca reconheceu que os dois lados permanecem muito distantes. Por trás da diplomacia há um acúmulo físico que o mercado não pode ignorar: o grupo de ataque do porta-aviões USS Abraham Lincoln está no Mar da Arábia, o USS Gerald Ford está a caminho, e um oficial sênior americano disse que capacidade de ataque total estará no local até meados de março. A Guarda Revolucionária do Irã conduziu exercícios no Estreito de Hormuz esta semana, enquanto uma corveta russa se juntou aos exercícios iranianos no Golfo de Omã — um sinal pontiagudo do alinhamento de Moscou. A Polônia instou seus cidadãos a deixar o Irã imediatamente. Daniela Hathorn, analista sênior de mercado da Capital.com, notou que mesmo disrupção limitada ao Estreito, que transporta cerca de 20% do suprimento global de petróleo, poderia desencadear um choque imediato de oferta.
Dados Otimistas da EIA Sob as Manchetes
O ponto de dados mais otimista da semana veio da Energy Information Administration. Os estoques de petróleo americanos despencaram 9 milhões de barris na semana terminada em 13 de fevereiro, contra expectativas de aumento de 2,1 milhões de barris. Os estoques de gasolina caíram 3,2 milhões de barris, inventários de destilados caíram 4,6 milhões de barris, e utilização de refinarias subiu para 91%. O fornecimento total de produtos subiu 540.000 barris por dia para 21,65 milhões bpd, com demanda por destilados atingindo seu maior nível desde janeiro de 2022. O mercado físico está mais apertado do que as narrativas de superávit sugerem.
O Excesso Estrutural
Posicionamento de longa duração deve lidar com fundamentos puxando na direção oposta. Analistas do JP Morgan Natasha Kaneva e Lyuba Savinova alertaram que o superávit de petróleo da segunda metade de 2025 persistiu em janeiro, projetando superávits consideráveis no final deste ano e estimando que cortes de produção de 2 milhões de barris por dia seriam necessários para prevenir acúmulo de inventário excessivo em 2027. A OPEC+ está enquanto isso discutindo retomar aumentos de produção a partir de abril. O Grupo de Oito produtores manteve cotas inalteradas até março, mas não ofereceu orientação futura além disso — um silêncio conspícuo sinalizado como significativo por Jorge León, ex-oficial da OPEC na Rystad Energy. A próxima reunião ministerial cai em 1º de março, quase exatamente coincidindo com a sessão do conselho da IAEA e a extremidade externa do prazo de Trump.
SCOTUS Adiciona Nova Variável
No mesmo dia em que o cronômetro de Trump começou a contar, a Suprema Corte derrubou a maior parte do regime tarifário da administração numa decisão de 6–3, concluindo que IEEPA não autoriza o presidente a impor tarifas. A decisão invalidou tarifas recíprocas do “Liberation Day” e taxas relacionadas ao fentanil, cobrindo mais de US$ 130 bilhões em receita coletada. Trump imediatamente anunciou uma tarifa global substituta de 10% sob a Seção 122 do Trade Act, depois elevada para 15%. Para mercados de petróleo, a decisão remove uma camada de pressão de custos das cadeias de suprimento globais, mas levanta questões sobre a capacidade da administração de impor o regime de sanções contra petróleo iraniano que sustenta o prêmio de risco atual. Tarifas da Seção 232 sobre aço, alumínio e metais industriais permanecem intactas — nem todas as armas comerciais de Washington foram derrubadas — mas a arquitetura legal por trás da imposição de pressão máxima agora está visivelmente fraturada. O complexo mais amplo de commodities já está sob tensão: prêmios de alumínio dispararam para recordes sob pressão tarifária, e um choque de oferta de petróleo em cima do estresse existente de metais agravaria o impulso inflacionário na manufatura europeia. Com os primeiros dias de março programados para entregar decisões de produção da OPEC+, um voto de censura da IAEA e o vencimento do ultimato de Trump quase simultaneamente, o mercado de opções está falando claramente: traders estão pagando por proteção de alta, se posicionando para um mundo no qual o resultado binário de Hansen quebra em direção à disrupção.
